무디스 강등에도 신용스프레드 ‘차분’…시장 불안감은 없어

한 독자가 데일리 코멘터리에 다음과 같은 질문을 남겼다. 무디스가 미국의 신용등급을 강등한 상황에서, 기업 신용 스프레드를 어떻게 측정하느냐는 것이다. 구체적으로는 “AAA 등급 벤치마크 없이 기업 채권의 신용 스프레드를 어떻게 평가할 수 있는가?”라는 질문이다.

먼저 짚어야 할 점은, 3대 신용평가사 중 이미 두 곳은 무디스보다 먼저 미국의 신용등급을 AA로 낮췄다는 사실이다. 둘째로, 미국의 신용등급이 강등되었더라도 거의 모든 투자자들은 여전히 미국 국채를 무위험 자산(risk-free asset)으로 간주하고 있다는 점이다. 따라서 미 국채 대비 스프레드는 여전히 기업의 신용 상태를 측정하는 유효한 기준이 된다.

하지만 만약 미국을 더 이상 무위험 자산으로 보지 않는다면, 기업 신용시장 내 스트레스를 평가할 수 있는 다른 방법들도 존재한다. 미 국채 대비 스프레드 외에도, 대부분의 기업 채권 트레이더들은 동일 등급 내 스프레드(intra-rating spread)에 주목하고 있다. 예를 들어, 아래 그래프는 AA등급 기업 채권과 정크 등급인 B등급 기업 채권 간의 수익률 스프레드를 보여준다. 그래프에서 알 수 있듯이, 4월 관세 발표 당시 B-AA 간 스프레드는 일시적으로 확대되었으나,

이후 다시 저점 근처로 되돌아온 상태이다. 요약하자면, 미 국채를 기준으로 하든, 고등급 채권을 기준으로 하든, 현재 정크본드 스프레드는 기업 신용시장에 스트레스가 없음을 보여주고 있다.

오늘 주목해야 할 사항

실적

경제

시장 트레이딩 업데이트

어제, 우리는 시장이 지난주를 앞두고 과매수 상태에 있었으며, 조정이 나타날 가능성이 높다고 언급한 바 있다. 우리는 또한 200일 이동평균선(200-DMA) 부근에 많은 지지력이 형성되고 있으며, 이 지점에서 100일선과 20일선이 수렴하고 있다고 언급한 바 있다.

예상대로, 트럼프 대통령이 유럽연합(EU)에 대한 관세 부과를 연기하겠다고 발표한 주말의 소식은 주가를 강하게 끌어올렸으며, 이는 지지선의 초기 긍정적 테스트를 확인하는 결과로 이어졌다. 이번 랠리는 실제로 강세적 움직임이었으며, 시장 전반에 걸쳐 매수세가 유입되었다. 그러나 지난주의 매도세는 단기적인 과매수 상태를 해소하는 데에는 거의 영향을 미치지 못한 것으로 보인다.

마지막으로, 6월로 접어들면서 우리는 실적 발표 시즌의 지지 효과를 잃게 되며, 무엇보다 중요한 기업 자사주 매입도 줄어들게 된다. 이러한 주요 매수 주체가 7월 말까지 시장에서 사라지면서, 특히 경제 지표가 여전히 부진한 신호를 보이는 가운데 시장은 다소 어려움을 겪을 수 있다.

결론적으로, 우리는 월요일 랠리에도 불구하고 여전히 시장에 대해 다소 보수적인 입장을 유지하고 있으며, 높은 비중의 현금을 보유하고 있는 상황이다. 현재의 과매수 상태가 어느 정도 해소되면, 그에 맞춰 주식 비중을 다시 늘려갈 계획이다.

인더스트리얼 섹터가 주목받고 있다. 아래의 SimpleVisor 그래픽에서 볼 수 있듯, 인더스트리얼(산업재) 섹터는 현재 S&P 500 대비 상대 분석 점수가 가장 높은 섹터이다. 항만 물동량 감소와 철도 및 트럭 운송 산업의 둔화에도 불구하고, 산업재 내 대부분의 하위 섹터는 양호한 흐름을 보이고 있다.

두 번째 그래픽은 XLI ETF에 포함된 시가총액 상위 10개 종목을 보여주며, 이 중 항공우주 기업들이 두각을 나타내고 있다. 양호한 실적과 해당 산업군에 유리한 관세 관련 뉴스가 이들 기업이 시장 대비 아웃퍼폼하는 데 기여하고 있다. 다만 열 종목 중 시장 대비 과매도 상태인 유일한 종목은 철도 운송 기업인 유니온 퍼시픽(NYSE:UNP)이다.

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