글로벌 시장이 폭락하고 있다. 도널드 트럼프 대통령이 미국으로 수입되는 모든 상품에 대해 일률적으로 10%의 관세를 부과하겠다고 발표한 데 따른 충격 때문이다. 여기에 최대 60개국이 “상호 보복 관세”까지 적용받게 되면서 상황은 더욱 악화됐다.
예일대 예산 연구소(Budget Lab)에 따르면, 지난 수요일 발표된 일련의 보복 관세를 포함해 2025년 들어 지금까지 시행된 모든 새로운 관세를 종합하면 평균 실질 관세율은 22.5%에 달한다. 이는 1909년 이후 가장 높은 수치로, 바로 그 해 하워드 태프트 대통령이 의회에 소득세 도입을 제안했던 해이기도 하다.
관세는 종종 역효과를 낳는다 – 역사적 사례가 보여주는 교훈
지난달 제가 지적했듯, 관세는 사실상 일종의 세금으로, 이를 부담하는 주체는 국내 수입·수출 기업들이다. 이들은 종종 그 추가 비용을 소비자에게 전가하게 되며, 이는 국내 인플레이션을 부추길 수 있다.
또한 관세는 본격적인 무역 전쟁으로 이어질 수 있다. 과거 연방정부가 수입품에 대한 과세를 통해 재정 수입을 늘리려 했을 때, 그런 결과가 벌어진 바 있다.
1930년에 제정된 스무트-홀리 관세법(Smoot-Hawley Tariff Act)은 세계 대공황의 여파를 악화시킨 주요 원인 중 하나로 널리 여겨진다. 당시 전 세계 무역은 무려 65%나 급감했다. 그보다 수십 년 전, 윌리엄 매킨리 당시 하원의원이 발의한 관세법은 다른 나라들의 보복 조치를 초래했고, 이는 미국 소비자에게 더 높은 가격 부담으로 돌아왔다. (스무트-홀리에 대해 다시 공부하고 싶다면, 1986년 영화 *페리스의 해방(Ferris Bueller's Day Off)*에 나오는 유명한 “Anyone? Anyone?” 장면을 추천한다. 여기를 클릭해 볼 수 있다.)
그리고 그때와 마찬가지로, 지금도 이미 보복 관세가 현실화되고 있다. 중국은 오늘 미국에서 수입되는 모든 제품에 대해 34%의 관세를 부과하겠다고 발표했다.
국내 공급망을 가진 테슬라에겐 유리할 수도
이것만으로도 충분히 큰 타격인데, 자동차 수입품에는 무려 25%의 고율 관세가 적용된다. 트럼프 대통령은 외국 제조업체들이 미국 소비자에게 가격을 인상하든 말든 “전혀 신경 쓰지 않는다”고 밝혔다. 실제로 외국 업체들은 상당한 가격 인상을 감수해야 할 것으로 보인다. CLSA의 추정에 따르면, 미쓰비시는 이번 관세로 인해 미국 내 차량 가격을 20% 이상 올려야 할 수도 있다.
이번 관세 체제에서 가장 유리한 위치에 있을 것으로 예상되는 제조업체는 테슬라(Tesla Inc, 나스닥: TSLA)다. 테슬라는 공급망이 미국 내에서 잘 통합되어 있기 때문이다. 블룸버그에 따르면, 테슬라의 생산 시설 중 62% 이상이 미국 내에 위치해 있으며, 공급업체 가운데 약 4분의 1도 미국에 기반을 두고 있다. 반면, 포드(Ford)의 전 세계 시설 중 미국에 위치한 비율은 절반 이하에 불과하다.
이는 테슬라에게 긍정적으로 작용할 수 있다. 테슬라 주가는 지난해 12월 중순 정점을 찍은 이후 절반 이상 하락해, 올해 들어 가장 부진한 성과를 낸 종목 중 하나가 되었다. 특히 1분기 자동차 판매는 전년 동기 대비 13%나 줄었으며, 이는 주로 CEO 일론 머스크에 대한 정치적 반발이 원인으로 분석된다.
금리 하락이 주택 구매자에게 도움이 될 수 있는 이유
신규 주택 구매와 관련해서는, 경제에 악재가 오히려 좋은 소식이 될 수 있다. 주택담보대출(모기지) 금리는 일반적으로 10년 만기 미국 국채 수익률을 따라가는데, 이 수익률은 무역 전쟁에 대한 우려로 인해 지난 금요일 4% 아래로 떨어졌다. 일반적으로 채권 가격이 오르면 수익률은 하락한다.
물론 현재 미국의 주택 가격은 여전히 사상 최고치 근처에 머물고 있지만, 기존 주택 소유자들은 예상보다 더 빨리 재융자가 가능해질 수도 있다.
실질 수익률이 마이너스로 돌아설 때 금은 역사적으로 강세를 보여왔다
수익률 하락은 금에도 긍정적이다. 금은 이자를 낳지 않는 자산이기 때문에, 수익률이 떨어질수록 상대적으로 매력적으로 보이기 시작한다. 특히 지금처럼 인플레이션이 역사적으로 높은 수준에 머물고 있을 때는 더욱 그렇다. 현재 10년 만기 국채 수익률은 명목상 4.1%지만, 2월 소비자물가지수(CPI) 기준 헤드라인 인플레이션이 2.8%인 점을 감안하면 실질 수익률은 약 1.3%에 불과하다.
앞으로 수익률이 더 떨어지거나, 관세로 인해 인플레이션이 다시 치솟는다면 실질 수익률은 마이너스로 전환될 수 있으며, 이는 역사적으로 금 가격 상승 요인으로 작용해왔다.
현재 금은 전반적인 매도세에 휩쓸려 하락 중이지만, 투자자들은 이 조정 기회를 적극적으로 고려해볼 필요가 있다고 본다. 금은 지난 3월 분기에 온스당 3,123달러로 마감하며 1986년 이후 가장 좋은 분기 성과를 기록했고, 앞으로도 상승세가 이어질 가능성이 있다.
옥스퍼드 클럽의 인베스트먼트 유(Investment U) 콘퍼런스에서 얻은 통찰
지금 이 시점에서 투자자들이 가장 먼저 해야 할 일은 침착함을 유지하고, 당황하지 않는 것이라고 생각한다.
지난주 나는 플로리다에서 열린 옥스퍼드 클럽의 인베스트먼트 유 콘퍼런스에 참석해 연설을 했다. 많은 발표자들이 지금과 같은 시기에 불안해하는 투자자들, 특히 은퇴를 앞둔 이들을 위한 조언을 전했다. 프린사이트 글로벌(Prinsights Global)의 창립자인 노미 프린스 박사는 청중들에게 지금은 401(k)를 지나치게 들여다보며 걱정할 시기가 아니라고 말했다. 매 순간 확인할 필요는 없다는 것이다.
내가 가장 인상 깊게 들은 조언은 옥스퍼드 클럽의 수석 투자 전략가이자 내 친구인 알렉산더 그린(Alexander Green)의 말이었다. 알렉스는 청중에게 “미국의 예외성(American exceptionalism)”을 상기시켰다. 시장이 폭락하기 전이나 지금이나 그 사실은 여전히 유효하다는 것이다. 그는 이렇게 물었다. “우리가 다른 서구 민주주의 국가들과 다르지 않다면, 왜 애플(NASDAQ:AAPL), 알파벳(NASDAQ:GOOGL), 페이스북(NASDAQ:META), 아마존(NASDAQ:AMZN), 마이크로소프트(NASDAQ:MSFT), 트위터, 넷플릭스(NASDAQ:NFLX), 스냅챗, 인스타그램, 테슬라, 우버(NYSE:UBER), 크리스퍼, 엔비디아 (NASDAQ:NVDA) 같은 혁신적인 기업들이 모두 이 나라에서 탄생했을까?”
영원한 낙관주의자 워런 버핏 역시 항상 투자자들에게 현재의 위기를 넘어 장기적인 추세를 보라고 조언해왔다. 그는 2017년 버크셔 해서웨이(NYSE:BRKa)의 주주 서한에서 “대폭락은 빚에 얽매이지 않은 이들에게는 특별한 기회를 제공할 수 있다”고 썼다. 그리고 영국 시인 러디어드 키플링(Rudyard Kipling)의 유명한 시 「If」의 구절을 인용하며 다음과 같이 마무리했다:
만약 모두가 제정신을 잃었을 때에도 당신만이 차분함을 유지할 수 있다면…
기다릴 수 있고, 기다림에 지치지 않을 수 있다면…
생각할 수 있으면서도, 생각 자체에만 사로잡히지 않는다면…
모두가 당신을 의심할 때에도 스스로를 믿을 수 있다면…
이 세상과 그 안의 모든 것이 당신의 것이 될 것이다.
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