가치투자에 마팅게일 전략을 녹여본다면!

도박 이론 중에는 마팅게일 전략이 있습니다. 손실이 발생하면 베팅금액을 키워가는 개념이지요. 이 마팅게일 전략은 조건이 충족되었을 때 강력한 수익을 만들어 줍니다만, 전략 사용자를 파산시키는 치명적인 독을 가지고 있습니다. 그런데 말입니다. 가치투자는 마팅게일 전략은 약점을 최소화하고 강점을 최대화하는 효과를 만들 수 있습니다.

마팅게일 전략? : 카사노바를 파산시킨 도박 이론

마팅게일 개념은 학창 시절 "짤짤이"를 좀 해 보신 분이라면 익히 하는 도박 전략입니다.
처음에 베팅한 금액을 잃게 되면 다음 판에는 2배로 베팅금액을 높이고 이마저도 지게 되면 또다시 베팅금액을 2배로 키워가는 것입니다. 그러다 어느 순간 돈을 따게 되면 손해 본 금액을 모두 만회하게 되면서 개념적으로는 도박 판수가 늘어날수록 수익은 쌓여가는 구조입니다.

그런데 말입니다. 얼핏 보면 완벽해 보이는 이 마팅게일 전략이지만 이 전략에는 두 가지 전제 조건이 필요합니다.
첫째는 자금이 무제한이어야만 이길 수 있는 개념입니다. 100회 연속 지더라도, 1,000회 연속 지더라도 단 한 번에 회복될 수 있는 자금력이 뒷받침되어야만 합니다. 하지만 자금력이 부족하면 연패 상황에서는 모든 베팅금액을 날리게 됩니다. 10번 연속 어떻게 지느냐? 라고 생각하실 수 있습니다만 친구와 가위바위보 놀이를 해 보시면 가끔 20회 연속 지는 경우 없으신지요? 끝없는 연패의 상황은 언제든 발생할 수 있는 불가능한 상황이 아닙니다.

두 번째는, 승률이 높아야만 합니다.
아무리 연패라 하더라도 승률이 50%가 아닌 그 이상일 수 있다면 다시 회복될 가능성이 매우 높아지게 되지요. 짤짤이란 것이 매회 이길 확률은 50%로 똑같습니다. 그러다 보니 연패가 발생할 가능성이 매우 높습니다. 하지만, 승률이 높다면 연속 패배 가능성을 낮출 수 있게 되지요.

이 두 전제 조건을 간과하게 되면 마팅게일 전략은 치명적인 독이 되고 맙니다.
이 마팅게일 전략으로 도박에서 파산한 대표적인 인물이 있습니다. 그는 바로 그 유명한 호색한 "카사노바"였습니다. 그는 패할 때마다 베팅금액을 키우는 방법으로 승승장구하기도 하였습니다만 결국 자기 애인들 돈까지 모두 날리고 파산에 이르렀지요.

개인투자자의 부실 종목 물타기 : 마팅게일의 매우 부정적. 그런데!

주식투자에서 마팅게일 개념은 직간접적으로 사용됩니다. 대표적인 상황은 바로 "물타기"이지요.
주가가 하락할수록 저가 매수로 대응하여 평균단가를 낮추고 반등을 이용해서 매도하는 전략으로 많은 수의 개인투자자가 피동적으로 원치 않게(?) 사용되는 대표적인 전략입니다.

이 물타기(주식판 마팅게일) 전략은 많은 개인투자자가 사용하지만, 위에서 언급 드린 마팅게일 전략의 전제 조건 중 두 번째인 "승률" 측면에서 보면 아쉬운 상황이 자주 목격됩니다. 그것은 바로 개인투자자들이 부득이하게 물타기를 하는 경우는 부실한 위험기업들인 경우가 대부분이란 점입니다. 그러다 보니, 승률은 낮아질 수밖에 없습니다. 승률이 높아야 할 물타기(주식판 마팅게일)가 승률이 낮아지니 확률적으로 낭패를 본 투자자가 많을 수밖에 없는 것이 현실이지요.

가치투자 포트폴리오, 주가가 하락할수록 기대와 확률은 높아지고
(※오늘 글에서 가치투자 종목은 1개 종목이 아닌, 다수의 종목 포트폴리오를 의미합니다.)

가치투자 포트폴리오들은 주가가 하락할수록 오히려 제 가치를 찾아갈 것이라는 기대와 확률이 높아지는 특징이 있습니다. 극단적으로 부실기업과 비교를 하여보면 부실기업은 주가가 하락하면 기업이 부도나거나 상장 폐지될 수 있는 불안감이 있습니다만, 가치주 포트폴리오는 적어도 이러한 상장 폐지 리스크는 매우 적고 오히려 주가 하락 후 다시 제 가치로 돌아올 것이라는 기대와 확률을 가지고 있습니다.
그러하기에 주식시장이 하락할 때 오히려 다음에 대한 기대를 하고 마음 편하게 시장을 대할 수 있게 됩니다.

반대로, 부실기업을 보유한 투자자는 언제 회복할지도 모르는 주가와 상장 폐지 위험성을 동시에 안고 있기에 주가 하락은 공포감으로 받아들여질 수밖에 없습니다.

가치투자, 무리한 물타기는 아니더라도 마팅게일을 간접적으로 적용할 수 있다.

다만 가치투자라 하더라도 무조건적인 물타기 전략에 대해서는 필자는 주의하시라 당부드리고 싶습니다. 확률은 높다 하더라도 추가 자금을 더 끌어오는 과정에서 무리한 대출을 통해 끌어오는 경우가 많기 때문이지요. 이는 결국 투자심리를 쫓기게 하여 투자 실패에 이르게 합니다.
그래서 필자는 간접적인 마팅게일 방식을 이야기해 드리고자 합니다.

그것은 바로 주기적인 리밸런싱과 주기적인 종목교체입니다. 가치투자에서 주기적인 재조정(비중을 정해진 규칙으로 재조정)하는 것은 평가금액이 높아진 종목을 일부 매도하고 주가가 빠진 종목을 저가 매수하는 효과를 가져다줍니다.

즉, 주가가 빠진 종목에 채워 넣어주니 간접적인 마팅게일 전략을 제공하게 되는 것이지요. (반대로 올라온 종목을 매도한 것은 적정 수준에서 차익실현 하는 간접적인 효과를 거두게 됩니다.)
이를 계속 반복하다 보면, 마팅게일의 저가 매수 그리고 적정시점의 매도하는 개념이 수익을 쌓이게 하는 효과를 만들게 됩니다.
단!!! 이를 위해서는 종목들은 저평가 가치주여야만 합니다.

버블이 형성된 부실주에 이 전략을 사용하면 오히려 치명적인 독으로 작용할 수밖에 없는 나쁜 간접적 물타기가 될 뿐이지요. 조정장이 발생하곤 하면 리밸런싱 시점에 오히려 더 저평가 된 종목을 발굴하여 편입하거나 주가 조정기에 간접적인 마팅게일 효과를 만들 수 있습니다.
물론, 단기적으로는 주가 하락이 부담될 수 있습니다만 장기적으로는 작은 알파 수익률을 차곡차곡 쌓는 계기가 될 것입니다.

2025년 9월 25일 목요일
lovefund이성수 [ 미르앤리투자자문 대표 / CIIA / 가치투자 처음공부 저자 ]
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