XRP, 호재에도 급락…진짜 원인은 따로 있었다
이란 전쟁이 격화되면서 시장이 외면하기 어려운 변수로 다시 떠오르고 있다. 이는 글로벌 분산 포트폴리오를 유지해야 한다는 주장을 더욱 뒷받침한다. 물론 폭넓은 자산 배분 전략이 다른 투자 전략을 능가하거나 더 나은 위험 관리 효과를 제공할 것이라고 단정할 수는 없다. 두 가지 결과 모두 가능하지만, 글로벌 분산 투자를 선호해야 하는 더 근본적인 이유는 시장이 예상 밖의 결과를 만들어낼 수 있고, 실제로 그런 일이 빈번하게 발생한다는 점에 있다.
지난 2월 28일 이란 폭격이 시작된 이후 주요 자산군의 성과를 살펴보자. 공격 소식을 접한 직후 세웠던 나의 초기 예상은 시장이 7월 17일 금요일 종가까지 보인 실제 움직임과 상당한 차이를 보였다. ETF를 기준으로 자산별 흐름을 비교하면, 미국 주식(VTI)과 부동산투자신탁(REITs, VNQ)은 강한 상승세를 보이며 다른 자산군을 앞질렀다.
반면 채권은 약세를 면치 못했다. 미국 투자등급 채권 대표 지수(BND)를 포함한 채권 자산은 하락했다. 특히 해외 부동산 주식(VNQI)은 큰 폭으로 밀리며 주요 자산군 가운데 가장 가파른 손실을 기록했다.
이 같은 결과를 예상하지 못했다고 말하는 것은 오히려 과소평가에 가깝다. 어쩌면 나는 시장을 제대로 읽지 못하는 소수의 관찰자일지도 모른다. 하지만 겉으로 드러난 것보다 훨씬 더 많은 투자자들이 이 ‘예측 실패 클럽’에 속해 있을 것이라고 생각한다.
그렇다면 최근 쏟아지는 뉴스 흐름을 자산 배분 조정 측면에서 어떻게 해석해야 할까. 특정 자산에 대한 헤지(위험 회피) 비중 확대가 지금 시점에서 적절한 전략일까? 분명 최근 상황은 어느 정도 대응에 나서야 한다는 신호를 보내고 있다.
미국과 이란은 월요일 새로운 공격을 주고받았다. 미국이 이란 내 목표물을 공습한 데 이어 이란은 바레인과 쿠웨이트를 타격했다. 이는 지난달 체결됐던 임시 합의가 무너지면서 양측이 한 걸음씩 더 광범위한 전쟁으로 향하고 있으며, 호르무즈 해협을 통한 해운 운항도 차질을 빚고 있음을 보여준다.
에너지 가격은 다시 상승하고 있으며, 높은 인플레이션과 연방준비제도(Fed)의 금리 인상 가능성이라는 위험 요인이 다시 부각되고 있다. 미국과 이란이 평화 협상을 재개할 의향이 있다는 보도도 나오고 있지만, 새로운 안정 국면에 접어들기 전에 갈등이 더욱 악화될 수 있다는 우려 역시 커지고 있다.
유럽외교관계협의회(ECFR)의 이란 전문가인 엘리 게란마예는 “이는 양측 모두에게 경고의 순간”이라며 “지금 외교적 출구를 선택하지 않는다면 전쟁이 통제 가능한 수준의 확전을 넘어설 위험이 있다”고 말했다.
현 시점에서 전쟁이 앞으로 어떻게 전개될지, 그리고 향후 수주 또는 수개월 동안 각 자산군이 어떤 반응을 보일지를 예측하는 것은 거의 불가능에 가깝다. 적어도 이번 분쟁 이후 현재까지의 시장 성과를 되돌아보며 얻은 나의 가장 큰 결론은 바로 이 점이다.
예를 들어 아래 차트를 보면, 전쟁 기간 동안 소형주(IJR)가 오히려 강한 성과를 기록했다는 점을 확인할 수 있다. 한편 현금성 자산(SHV)은 채권(BND)을 앞섰으며, 주식 60%·채권 40%로 구성된 전통적인 균형형 포트폴리오 전략(AOR) 역시 눈에 띄는 수준은 아니지만 견조한 상승세를 기록했다.
2월 28일 당시 이러한 결과를 예상했던 투자자라면 축하할 일이다. 아마도 극소수의 뛰어난 예지력을 가진 투자자 그룹에 속할 것이다. 하지만 지난 5개월 동안의 시장 흐름을 정확히 내다봤다고 해도, 올해 남은 기간 동안 해야 할 과제는 여전히 만만치 않다.
물론 다양한 거시경제 충격과 높은 지정학적 위험 국면에서도 견조한 성과를 입증한 정교한 모델을 보유한 분석가라면, 특정 위험을 겨냥한 헤지 전략을 통해 포트폴리오를 적극적으로 조정하는 접근법도 타당할 수 있다. 그러나 한편으로는 전망에 의존하지 않는 자산 배분 전략을 고려할 필요성도 있다. 이는 특정 자산에 대한 비중 조정을 최소화하고, 보다 폭넓은 관점에서 포트폴리오를 운용하는 방식이다.
시장은 완벽하게 효율적이지 않으며, 수동적 자산 배분이 투자 성공으로 가는 지름길인 것도 아니다. 하지만 투자자의 가정과 재무 목표에 맞춰 포트폴리오를 조정하는 과정에서 출발점으로 삼기에는 충분히 유용한 전략이다.
단기적으로 시장의 방향을 예측하는 일은 여전히 매우 어렵다. 하지만 역사는 중요한 교훈을 제공한다. 그중에서도 가장 중요한 교훈은 거래 비용, 세금, 기타 투자 과정에서 발생하는 마찰 비용을 고려하면 수동적 자산 배분 전략이 장기적으로 평균 이상의 성과를 이어갈 가능성이 높다는 점이다.
향후 언젠가 이란 분쟁이 완전히 종료된 뒤 시장 결과를 되돌아보게 될 때, 끝까지 유효한 것으로 남을 가능성이 높은 몇 안 되는 전망 중 하나가 바로 이 점일 것이다.
