By Ellen R. Wald
(2022년 9월 1일 작성된 영문 기사의 번역본)
에너지 시장이 극단적인 변동성을 이어가는 상황에서 트레이더들이 명심해야 할 핵심 에너지 이슈 3가지는 다음과 같다.
1. 치솟는 유럽 에너지 비용으로 인해 유럽 에너지 시장이 변화할까?
유럽연합(EU) 지도자들은 이제 고공행진하는 천연가스 가격 때문에 소비자들이 감당하는 에너지 비용이 너무 높아지고 있다는 사실을 받아들이고 있다. 우르슬라 폰 데어 EU 집행위원장은 최근에 유럽 에너지 시장이 현재 상황 아래서 더 이상 작동할 수 없고 긴급한 개입이 필요하며, 특히 천연가스 가격과 에너지 가격을 분리해야 한다고 말했다.
현재 체계에서는 전기 가격이 언제든 수요를 충족시키는 데 사용되어 온 가장 비싼 연료인 천연가스 가격에 의해 결정된다. 이러한 가격 체계 배후의 아이디어는 유럽에서 화석연료보다 저렴한 재생가능한 에너지의 사용을 촉진하는 목표였다. 그러나 유럽 국가들은 여전히 수요를 충족시키기 위해 화석연료에 의존하고 있으며, 천연가스 가격 급등으로 인해 전기 가격이 메가와트시당 600유로를 넘어섰다.
대부분 유럽 국가들은 천연가스 가격 상한제를 지지하고 있지만, 그런 조치는 소비자 가격만 낮출 뿐이다. 유럽 각국 정부들은 전력 생산용 천연가스를 공급하려는 경우 그 차액을 감당해야 한다. (지금으로서는 정전 외에 전력 수요를 충족시킬 수 있는 대안은 없다.)
폴란드에서 지지하는 한 가지 아이디어는 EU의 가스배출권 거래제도에서 상한제를 실시하는 것이다. 화석연료를 연소시켜 전력을 생산하는 기업은 연소 시 배출하는 탄소에 대한 보상으로서 가스배출권 거래제도에서 정한 가격으로 탄소상쇄권을 구입해야 한다. 현재 탄소상쇄권은 톤당 90유로에서 거래되고 있는데, 폴란드에서는 톤당 30유로로 가격 상한을 정한다면 천연가스 가격 하락에 도움이 될 것이라고 주장한다.
필자는 에너지 위기 시기에는 유럽에서 가스배출권 거래제도를 중단해야 한다고 생각한다. 벤 반 뷰르덴(Ben van Beurden) 셸 CEO는 유럽의 에너지 위기가 수년간 지속될 것으로 보고 있다.
2. 유럽 에너지 위기가 다른 원자재에 어떤 영향을 미칠까?
유럽의 지정학적 위기는 이미 곡물 시장에 영향을 미쳤다. 러시아와 우크라이나 모두 주요 밀 수출국이기 때문이다. 그러나 에너지 위기는 다른 원자재로도 전이되고 있다.
예를 들어, 유럽의 알루미늄 생산은 에너지 비용 및 연료 배급제로 인해 줄어들었다. 미국의 주요 알루미늄 제조사인 알코아(NYSE:AA)는 용광로를 운영하는 에너지 비용이 너무 높기 때문에 노르웨이 리스타(Lista) 용광로의 생산을 33% 정도 줄일 것이라고 발표했다. 지난 1년 동안 이미 50만 톤의 생산량을 줄인 후 추가 감축이다. 알루미늄 생산은 에너지 집약적이기 때문에 에너지 가격 급등에 취약하다.
비료 가격도 크게 오르고 있다. 부분적으로는 비료 생산에 사용되는 원재료가 천연가스로부터 나오기 때문이다. 또한 비료 생산은 높은 가격과 공급 원료 부재로 인해 유럽 일부 지역에서 감소되었다. 이런 상황은 생산에 있어 비료에 의존하는 다른 원자재 전반에 걸쳐 영향이 확대될 수 있다.
3. 9월 5일 OPEC+ 회의에서 감산이 결정될까?
사우디아라비아의 압둘아지즈 빈 살만 석유장관이 지난주에 원유 시장을 흔들어 놓은 이후, 트레이더들은 다음 주 OPEC+ 회의에서 감산이 결정될지 궁금해 하고 있다. 필자는 가능성이 없다고 본다. 왜냐하면 OPEC+는 다음 월요일까지 새로운 합의에 따른 생산 쿼터를 재조정할 수 없기 때문이다. 쿼터 재조정은 올해 말에 나올 가능성이 높고 아마 11월 회의 때가 될 것으로 보인다.
아마도 OPEC+는 쿼터를 변경하지 않을 것이다. 트레이더들은 현재 많은 산유국들이 쿼터 이하로 생산하고 있기 때문에 쿼터보다는 OPEC+의 실제 생산량이 유가에 더 큰 영향을 미치고 있다는 사실을 기억해야 한다. 사실상 다수의 산유국이 쿼터를 충족하지 못하고 있다.
하지만 OPEC+ 공동기술위원회(JTC)에서 2022년까지 일일 10만 배럴 증산을 전망하는 보고서를 내놓았고, 올해 평균 일일 90만 배럴의 공급 과잉이 발생할 것으로 전망했다. 물리적 원유시장에 대한 JTC의 평가는 향후 OPEC+에서 생산 쿼터를 낮출지에 관한 단서를 제공할 수 있을 것이다. 트레이더들은 쿼터 축소 계획에 대한 신호를 파악하기 위해 JTC 보고서 그리고 OPEC의 2023년 공급 및 수요 예측에 주목해야 한다.
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