월요일은 기록적인 날이었다. 무디스가 미국의 신용등급을 AA로 강등했다는 소식에 주식시장은 1% 하락하며 출발했다. 일부는 이러한 등급 강등을 심각하게 받아들였지만, 개인 투자자들(즉, 소매 투자자들)은 역사상 가장 높은 수준으로 주식을 매수했다. JP모건에 따르면, 소매 투자자들은 장이 열린 후 첫 3시간 동안 미국 주식을 순매수로 41억 달러어치나 사들였다. 아래 그래프에서 볼 수 있듯이, 이날의 소매 매수 러시는 과거의 사례들을 압도한다.
이처럼 소매 투자자들의 순매수는 인상적이지만, 이는 강세론자와 약세론자 모두에게 하나의 질문을 던지게 한다. 우리는 "소매 투자자들이 그 주식을 누구에게서 샀는가?"를 자문해야 한다. 답은 기본적으로 기관 투자자들이다. 소매 투자자들이 기관 투자자들로부터 주식을 사들이는 흐름은 이미 계속되고 있는 현상이다. 우리는 ‘스마트 머니 vs. 멍청한 머니: 누가 옳을까’라는 글에서 이렇게 쓴 바 있다:
스마트 머니(기관 및 헤지펀드)는 이 시장을 공격적으로 매도하고 있으며, 반면 개인 투자자들, 즉 ‘멍청한 머니’는 공격적으로 매수하고 있다. 양측의 관점 차이는 놀라울 정도이다.
통상적으로는 기관 투자자들이 더 정확한 판단을 하지만, 지난 몇 년 동안은 오히려 소매 투자자들이 더 ‘스마트’한 성과를 보여주었다. 이제 소매 투자자들의 자금이 고갈된 것일까? 아니면 기관 투자자들이 되사야 할까?
오늘 주목해야 할 사항
실적
경제
오늘은 주목할 만한 경제지표 발표가 없습니다.
시장 거래 업데이트
어제의 코멘터리에서는 자산 가격 상승을 시사하는 여러 모멘텀 지표들을 언급하였다. 실제로 현재 시장은 단기적으로 과매수 상태에 있으며, 조정이 나타날 시점이기도 하다. 그럼에도 불구하고, 강세장은 여전히 유효하며, 연말까지 가격은 지금보다 더 높아질 가능성이 크다. 다만 최근처럼 시장이 급등한 상황에서는 필요한 만큼 시장 노출을 늘리는 것이 쉽지 않다.
이번 주말 뉴스레터의 주제는 ‘멈추지 않는 강세장에서의 매매 전략’이 될 예정이다. 이는 우리가 처음 다루는 주제는 아니며, 이와 유사한 시장 환경이 펼쳐질 때마다 투자자들이 마주하게 되는 고민은 늘 같기 때문이다.
기술적 분석에는 수백만 가지 접근법이 있으며, 투자자들은 수많은 기술적 지표의 조합을 사용해 시장 움직임을 해석하려고 한다. 여기서는 우리가 실제로 어떻게 분석하는지를 공유하고자 한다.
중요한 점은, 기술적 분석은 미래를 예측하는 도구가 아니라는 것이다. 기술적 분석은 과거 가격 움직임을 분석하는 것이며, 이는 시장 참여자들의 심리를 가장 순수하게 반영하는 데이터이다. 이 분석을 통해 우리는 과거 참여자들의 행동 패턴에 대한 통계적 관찰을 할 수 있으며, 이를 바탕으로 유사한 조건이 지속될 경우 가까운 미래에 어떤 행동이 나올지를 ‘추측’할 수 있다.
우리의 포트폴리오 운용에서는 분석을 아주 단순하게 유지하고 있다. 가격이 과매수 또는 과매도 상태인지 알려주는 하나의 지표, 가격 추세를 판단하는 두 개의 이동평균선, 그리고 이동평균선으로부터의 큰 괴리를 경고해주는 볼린저 밴드를 사용한다. 아래 샘플 차트는 우리가 사용하는 기술적 설정을 보여준다.
우리는 현재 주식시장이 단기 또는 중기적인 조정 국면에 들어설 수 있다는 ’경고 신호’를 찾고 있으며, 혹은 반대로 ’과매도 상태’로 반등이 준비된 상황인지의 여부를 판단하고자 한다. 현 시점에서는 전자, 즉 조정 가능성을 시사하는 신호들과 마주하고 있다.
역사적으로 보면, 주가가 50일 이동평균선(dma) 기준으로 2~3 표준편차 상단 밴드에 접근하고, 상대강도지수(RSI)가 과매수 상태이며, MACD가 고점에서 하락 전환될 때는 일정 수준의 주가 조정이 나타나는 경향이 있었다. 이러한 환경이 향후 몇 주, 특히 6월로 접어들면서 자사주 매입이 줄어들 무렵에 현실화될 수 있다.
이러한 이유로 우리는 이익 실현, 리스크 리밸런싱, 더 나은 진입 시점을 위한 현금 보유를 제안해왔다.
그러나 우리가 진입 타이밍을 기다리는 동안, 가장 중요한 원칙을 기억해야 한다.
제1계명: “추세를 거스르며 거래하지 말지어다.” – 제임스 P. 아서 후프리치
명확히 말하자면, 우리는 지금 리스크 관리에 대해 이야기하고 있다. 시장의 전반적인 추세를 이해하고, 그것이 언제 바뀌는지를 아는 것이 중요하다. 4월부터 이어졌던 하락 추세는 이제 끝났으며, 현재 시장은 다시 상승 추세를 그리고 있다. 그것이 현실이다.
지금 우리는 강세장 속에 있다. 따라서 우리는 주식 리스크에 대한 익스포저를 유지하고자 한다. 그러나 그렇다고 해서 시장의 메시지를 무시하고 무작정 흐름에 몸을 맡기자는 뜻은 아니다. 결국에는 또 다른 ‘하락 파동’이 찾아올 것이며, 그때 우리는 리스크를 추가할 준비를 해야 한다. 하지만 그 시점은 지금이 아니다.
“강세장에서는 매수하거나 중립이어야 하고, 약세장에서는 중립이거나 매도여야 한다.” – 데니스 가트먼
현재 시장은 단기적으로 과열되고 확장된 상태이다. 조정이 발생할 경우, 하단 밴드까지 하락할 수 있으나 대부분의 조정은 50일 이동평균선 부근에서 제한될 가능성이 크다. 따라서 우리는 그러한 시기를 포트폴리오의 주식 비중을 늘리는 기회로 활용해야 한다. 지금처럼 시장이 과열된 상황에서는 현금 비중을 무작정 줄이기보다는 신중함을 유지하는 것이 중요하다.
“진정한 기회를 기다리며 자금을 유보할 수 있는 의지와 능력은 투자 생존 전쟁에서 성공의 핵심이다.” – 제럴드 로브
이 내용이 도움이 되길 바란다.
세계 국채 수익률 곡선
아래 그래프는 트레이딩뷰(Trading View)에서 제공한 자료로, 미국 국채 수익률 수준에 대한 맥락을 제공한다. 그래프에서 보이듯, 영국을 제외하면 미국이 전 만기 구간에서 가장 높은 수익률을 기록하고 있다. 또한 중국을 제외한 모든 국가들의 수익률 곡선은 우상향 형태를 보이고 있다. 이는 단기 수익률이 장기 수익률보다 낮다는 뜻으로, 일반적인 형태이며, 대부분의 곡선이 한때 역전 상태였다가 다시 정상화된 것을 나타낸다.
곡선 간의 가장 눈에 띄는 차이점은, 미국과 영국을 제외한 다른 국가들의 단기 수익률이 상대적으로 낮다는 점이다. 일본을 제외하고 대부분의 중앙은행들은 금리 인하에 더 적극적으로 나섰기 때문이다. 반면, 미국의 경우 재정 적자와 관세 관련 인플레이션 우려가 수익률을 상대적으로 높은 수준에 머무르게 하고 있다.
그러나 수익률의 역사적 결정 요인인 인플레이션과 경제 활동에 초점을 맞춘 투자자라면, 현재 미국의 높은 수익률에서 투자 가치를 발견할 수 있을 것이다. 다만, 지금은 기초 체력(fundamentals)보다 시장 내러티브(narratives)가 더 큰 영향을 미치고 있는 상황이다.
오늘의 트윗
인베스팅닷컴 & https://kr.investing.com/, 무단전재 및 재배포 금지