(2019년 7월 8일 작성된 영문 기사의 번역본)
비디오 스트리밍 대기업 넷플릭스(Netflix Inc., NASDAQ:NFLX)는 평년과는 달리 무던한 한 해를 보냈다. 지난 12개월 사이 넷플릭스의 주식은 투자자들에게 아무것도 안겨주지 못했으며, 그 결과 현재 성장 주기가 끝에 달한 것이 아니냐는 우려가 제시되고 있다.
넷플릭스의 주가는 2018년 6월 사상 최고가인 $423.19를 기록한 뒤 12개월에 걸쳐 9% 이상 하락해 금요일 거래를 $380.55로 마감했다. 비디오 대여 사업으로 출발했던 넷플릭스는 지난 10년 동안 투자자들에게 상상도 할 수 없었을 수준의 수익을 안겨주었다. 지금까지의 주가 상승폭은 6,000%에 달한다.
큰 성공을 거둔 테크 기업들이 모멘텀을 잃고, 시장이 이미 가격에 반영한 것만큼의 성장세를 보여주지 못하면서 일시적인 약세장이 찾아오는 것은 드문 일이 아니다. 하지만 넷플릭스의 경우에는 빠르게 변하는 경쟁 환경으로 인해 현재 약세가 더욱 두드러져 보인다. 넷플릭스 주식에 압박을 가하는 세 가지 위협 요인을 소개한다:
1. 경쟁업체가 다가온다
넷플릭스를 상대로 한 경쟁은 점점 뜨거워지고 있으며, 넷플릭스 역시 이를 느끼고 있다. 우리가 보기에 가장 큰 경쟁상대는 국제 엔터테인먼트 대기업인 월트 디즈니 컴퍼니(Walt Disney Company, NYSE:DIS)로, 케이블 방송의 꾸준한 쇠퇴 끝에 스트리밍 업계에서 라이벌들을 뛰어넘기 위한 군자금을 쌓고 태세를 갖추는 중이다.
디즈니는 4월, 11월 12일부터 미국에서 월간 구독료 $6.99에 디즈니+ 앱 서비스를 출시할 것이라고 밝혔다 - 넷플릭스에 비하면 절반 수준의 구독료다. 스타워즈나 마블 스튜디오와 같은 기존 인기 프랜차이즈와 오리지널 시리즈를 제공할 예정이다. 회계 2024년이 끝날 때까지는 6,000만에서 9,000만 명의 구독자를 확보할 것으로 예상하고 있다.
디즈니는 금년, 넷플릭스 등의 경쟁 서비스로부터 라이센스를 회수하며 1억 5천만 달러 가량의 영업 수익을 포기하게 될 것이라고 밝혔다. "캡틴 마블"은 몇 년만에 넷플릭스에서 방영되지 않는 첫 디즈니 영화가 될 것이다.
NBC 유니버셜(NBCUniversal)은 지난주, 인기 시리즈인 "오피스"를 넷플릭스로부터 회수해 2021년 자사 플랫폼을 통해 방영하겠다고 발표했다. 컴캐스트(Comcast Corp, NASDAQ:CMCSA)에 속한 NBC 유니버셜에 의하면 오피스는 넷플릭스에서 시청률 1위를 자랑하는 시리즈로, 작년에만 520억분 이상의 시청 시간을 기록했다.
애플(Apple Inc., NASDAQ:AAPL)과 아마존(Amazon, NASDAQ:AMZN) 역시 무서운 속도로 커져가는 스트리밍 업계에서 지분을 차지할 큰 계획을 세우고 있다. 애플은 3월, 오리지널 컨텐츠를 제공하는 애플 TV+라는 TV 어플리케이션과 HBO, 쇼타임(Showtime), 스타즈(Starz) 등 외부 컨텐츠를 접할 수 있는 애플 TV 채널 서비스를 제공하겠다고 발표했다.
2. 현금 손실 심화
경쟁이 심화된다는 것은 넷플릭스가 새 구독자를 끌어들이기 위해 오리지널 컨텐츠를 만들고 이를 더욱 적극적으로 홍보하기 위해 더욱 많은 자금을 투자해야 한다는 뜻이다. 이 새 구독자들은 또 다른 서비스의 제안과 유혹에 흔들리게 될 것이다.
넷플릭스는 작년 컨텐츠의 구입과 생산, 라이센스 취득에 120억 달러 이상을 투자했다. 마케팅에 29억 달러 가량을 더 할당하면서 금년에는 이 비용이 150억 달러에 달할 것으로 예상된다. 리피니티브(Refinitiv)에 의하면 애널리스트들은 2019년 넷플릭스의 매출을 202억 달러 수준으로 예상하고 있다.
2014년 중순부터 넷플릭스는 네거티브한 현금흐름을 보여왔다. 넷플릭스의 현금흐름은 유입과는 거리가 멀다고 보던 주식 하락론자들에게는 지속적인 우려거리였다. 그리고 이 현실은 곧 상승론자들을 괴롭히게 될 것이다.
밸리언트 파마슈티컬스(Valeant Pharmaceuticals, NYSE:BHC) 등의 주식에서 성공적으로 수익을 얻은 숏셀러인 앤드류 레프트(Andrew Left)는 CNBC 프로그램에서 "같은 제작자를 고용해 흥미로운 컨텐츠를 만들어낼, 자금이 넉넉한 경쟁업체들이 많다. 아마존이나 구글(Google, NASDAQ:GOOGL) 같은 경제적 해자가 없는 것이다,"라는 입장을 밝혔다.
3. 자국 시장의 성장 정체
투자자들이 수익을 보기 위해 안달복달하는 상황에서 성장을 어떻게 부추길 것인지 역시 넷플릭스가 맞이하고 있는 큰 난관 중 하나다.
가장 큰 지역 몇 곳에서 구독료를 인상한 넷플릭스는 6월 30일로 끝난 2분기에 증가한 새 구독자가 월스트리트의 예상인 609만 명에 크게 미치지 못하는 500만 명일 것이라고 예상하고 있다. 넷플릭스 측에서는 이 성장 둔화에는 구독료 인상 또한 일부 영향을 주었다고 주장한다.
구독료 인상이 넷플릭스의 최종 결산 결과에 도움이 되기는 하겠지만, 이는 스트리밍 경쟁업체들이 시장에 나서기 시작하는 때와 맞물린다. 그리고 가장 큰 시장인 북미 지역의 구독자 성장이 점점 둔화되고, 이로 소비되는 비용을 만회하기 위해 더욱 많은 자산이 유출된다면? 투자자들이 이런 조합을 무시하기란 어려울 것이며, 넷플릭스의 주가는 지금이 아니면 나중에라도 이 현상의 영향을 받게 될 것이다.
최종 결론
넷플릭스는 지난 10년 동안 거의 흔들림 없이 상승세를 그려왔다. 하지만 경쟁 증가와 비용 상승, 그리고 자국 시장에서의 상황 등을 고려한다면 지금까지의 성장을 반복하기란 어려운 것으로 보인다. 7월 17일에 발표될 예정인 분기 실적에서 이런 잠재적 리스크에 대한 단서를 얻을 수 있을 것이다.