엇갈리는 신호 속 금 투자자들의 고민

2026년 2월 28일 이란 분쟁이 시작된 이후 금 가격은 약 25% 하락했다. 이러한 하락세는 아래 그래프에서 확인할 수 있다. 그러나 더 중요한 점은, FinViz가 6월 10일 금 가격 하락의 원인으로 제시한 논리다. FinViz는 당시 전쟁과 높은 인플레이션이 금 가격을 1.1% 끌어내린 주범이라고 분석했다.

만약 이란 분쟁 발발 전날 금 투자자 1,000명에게 “전쟁이 수개월간 지속되고, 유가 급등으로 인플레이션이 4%를 넘어선다면 금 가격이 어떻게 움직일 것인가”라고 물었다면, 999명은 상승을 예상했을 것이다. 대부분의 투자자들이 금에 호재라고 생각했던 상황이 전개됐음에도 금 가격은 기대에 미치지 못했다. 왜 이런 일이 발생하고 있는지 살펴보자.

우선, 앞서 여러 차례 언급했듯 금 가격은 2025년 1월부터 2026년 2월 말까지 두 배 이상 상승했다. 그 배경에는 막대한 재정적자가 달러 가치를 훼손하고 있다는 인식이 있었다. 이러한 서사(narrative)와 강한 상승 모멘텀이 더 많은 투자자를 금 시장으로 끌어들였고, 그 결과 금 가격은 다른 자산 대비 크게 초과 상승했다.

결론적으로 말하면, 뉴스와 시장의 서사가 무엇이든 간에 금 가격은 지나치게 상승한 상태였으며, 가격 조정이 나타날 시점에 도달해 있었다.

둘째, 금 랠리는 실질금리(명목금리에서 인플레이션을 차감한 금리) 가 높아지고 상승하는 환경에서 발생했다. 우리가 여러 차례의 분석에서 계량적으로 보여줬듯이, 금 가격은 실질금리와 강한 역(逆)의 상관관계를 보이는 경우가 많다.

높은 실질금리는 매파적이고 긴축적인 통화정책 환경을 의미하며, 일반적으로 금 가격 하락과 연관된다. 반대로 낮거나 마이너스인 실질금리는 완화적인 통화정책을 뜻하며, 대체로 금 투자자들에게 우호적인 환경이다.

그러나 지난 2년 동안 이러한 관계는 제대로 작동하지 않았다. 실질금리가 높은 수준을 유지하고 연준이 더욱 매파적인 정책 기조로 이동하는 상황에서, 과거의 상관관계가 다시 나타나고 있는 것일까? 다시 말해, 금 투자자들이 더 매파적인 연준을 가격에 반영하기 시작한 것일까?