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유럽중앙은행(ECB)은 10bp의 깜짝 금리인하를 단행하는 한편 비금융성 민간자산을 매입하기로 결정했습니다. 이번에 새롭게 발표된 2가지 프로그램은 자산담보증권(ABS) 매입과 유로화 표시 커버드 본드 매입입니다. 이 프로그램은 경기둔화 타개를 위해 다음 달부터 시행될 예정으로서 전반적인 기대 인플레이션 둔화를 고려하고 있습니다. 금리 결정 후 기자회견에서 드라기 총재는 "이번 금리인하가 마지막이 될 것"이라고 밝혔습니다. 또한 ECB는 올해와 내년 성장률 전망치를 0.1%씩 낮췄습니다. 이제 유로존 성장률 전망치는 올해가 0.9%, 내년은 1.6%가 되었습니다.
ECB는 이번 조치를 통해 유로존 경제 상황에 대해 우려하고 있음을 확실히 보여줬습니다. ECB 데이터에 의히면 지난 6월에 단행한 금리인하가 중소기업의 차입비용에 상당한 영향을 준 것으로 나타났는데, SME 금리가 이탈리아와 프랑스에서 15bp 내렸고, 독일에서는 15bp 하락했으며 스페인에서는 40bp나 떨어졌습니다. 따라서 어제의 기준 금리인하로 인해 차입 금리가 더 하락할 것으로 예상됩니다.
하지만 이번 부양책은 "규모가 적고 너무 늦은 것"이 아닌가 우려됩니다. 제로금리의 한계에 부닥친 만큼, ECB가 다음에 기댈 수 있는 것은 양적완화 밖에 없지만, 유럽 지역의 국채가 부족하기 때문에 EU 안에서는 힘듭니다. 폭넓게 논의된 ABS 시장에 커버드 본드 시장까지 추가할 만큼 ECB가 이번에는 상당히 진지한 모습을 보이고는 있지만, 아직 갈 길이 멉니다. ECB의 자산규모는 지난 2012년 중반에 정점을 지난 후 실질적으로 1조 EUR, 즉 35%가 줄어들었습니다. 같은 기간 동안 Fed의 자산규모는 1.5조 USD, 즉 54%가 늘어났고, 일본은행(BoJ)는 129조 JPY, 즉 90%가 증가했습니다. 현재 ECB의 자산규모는 GDP 대비 비율을 기준으로 할 때 주요 중앙은행 중 가장 낮은 상태입니다. 유로존 채권시장 규모에 한계가 있음을 감안한다면, ECB가 다른 중앙은행을 따라잡기란 거의 불가능합니다.
드라기 총재의 발언에 의하면 ECB가 국채 매입을 논의했고 일부 위원은 이에 찬성한 것으로 보이지만, 법률상 문제가 있으므로 최후의 수단일 것이 뻔합니다. 최후의 순간에 사용하기 위해 당장은 아끼려고 할 것입니다. 더군다나, ECB 위원회 자체가 해결책 마련에 한계에 도달하고 있다는 징후가 뚜렷합니다. 드라기 총재는 이번 결정이 만장 일치가 아닌 "넉넉한(comfortable)" 정도였다고 밝혀 어느 정도 반대가 있었음을 시사했습니다. 그렇다면 국채 매입은 더 많은 난관이 기다리고 있을 가능성이 높습니다.
어찌되었든, FX 시장에 던져주는 시사점은 명확합니다. 드라기 총재는 스스로 "유로존과 미국 사이의 통화정책 기조차이가 확대되면서 유로화가 달러화 대비 하락할 것"이라고 말한 바 있습니다. 이제 이러한 기조 차이는 분명해 졌습니다. ECB는 극단적 완화 정책을 새로 내놓고 있는 반면, FOMC는 첫 금리인하 시점을 저울질하고 있습니다. 필자는 EUR/USD가 추가 하락할 것이라는 드라기 총재의 생각에 동의합니다.
한편 영란은행(BoE)은 예상대로 기준금리를 동결했습니다. 지난 달 회의에서 9명의 MPC 위원 중 2명이 반대표를 행사했기 때문에 9월 17일에 공개되는 회의 의사록에 주목할 필요가 있습니다.
금일 경제지표: 금일 중요 이벤트는 미국 8월 비농업고용(NFP)입니다. 시장 컨센서스는 7월의 20.9만명에서 증가한 23.0만명입니다. 만약 전망치에 부합하게 나온다면, 7개월 연속으로 20.0만명을 넘게 됩니다. NFP가 전망 상회로 나온고, 이와 함께 실업률이 예상대로 6년래 최저치 금방인 6.1%로 하락한다면, 최근 미국 경기지표 호조세에 힘을 더해 USD를 더 끌어올릴 수 있습니다. 8월 시간당 평균임금은 지난달 2.0%에서 2.1%로 상승했을 것으로 예상됩니다. 이같은 결과는 8월 CPI 전망치가 2.0%임을 감안할 때, 실질금리를 0.1% 높여 우호적인 고용지표가 더 늘어나게 됩니다.
유럽 거래시간 중에는 독일, 스웨덴, 노르웨이의 7월 산업생산이 나옵니다. 독일과 스웨덴은 소폭 상승했을 것으로 예상되지만, 노르웨이의 경우는 전망치가 없습니다. 유로존 2분기 GDP 최종치가 나오는데 예비치와 동일한 0.0%로 하락했을 것으로 전망됩니다.
캐나다 8월 실업률은 전과 동일한 7.0%에 머물렀을 것으로 예상되고, 순고용 변동은 지난 4.17만명에서 1.00만명으로 하락했을 것으로 전망됩니다.
금요일인 오늘은 1명의 고위인사 발언이 있는데, 에릭 로젠그린(Eric Rosengren) 보스턴 연준총재가 연례 은행협회 컨퍼런스에 참석해 연설할 예정입니다.
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ECB 금리인하 단행 후 급릭한 EUR/USD
EUR/USD는 어제 ECB의 10bp 금리인하와 비금융 민간자산 매입 결정 후 급락했습니다. 금리인하 소식이 전해지자 1.3100과 (일봉 차트상 저점과 고점을 연결하는)파란색 하락채널 하단을 하회했고, 이후 유럽 오후시간에는 심리적 지지선인 1.3000마저 이탈했습니다. 급락세는 지지선 1.2900(S2) 바로 위에 위치한 1.2917(S1)에서 멈췄습니다. 현재 위치에서 매도 포지션 진입은 꺼려지겠지만, 금일 NFP 지표 결과에 하락 베팅이 힘을 얻어 1.2900(S2)을 하회할 수 있습니다. S2를 하향 이탈한다면 3월과 2013년 7월 저점인 그 다음 중요 지지선 1.2760(S3)까지 하락할 수 있습니다.
• 지지선: 1.2917 (S1), 1.2900 (S2), 1.2760 (S3).
• 저항선: 1.3000 (R1), 1.3100 (R2), 1.3152 (R3).