중국발 물동량 급감… 정말 공급 위기일까?

다음의 헤드라인들은 곧 매장 진열대가 텅 빌 것이라는 인식을 불러일으키고 있다. 더불어, 2020년을 연상시키는 공급망 붕괴로 인해 인플레이션 급등이 임박했다는 전망도 제기되고 있다. 이러한 헤드라인을 이해하기 위해서는 맥락을 제공하고, 중국발 컨테이너선의 미국 항구 입항 급감이 실제 위기의 징후인지, 아니면 단순한 서사에 불과한지를 판단할 필요가 있다.

• 중국발 화물선, 미국 주요 항구로 향하는 물동량 급감 – CNBC

• 미국행 컨테이너 물동량 자유낙하… 수석 이코노미스트 "붕괴 경고" – Shipping Watch

• LA항 물동량 급감 예정 – LA 타임스

• LA항 물동량 급감, 트럭 운전자에게 타격 – FreightWaves

아래에 나타난 바와 같이, 최근 중국 항구를 출발한 컨테이너선의 급감은 주목할 만한 수준이다. 그러나 이는 전월 미국 항구로의 선박 입항 급증이 되돌려진 결과일 뿐이다. 앞서 언급했듯이, 기업들은 관세를 피하기 위해 상품을 선제적으로 비축한 바 있다. 이로 인해 재고 수준이 평소보다 높아졌으며, 그 결과 4월에는 수입업체의 필요가 줄어들어 미국행 컨테이너선 수가 감소하게 된 것이다.

오른쪽 그래프는 중국산 물품이 주로 들어오는 캘리포니아의 두 주요 항구를 보여주고 있다. 이들 항구에서의 최근 물동량 감소는 지난 30년간 수차례 반복된 사례들과 다르지 않다.

더 나아가, 설령 중국산 물품의 장기 침체가 이어지더라도, 중국이 베트남과 같은 제3국의 항구를 통해 우회 수출을 한다는 점을 인식해야 한다. 따라서 ‘중국발 선박’만을 기준으로 삼는 것보다는 전체 입항 선박 물동량을 지표로 삼는 것이 훨씬 더 중요하다.

또한, 상품 공급이 줄어들더라도, 인플레이션 압력은 2021~22년 수준에는 미치지 못할 것이다. 당시 인플레이션은 공급 축소뿐 아니라 대규모 경기부양책으로 촉발된 수요 급증도 주요 원인이었다. 현재는 수요가 약화되고 있기 때문에, 인플레이션의 ‘절반’은 사라진 셈이다.

주목해야 할 사항

실적

경제

시장 거래 업데이트

어제, 우리는 시장이 관세 발표 이후의 손실을 되돌렸다고 언급하였다. 그러나 최근 하락으로 인해 기술적 손상이 아직 복구되지 않았기 때문에, 단기적으로는 여전히 리스크 회피적인 태도를 유지할 것을 제안하였다. 최근 시장이 6거래일 연속 상승한 점을 고려하면, 특히 50일 이동평균선(50-DMA)에 근접한 상황에서는 되돌림(pullback)이 나타날 가능성이 높았다. 최근 우리가 반복적으로 언급했듯, 많은 '갇힌 매수자(trapped longs)'들이 탈출구를 찾고 있으며, 어제는 그러한 매도자들이 실제로 등장하였다.

우리가 현재 매우 주의 깊게 지켜보고 있는 것 중 하나는 국제 유가이다. 유가는 여전히 압박을 받고 있으며, 팬데믹 이전 수준으로 되돌아왔다. 현재 위험 요인은 유가가 50달러 초반대로 떨어질 수 있다는 점이다. 문제는 대통령이 '드릴 베이비 드릴(drill-baby-drill)' 전략을 추진하고 있다는 점이다. 이는 경제 수요가 약화되는 와중에 공급을 증가시켜 가격을 더 낮출 수 있다. 그 결과는 낮은 가격과, 수익성이 낮은 유정 개발을 꺼리는 산유업체들의 반발로 이어질 것이다.

그러나 경제에 있어 중요한 투입 요소인 유가 하락은 이미 어제 발표된 GDP에서 나타난 경제 활동 둔화를 뒷받침하고 있는 상황이다.

유가 하락은 어제 발표된 PCE 보고서에서 나타난 인플레이션 둔화 역시 뒷받침하고 있다.

우리는 여전히 원유를 경제적 투입 요소로 주의 깊게 지켜보고 있다. 그러나 순수하게 기술적 관점에서 보면, 현재 원유는 50달러 중반까지 하락 여지가 있다. 그 수준에 이르면 과매도 상태에 도달하게 되어, 허리케인 시즌에 접어드는 여름철 중 기술적 반등이 나타날 가능성이 높다.

다만 이러한 전망의 상당 부분은 경제 내 수요·공급 불균형과 달러의 움직임에 달려 있다. 원유는 달러로 거래되기 때문에, 달러가 반등할 경우 유가에는 지지 요인으로 작용할 수 있다. 우리가 더 크게 우려하는 부분은 경제 수요 측면이다. 수요 부진이 지속된다면, 유가는 50달러대에서 오랜 기간 박스권을 형성할 가능성이 있다.

우리는 앞으로도 지속적으로 시장 상황을 모니터링하며, 그에 따라 포트폴리오를 조정할 예정이다.

GDP, PCE 물가, 그리고 ADP 고용 보고서

1분기 GDP는 예측치가 다양하게 분포한 가운데 0.3% 하락하였다. 월가 컨센서스는 +0.3%였으나, 애틀랜타 연은 GDPNow는 -2.8%로 집계되었다. 수치상으로는 부정적인 결과처럼 보이지만, 세부 내용을 살펴보면 그리 우려할 만한 상황은 아니다. 아래에 Zerohedge가 제공한 데이터를 보면, 순수출이 GDP에서 4.83%포인트를 깎아먹은 것으로 나타났다.

서두에서 언급했듯, 이는 관세 회피를 위한 선제 수입의 영향이다. 반면, 민간 재고의 긍정적인 기여 역시 사재기로 인한 것이다. 이 두 요소를 제거하면, GDP는 2.3% 증가했을 것이며, 이는 최근의 성장률과 유사한 수준이다.

ADP 고용 보고서는 내일 발표될 노동부(BLS)의 고용 보고서를 앞두고 선행 지표로 여겨지는데, 이번에 6만 2천 명 증가로, 월가 예상치인 13만 5천 명을 크게 하회하였다. 두 번째 그래프에서 볼 수 있듯, ADP 고용 증가 추세는 작년 9월 이후 계속해서 둔화되고 있다. ADP는 민간 부문만을 포함하므로, 이번 BLS 보고서도 약한 결과가 나올 가능성이 있다.

한편, 월간 및 근원 PCE 물가는 각각 0.0%, 0.1%로 예상치를 소폭 하회하였다. 그러나 지난달 수치는 0.1% 상향 수정되었다. 전년 대비 상승률은 2.3%로, 지난달의 2.5%보다 하락하며 연준의 2% 목표에 근접하고 있다. 연준은 이번 달 PCE 데이터보다는 향후 수개월간의 흐름에 더 집중할 가능성이 크며, 이는 관세의 영향을 받을 것이다.

인베스팅닷컴 & https://kr.investing.com/, 무단전재 및 재배포 금지