주요 이슈
• Fed의 달러에 대한 관점과 금리에 대한 시각은 무관 다수의 Fed 고위인사들이 달러 강세와 그 영향에 대해 지적했습니다. 제가 볼 때 시장은 달러화 차익실현을 정당화하기 위해 이들의 발언을 잘못 해석하고 있는 것으로 보입니다. 예를 들어 어제 로레타 메스터 클리블랜드 연준총재의 발언을 살펴보겠습니다. 그녀의 달러화에 대한 시각은 지난주 금요일 에반스 시카고 연준총재와 록하트 애틀랜타 연준총재가 보인 견해과 유사합니다. 로레타 총재는 "달러 환율 수준은 Fed가 주시하는 대상 중 하나이며, 강달러는 수출에 영향을 준다"고 지적했습니다. 시장에서는 주로 이 발언이 주목 받았고 그녀의 다른 발언, 즉 "Fed가 올해 금리인상에 나서는 것이 마땅하며 6월 금리인상도 가능하다"는 발언은 무시되었습니다. FOMC 투표 위원인 윌리엄스 샌프란시스코 연준총재는 "첫 금리 인상을 논할 시점은 올해 중반"이라며 "달러 강세는 장애가 되지 않는다"고 말했습니다.
• 게다가 스탠리 피셔 연준부의장은 "올해 안에 틀림 없이 금리인상이 단행될 것"이라며 "정확한 금리인상 시점은 경제지표에 달려 있다"고 말했습니다. 피셔 부의장은 달러 강세를 직접적으로 언급하지 않았지만, "다른 국가가 환율을 조작하고 있다고 생각하지 않는다"고 말해 이 국가들의 통화완화 정책때문에 나타난 달러 강세를 인정했습니다. 이러한 발언들을 종합해 본다면 "달러 강세로 수출이 제약받겠지만, 이 문제는 이미 성장률 전망치에 반영되어 있으므로 금리 인상 일정을 늦출 이유가 없다"로 요약되는 것 같습니다. Fed 고위인사들의 발언 대부분은 여전히 올해 중반 금리 인상을 지지하고 있습니다. 시장에서 달러 강세로 인한 악영향이 지나치게 강조되어 통화정책에 관해 잘못된 결론이 도출된 것이 아닌가 생각됩니다. 이러한 해석은 언젠가 뒤집어져 달러 랠리가 다시 시작될 것으로 예상됩니다.
• 홍차를 대접하며 공감하는 모습을 보였지만 돈은 주지 않겠다는 메르켈 총리 그리스 치프라스 총리는 독일 메르켈 총리와 만나 겉으로 보기에 화기애애한 담화를 나눴지만 그리스 구제금융에 대한 입장 변화는 없었습니다. 메르켈 총리는 그리스가 트로이카와 대화해야 한다고 주장했고, “개혁안은 독일이 아닌 채권단과 논의되어야 한다”고 강조했습니다. 치프라스 총리는 이번 주말까지 개혁안 리스트를 제출할 수 있을 것이라고 밝혔습니다. 독일 신문사인 FAZ(Frankfurter Allgemeine Zeitung)는 "4월 8일 이전에 그리스 정부의 재정이 고갈될 것"이라고 보도했습니다. 이는 지금까지 그리스 당국자가 발언한 것과 일치합니다. 한편 그리스 경제는 1월 산업생산(산업 총매출 지표)이 12월의 -7.7%에서 -16.0%로 급락하는 등 악화 일로에 있습니다. 그리스 이슈는 여전히 유로화의 주요 위험 요인입니다.
• 금일 주목해야 할 일정: 오늘은 PMI의 날입니다. 차트에 나타낸 것은 세계 각국 PMI의 전반적인 추이인데, X축은 PMI 수치이고 Y축은 지난 3개월간 등락폭을 나타냅니다. 가장 좋은 것은 우측 상단으로서 경기확장 국면이 가속화되고 있음을 나타냅니다(PMI가 50 이상에서 상승 중). 좌측 상단의 제2 사분면은 PMI가 50 이하로서, 경기활동이 위축되고 있지만, 3개월 전보다는 PMI가 높기 때문에 개선되고 있습니다. 우측 하단도 엇갈리고 있는데, PMI는 50 이상이지만 경기 확장속도가 둔화돠고 있습니다. 가장 좋지 않은 것은 제3 사분면인 좌측 하단인데, PMI가 50 이하인데다 하락 중으로 경기위축 국면이 가속화되고 있습니다.
• 평소처럼 중국과 일본이 가장 먼저 발표했습니다. 중국 HSBC/Markit PMI는 가파르게 하락하여 현재 경기위축 영역에 있습니다. 중국의 양 PMI는 위험한 3사 분면(경기 위축국면 가속)에 있습니다. 이는 지난 1월, 2월 경제지표에 나타나기 시작한 중국 경기둔화를 확인해 줍니다. 중국 경기둔화로 인해 가장 큰 타격을 받는 통화는 AUD이므로 AUD/NZD는 다시 패리티를 향해 하락할 것으로 예상됩니다. 일본 제조업 PMI는 현재 간신히 경기확장 영역에 있습니다.
• 일부 유럽국과 유로존 전체의 3월 제조업 및 서비스 PMI 잠정치가 오늘 나옵니다. 유로존이 양호한 영역인 우측 상단 사분면에 있다는 점은 주목할 필요가 있습니다. 또한 이번에 발표될 유로존 PMI는 더 개선될 것으로 보입니다. 하지만 경기회복 신호보다 QE에 더 영향을 받는 유로화와는 별 관계 없어 보입니다, 미국 Markit 제조업 PMI는 둔화되었을 것으로 예상되지만, 여전히 경기확장 영역에 머물러 있을 것으로 보입니다.
• 스웨덴이 얼마나 양호한 상태인지 보십시오. 우측 상단 구석에 위치해 있습니다. 그래서 스웨덴이 금리 인하를 단행했을 때 제가 깜짝 놀랐던 것입니다. 아마도 스웨덴은 경기보다 디플레이션을 더 걱정했던 것으로 보입니다. 하지만 스웨덴의 주요 수출시장은 유로존으로서 60%의 비중을 차지하고 있습니다. ECB의 QE 프로그램이 시행되고 유로존 소비자 심리가 회복되면 어제 봤듯이 스웨덴 수출은 좋아질 것입니다. SEK에 대해서는 적어도 유로화 또는 NOK 대비 상승 전망을 제시합니다.
• 반면에 호주와 캐나다는 가장 나쁜 좌측 하단 사분면에 있습니다. 양국 경제는 원자재(특히 철광석과 원유) 가격 하락으로 고전하고 있습니다. 교역조건이 불리해져 경제가 어려움을 겪으면 중앙은행이 금리인하에 나서야 할 수 있으므로 양국 통화는 더 하락할 것으로 예상됩니다.
• 영국에서는 2월 CPI가 나옵니다.. 디플레 바로 직적인 +0.1%(yoy)까지 하락했을 것으로 예상됩니다. 영란은행(BoE)은 2월 인플레이션 보고서를 통해 CPI가 마이너스가 될 수 있다고 경고한 바 있습니다. 이와 더불어 최근 BoE 회의 의사록에서는 정책위원들이 인플레이션이 예상보다 장기간 목표 수준을 밑돌 수 있다며 전보다 깊은 우려를 표시했습니다. 영국의 인플레이션은 BoE 목표 수준을 크게 밑돌고 있으며, 설상가상으로 기대 인플레이션도 하락하고 있습니다. 인플레이션이 더 하락한다면 파운드화 하락 압력으로 작용할 수 있습니다.
• 미국 2월 헤드라인 CPI는 디플레 상태에 머물렀을 것으로 예상되지만, 근원 CPI는 소폭 상승했을 것으로 예상됩니다. 이는 디플레 압력을 유발하는 주요 요인이 에너지 가격 하락임을 시사합니다. Fed는 이를 일시적 요인이라고 말했으므로 무시하려고 할 것입니다. 유가 하락이 지속되도 이러한 Fed의 관점이 지속될 수 있을지 두고볼 필요가 있습니다,
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상승이 이어진 EUR/USD
• EUR/USD는 어제 꾸준히 상승하여 1.0970(R1)에서 저항에 부딪혔습니다. 아직 2월 26일 고점에서 이어진 이전 단기 하락추세선 밑에 있고, 3월 13일 저점에서 이어진 상승추세선 위에서 거래되고 있어 단기적으로 조심스런 상승 추세에 머물러 있는 것으로 판단됩니다. 소폭 밀릴 수도 있지만 다시 상승하여 1.1045(R2)에 도전할 것으로 예상됩니다. 큰 흐름에서는 여전히 장기 하락추세에 있는 것으로 보입니다. 50일선과 200일선 밑에서 고점과 저점을 낮추고 있습니다. 따라서, 단기적으로 상승이 더 이어진다고 해도 장기 하락추세 구간의 조정으로 간주하려 합니다.
• 지지선: 1.0885 (S1), 1.0765 (S2), 1.0700 (S3).
• 저항선: 1.0970 (R1), 1.1045 (R2), 1.1160 (R3).