뱅크오브아메리카 "韓 증시 변동성, 전형적인 거품"
우리 독자 중 한 사람이 “PCE는 정말 헷갈린다”라는 제목의 이메일을 보내왔다. 그는 매월 발표되는 PCE 물가지수와 분기별 GDP 보고서에 포함된 GDP 디플레이터(즉, 분기별 PCE 물가)의 차이를 설명해 줄 수 있는지 물어왔다. 월간 PCE 물가는 연준이 중요하게 여기는 지표이며, 내일 예정된 연준 회의와도 관련이 있기 때문에 이 질문은 공개적으로 다룰 가치가 있다.
지난주 우리는 분기별 PCE 디플레이터가 연율 기준 3.7% 상승했다는 사실을 알게 되었다. 반면, 월간 PCE 물가는 변동이 없었다. 두 가지 인플레이션 지표는 모두 PCE(개인소비지출)라는 이름을 공유하지만, 측정 대상은 서로 다르다.
월간 PCE 물가는 연준이 선호하는 인플레이션 지표로서, 소비재와 서비스의 가격 변화를 추적하는 지표이다. 반면, 분기별 PCE 디플레이터는 GDP 수치에서 인플레이션 효과를 제거해 실질 GDP를 계산하기 위한 지표로서, 가계 소비와 직접적으로 연결되지 않은 항목까지 포함하는 더 넓은 범위의 상품과 서비스를 측정하는 방식이다.
또한 분기별 PCE는 월간 데이터보다 큰 폭의 수정이 발생할 가능성이 높기 때문에, 월간 수치가 더 신뢰할 만한 지표이다. 아래 그래프를 보면, 두 인플레이션 지표는 연율 기준으로 대체로 비슷한 흐름을 보이고 있다는 점을 알 수 있다.
그러나 현재는 두 지표 간에 다소의 차이가 존재하고 있다. 월간 PCE 물가는 지난달 0.04% 하락했으며, 그 전 두 달간은 각각 0.44%와 0.30% 상승한 바 있다.
이러한 흐름을 고려하면, 분기 기준 연율 변동률은 약 3.1% 수준으로, 최근 월간 PCE 수치가 암시한 것만큼의 큰 괴리는 아닌 것으로 보인다.
오늘 주목해야 할 사항
수익
경제
시장 거래 업데이트
어제, 우리는 최근 기술적 흐름이 ‘해방의 날’ 우려 이후 급등에 따른 단기 조정 가능성을 시사한다고 언급한 바 있다. 단기적으로 과매수 상태이긴 하지만, 몇 가지 이유로 인해 이번 조정은 최근 지지선 위에서 제한적으로 이뤄질 가능성이 크다. 첫 번째 이유는, “X”에서 언급된 것처럼 자사주 매입(주식 바이백) 창구가 다시 열렸다는 점이다. 최근 급증한 자사주 매입은 이번 랠리에 필요한 지지를 제공한 요소이며, 이러한 매입은 5월 내내 계속될 예정이다.
두 번째로, 시장의 폭(breadth)이 눈에 띄게 개선되었다. 보시는 바와 같이, 50일 및 200일 이동평균선(DMA) 위에서 거래되는 종목 수가 급증하면서 시장의 전반적인 폭이 크게 향상되었으며, 뉴욕증권거래소(NYSE)의 상승-하락 종목선(Advance-Decline Line)도 이전 고점을 시험하고 있다.
이러한 데이터는 조정 가능성이 존재하더라도, 이전에 돌파되었던 저항선이 지지선으로 전환되며 조정이 그 범위 내에서 제한될 가능성이 높다는 점을 시사한다. 하단 패널의 주간 매도 신호는 주의 깊게 지켜봐야 할 요소이다. 해당 신호가 다시 매수로 전환될 경우, 주식 비중을 목표 수준으로 되돌릴 시점이 될 것이다. 현재로서는 최근 저점 수준까지의 조정 가능성도 있지만, 시장이 5500 또는 5300 수준으로 되돌아간다 하더라도 그 지점에서 매수세가 유입될 가능성이 더 높다.
그러나 앞서 언급했듯이, 올여름 후반으로 갈수록 관세의 영향이 본격적으로 반영되고, 경기 둔화와 기업 실적 하향 조정이 이루어지면 시장은 또 한 번의 변동성 국면에 직면할 가능성이 있다. 나는 어제 블로그 글인 “저항은 무의미하다:”에서도 이 점을 언급한 바 있다.
내 개인적인 추정이 궁금하다면, 다음과 같다.
- 올해 시장의 저점은 이미 지나갔을 가능성이 크다.
- 동시에, 고점 또한 이미 나왔을 가능성이 크다.
지지선과 저항선 사이에 갇힌 시장을 항해하는 것은 심리적으로 매우 힘든 일이다. 투자자들은 저항선까지의 급등과 다시 지지선까지의 되돌림을 반복적으로 겪으며, 결국 피로감에 의해 실수를 저지르게 된다.
따라서 우리는 현재와 같은 불확실한 시장 환경에서 다음과 같은 포지션을 유지하고 있다.
- 시장의 구조가 여전히 강세적이기 때문에 주식 비중은 기본적으로 ‘롱(long)’ 상태이다.
- 정책과 성장의 불확실성에 대응하기 위해 현금 비중을 확대하였다.
- 하방 위험에 대비해 S&P 500 지수에 대한 ‘숏(short)’ 포지션을 유지하고 있다.
포트폴리오와 리스크 관리 측면에서 다음을 권장한다.
- 각 보유 종목의 현재 지지선 수준까지 손절매(스톱로스) 기준을 조정할 것
- 시장의 더 큰 하락에 대비해 포트폴리오를 헤지할 것
- 큰 수익을 낸 종목은 수익 실현할 것
- 부진한 종목은 과감히 정리할 것
- 현금을 확보하고 포트폴리오를 목표 비중에 맞춰 리밸런싱할 것
이제 받아들이기 어려운 진실 하나를 말하자면, 위험은 사전에 정확히 측정할 수 없다는 것이다.
섹터는 하향 및 우측으로 회전 중
아래 첫 번째 스크린샷에서, 섹터의 절대 및 상대 분석 오른쪽에 있는 그래프는 지난 2주간 각 섹터 점수의 이동 경로를 보여준다. 흥미롭게도, 많은 섹터들이 ‘하향 및 우측(down and to the right)’ 방향으로 이동하고 있는 모습이 확인된다. 이 방향으로 움직인 섹터들의 경우, 절대 점수는 상승하고 있지만 상대 점수는 대체로 하락하고 있다. 다시 말해, 대부분의 섹터들이 기술적 지표상 개선되고 있음에도 불구하고 시장 대비 수익률은 낮은 상황이라는 뜻이다.
두 번째 그래픽은 지난 몇 주간 괜찮은 랠리가 있었음에도 불구하고, 많은 섹터들의 절대 및 상대 점수가 여전히 공정 가치(fair value) 수준에 머물러 있음을 보여준다. 일반적으로는 절대 점수가 더 높게 나타나는 것이 자연스럽다. 이는 시장이 여전히 신중한 태도를 유지하고 있다는 신호이다. 그러나 시장이 계속 랠리를 이어갈 경우, 절대 또는 상대 분석상 과매수(overbought) 상태에 도달하기 전까지는 여전히 상승 여력이 남아 있다고 볼 수 있다.
또한 두 번째 그래픽은 모멘텀 ETF가 S&P 500 대비 매우 과매수 상태에 있음을 보여준다. 세 번째 그래픽은 해당 ETF의 보유 종목 구성을 분해하여 제시하고 있다. 보시다시피, 일부 주요 보유 종목들은 절대 및 상대 기준 모두에서 상당히 과매수 상태에 있다.
오늘의 트윗
인베스팅닷컴 & https://kr.investing.com/, 무단전재 및 재배포 금지