미 소비자심리지수, 조사 방식 변화로 왜곡 우려

최근 언론은 미시간대학교(UM) 소비자 심리지수 조사가 다른 금융/경제 심리지표와 비교해 나타난 이상 현상에 주목했다. 조사 결과에 따르면 UM은 2024년 4월에서 7월 사이 데이터 수집 방식을 변경했다. 이러한 변화가 최근 다른 지표와의 괴리를 초래했는지, 또는 그 영향이 어느 정도인지를 판단하기는 어렵지만, 그 내용을 이해할 가치는 있다.

UM 조사에서 이뤄진 두 가지 주요 변화는 다음과 같다:

• 웹 기반 조사 전환 – UM은 기존의 전화 인터뷰에서 웹 기반 인터뷰로 전환했다. 이로 인해 결과는 두 가지 방식으로 왜곡될 수 있다. 첫째, 응답자가 사람과 직접 통화하지 않아도 되기 때문에, 설문자가 듣고 싶어 할 것 같은 답변을 할 가능성이 낮아진다. 즉, 응답자들이 보다 자유롭게 자신의 생각을 표현할 수 있다. 둘째, 질문에 대한 구두 설명이 부족하므로 질문을 다르게 해석해 상이한 답변으로 이어질 수 있다.
  
  
• 표본 규모 확대 – 웹 기반 설문조사의 장점 중 하나는 표본 수를 늘릴 수 있다는 점이다. UM에 따르면 현재 약 1,000명을 대상으로 조사를 실시하고 있는데, 이는 전화 인터뷰 때보다 거의 두 배에 달하는 규모다. 표본 규모가 커진 것은 이점이 있지만, 동시에 표본 구성에 변화를 줄 수 있다. 예를 들어, 더 젊고 디지털 환경에 익숙한 응답자가 참여할 가능성이 높아지고, 디지털 기기에 익숙하지 않은 고령층의 참여는 줄어들 수 있다.
• UM 측은 변화 전후 조사 결과가 매우 유사하며, 유의미한 차이가 나타나지 않는다고 주장하고 있다. 실제로 웹과 전화 방식 간 상관계수는 0.97로 나타났다고 한다. 하지만 아래에서 강조하듯, 2024년 조사 방식 변경 이후 UM 조사 내 세 가지 주요 구성 지표는 모두 하락했다. 다만, 이러한 하락이 당시의 경제 상황과 소비자 심리 때문인지, 조사 방식 변화 때문인지를 명확히 구분할 수는 없다. 참고로, 같은 기간 동안 컨퍼런스보드의 심리지표는 소폭 상승했다.

오늘 주목해야 할 사항

실적

경제

시장 거래 업데이트

어제 언급했듯이, 월말과 분기말까지 주식 강세가 이어졌으며, S&P 500과 나스닥은 사상 최고치를 새로 경신했다. 더 넓은 범위의 섹터 중에서는 특히 임의소비재, 커뮤니케이션 서비스, 산업재가 상승세를 주도했으며, 에너지는 부진했다. 특히 기술주도 상승하긴 했지만, 주도권을 잡은 것은 비자(NYSE:V), 버라이즌 커뮤니케이션스(NYSE:VZ), AT&T(NYSE:T), 애브비(NYSE:ABBV) 등 방어적 가치주이자 배당주로 꼽히는 종목들이었다.

거시적 순풍이 현재 주가 상승을 뒷받침하고 있으며, 특히 2분기 실적 시즌 개막을 앞두고 이러한 분위기가 강화되고 있다. 물가상승률 둔화 조짐을 보인 PCE(연간 기준 2.3%, 핵심지수는 소폭 상승)와 이스라엘-이란 분쟁 휴전 가능성 등 지정학적 진전도 투자심리를 개선하고 있다. 반면, 투자자의 78%가 낙관적인 반면, CFO 중 단 43%만이 같은 낙관론을 보인다는 설문 결과는 경계감을 키우고 있다.

RSI & 모멘텀

• S&P 500의 14일 RSI는 약 70까지 상승해 과매수 영역에 진입했으며, 이는 강한 매수세를 시사하면서도 단기적 피로감을 암시한다.
  장기 모멘텀은 견조하게 유지되고 있다. 50일 및 200일 이동평균선 모두 완만한 상승 기울기를 보이며, ‘골든크로스’ 형성 신호와 일치한다. 가격은 주요 VWAP 기준선(약 S&P 6,214)을 상향 돌파했으며, 이 위에서 가격을 유지할 경우 단기 모멘텀을 이어갈 수 있다.

시장 폭

• 단기적인 시장 폭은 건강하다. 약 70%의 S&P 종목이 50일 이동평균선 위에서 거래되고 있고, 55%는 200일 이동평균선 위에서 거래돼 견조한 참여세를 나타내지만, 더 넓은 확산 여지가 남아있다. 상승-하락 종목 비율은 약 52%가 상승 중으로, 일간 상승폭은 완만하나 신저점 비중(~1%)에 비해 신고점 비중(~7%)이 우위를 보이며 긍정적 추세를 보이고 있다. 메가캡 기술주 외 금융, 산업재, 유틸리티 업종까지 동참하며 상승세에 기여하고 있어 월스트리트의 폭넓은 시장 참여 연구 결과와 부합하는 건전한 구도다.

심리 지표

• 거시적 순풍: 연준의 비둘기파적 스탠스 기대, 완화되는 무역 긴장, AI 낙관론 등이 강한 투자 심리를 뒷받침하고 있다. 실적 수정 폭(애널리스트의 순 상향 vs. 하향 비율)은 4월 약 –25%에서 현재 –5%로 크게 개선되며 향후 실적 기대감이 높아지고 있음을 시사한다. 변동성 지수(VIX)는 약 17로 낮은 수준을 유지하고 있어, 투자자들이 리스크를 감수하려는 분위기와 안도감을 반영하고 있다.

과매수냐 과매도냐: 업종 간 극단적인 양극화

2024년에 목격된 사상 최고치 랠리는 ‘가지고 있는 자’와 ‘가지지 못한 자’의 이야기였다. 아래에서 보듯, 기술과 커뮤니케이션 업종은 다소 과매수 상태에 있다. 한편, 운송, 산업재, 금융 업종은 적정 가치 수준에 머물러 있다. 이와 대조적으로 많은 업종이 시장 대비 상당히 과매도 상태에 있다. 특히 지난 두 달간 지속된 랠리와 사상 최고치 경신에도 불구하고, 절대 기준으로 보면 거의 절반에 달하는 업종이 과매도 상태에 머물러 있다.

FinViz에서 제공한 두 번째 그래픽을 보면, 시가총액 기준으로 가장 큰 기업들을 나타내는 블록들이 지난 한 달간 대부분 선명한 초록색을 띠고 있어 강한 상승세를 보였다. 반면, 나머지 많은 종목들은 다양한 색상이 섞여 있어 동일한 강세 합의가 나타나지 않고 있다. 특히 대형주 중 애플(NASDAQ:AAPL)과 테슬라(NASDAQ:TSLA)는 다른 매그니피센트 세븐 종목들과 달리 상승 흐름에 뒤처지고 있다는 점이 주목할 만하다.

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