재무장관 스콧 베센트는 중국과의 무역 협상을 시작하기 위해 스위스에서 중국 관료들과 만날 것이라고 밝혔다.
한 달 전, 시장이 심각하게 과매도 상태였을 때였다면 미·중 무역 협상 소식만으로도 시장은 급등했을 것이다. 하지만 지금은 시장이 다소 과매수 상태에 있는 만큼, S&P 500은 이 논의에 별다른 반응을 보이지 않고 있다. 그렇다면 중요한 질문이 남는다. 왜 시장은 이번 협상 소식에 더 열광하지 않는 것일까? 우리는 세 가지 가능성을 제시한다.
- 이미 반영되었기 때문: 아래의 S&P 500 그래프는 트럼프가 관세를 발표했던 해방의 날에 급락했던 모습을 보여준다. 또한, 관세 90일 유예 발표 직후 시장이 급등했던 모습도 볼 수 있다. 이후 시장은 추가 상승세를 이어가며, 관세 완화나 협상 타결 가능성에 더 높은 확률을 부여하고 있는 듯하다. 이번 협상 소식에 따른 상승이 미미한 것은, 이미 시장이 이러한 기대를 상당 부분 가격에 반영하고 있다는 뜻일까?
- 무역 합의는 시간이 걸린다: 앞으로 몇 주 또는 몇 달 동안 일부 협상 초안이 나올 수는 있겠지만, 실제 무역 합의가 이뤄지기까지는 훨씬 더 오랜 시간이 필요할 것이다. 중국과의 무역은 복잡하고 양국의 관계도 까다롭기 때문에, 다른 나라들과의 협상보다 시간이 오래 걸릴 수밖에 없다. 시장은 이러한 현실을 고려해 협상의 이점을 할인하고, 그 사이 발생할 수 있는 경제적 영향을 우려하고 있는 것일까?
- 시장이 회의적인 반응을 보이는 것일까?: 지난 2주 동안 트럼프 대통령과 그의 내각은 며칠 내로 구체적인 무역 합의가 나올 것이라고 거듭 약속해왔다. 하지만 그 약속에도 불구하고, 아직까지 단 한 건의 합의도 발표되지 않았다. 최근의 실망감으로 인해 투자자들이 이번 소식의 신뢰성을 의심하고 있는 것은 아닐까?
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시장 거래 업데이트
어제 업데이트에서 우리는 시장의 단기 지지선에 대해 논의했다. 그중 첫 번째는 50일 이동평균선(50-DMA)으로, 중국이 무역 협상에 동의했다는 소식이 전해진 뒤 어제 오전 시장이 이 지지선에서 반등하는 모습을 보였다.
하지만 시야를 조금 넓혀보면, 우리는 여전히 2022년 시장 조정과 유사한 흐름을 추적하고 있다. 물론 시장 환경은 시기마다 다르기 때문에 유사 패턴(아날로그)을 맹신하는 것은 경계해야 하지만, 이번 비교는 조정기 혹은 횡보 구간 내에서 발생하는 약세장 랠리(bear market rally)의 개념을 뒷받침해준다.
어제 언급했듯, 시장은 여전히 200일 이동평균선(200-DMA) 아래에 머물고 있으며, 이 선은 상승하는 가격에 부담을 주는 저항선 역할을 한다. 투자자들이 반드시 인식해야 할 점은, 모든 랠리가 곧바로 사상 최고치를 회복하는 것은 아니라는 것이다.
주목할 점은, 주간 기술적 지표 또한 2022년과 동일한 패턴을 따르고 있다는 것이다. 위의 가격 차트와 마찬가지로, 과매도 구간에서 반등하는 흐름이 나타나고는 있지만, 2022년 조정이 시작되기 전처럼 강한 낙관적 신호(과도한 상승 기대감) 단계까지는 도달하지 않았다는 점은 주의할 만하다.
투자자들이 기억해야 할 점은, 최근 저점에서의 랠리가 강했고 시장 전반의 상승 폭도 뚜렷했지만, 많은 투자자들이 이전의 급락에서 발이 묶였다는 것이다. 따라서 위험 재개 조짐이 보이기 시작하면 이들 중 상당수가 빠르게 시장에서 이탈할 가능성이 높다. 이런 이유로, 낙관적인 분위기가 빠르게 돌아오고 있더라도, 이번 랠리를 이용해 리스크를 줄이고 포트폴리오를 재조정하는 것이 여전히 중요하다는 점을 다시 강조할 필요가 있다.
시장이 저점을 다시 테스트하러 가지 않더라도, 단기적인 조정 가능성은 사상 최고치 재돌파 가능성보다 훨씬 높다.
물론 시장은 언제든 어떤 방향으로든 갈 수 있지만, 지금 일부 리스크를 줄이는 전략은 가까운 시일 내에 효과를 발휘할 수 있을 것이다.
연준, 스태그플레이션 우려
예상대로 연방준비제도(Fed)는 기준금리를 동결했고, 양적긴축(QT) 역시 추가 축소하지 않았다. 하지만, 이번 회의 성명서에는 중요한 문구가 추가되었다. 위원회는 스태그플레이션(높은 인플레이션과 실업률)의 위험이 높아졌다고 판단하고 있다. 이는 관세와 그로 인한 경제 불확실성 때문이라는 분석이다.
그 결과, 6월 회의에서의 금리 인상 가능성은 50%에서 30%로 하락했고, 시장은 7월까지 최소 한 차례의 금리 인하 가능성을 75%로 보고 있다.
다음은 파월 의장의 기자회견 발언과 주요 인용문이다:
- 관세로 인한 가격 변화는 단기적일 수도 있고 장기적일 수도 있다.
- 현재의 통화정책은 “경제 상황에 신속히 대응하기에 적절한 위치에 있다.”
- “관세에 대한 더 명확한 그림이 나올 때까지 기다릴 것”이며, “지금은 기다리는 데 따른 비용이 크지 않다.”
- “필요할 경우 빠르게 움직일 수 있다.”
- 파월과 연준은 현재의 관세 수준이 유지될 가능성을 우려하고 있다. 관세가 인하된다면 인플레이션에 대한 우려는 줄어들 것이다.
- “관세와 그 영향이 분명히 드러나기 전까지 통화정책을 예측할 수 없다.”
- “올해 금리를 인하하는 것이 적절한 경우도 있고 그렇지 않은 경우도 있을 수 있으며, 우리는 아직 그 답을 모른다.”
- 부진한 심리지표들이 아직 실물 경제 데이터에는 반영되지 않았지만, “이런 부정적 심리가 계속된다면 실제 경제 데이터에 영향을 미칠 수 있고, 실제로 그렇게 될 수도 있다.”
- “우리는 의회에게 예산 조언을 할 필요가 없듯, 의회도 우리에게 통화정책 조언을 할 필요는 없다.”
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