왜 런던의 금 공급은 줄어들고, 뉴욕의 재고는 사상 최고치를 기록하는가?
서론
최근 몇 달 동안 글로벌 금(Gold) 시장에서는 이례적이고 극적인 변화가 발생했다. 역사적으로 세계 최대의 금 거래 중심지였던 런던에서는 물리적 금의 심각한 부족 현상이 나타나는 반면, 뉴욕에서는 금 재고가 사상 최고 수준으로 급증하고 있다.
이러한 전례 없는 움직임으로 인해 영국 중앙은행(Bank of England)의 금고에서 출금이 지연되는 사태가 발생하고 있으며, 원래 몇 일 정도 걸리던 대기 시간이 현재 최대 8주까지 증가했다. 한편, 뉴욕 COMEX(상품거래소) 내 금 재고는 코로나19 팬데믹 직후 수준으로 급격히 증가했는데, 이는 당시 전례 없는 30조 달러 규모의 재정 및 통화 부양책이 금융시장에 투입되었던 시기와 유사한 흐름이다.
이처럼 두 금융 중심지 간의 불균형이 커지면서 시장 변동성이 심화되고 있다. 런던의 현물 금 가격과 뉴욕의 선물 계약 가격 간의 격차가 벌어지면서, 트레이더들이 이를 이용한 차익 거래를 활발히 진행하며 대규모 금 이전이 발생하고 있다.
분석가들은 이 같은 시장 혼란의 주요 원인으로 미국의 금 관세 가능성에 대한 우려와 뉴욕 선물 가격이 런던 현물 가격보다 높게 형성되면서 발생한 차익 거래 기회를 지목하고 있다.
그러나 이러한 요인들만으로는 현재의 급격한 변화가 완전히 설명되지 않는다. 지정학적 불확실성 증가, 인플레이션 압력, 그리고 중국과 러시아를 비롯한 여러 국가들의 중앙은행이 금 보유량을 빠르게 확대하는 움직임 또한 글로벌 금 거래 지형을 변화시키는 중요한 요인일 가능성이 높다.
1. 관세 가설: 잘못된 설명
일부 분석가들과 업계 전문가들은 미국의 금 관세 부과 가능성에 대한 우려가 트레이더 및 투자자들이 금을 뉴욕으로 이동시키는 원인이라고 주장하고 있다. 하지만 이를 면밀히 살펴보면, 이 설명만으로는 현재의 현상을 충분히 설명할 수 없다.
금은 철강이나 알루미늄과 같은 산업용 원자재가 아니다. 일반적으로 산업용 원자재는 무역 장벽 및 보호무역 정책에 의해 국내 생산이 증가할 수 있지만, 금은 근본적으로 다른 경제적 특성을 가진다.
금은 제조업의 필수 요소가 아니라, 가치 저장 수단이자 금융 자산이며, 무엇보다 인위적으로 생산량을 증가시키거나 대체할 수 없는 유한한 자원이다. 따라서 어떠한 수준의 제재나 관세도 특정 금광의 생산량을 직접적으로 감소시키는 효과를 가질 수 없다.
또한, 미국은 세계에서 다섯 번째로 큰 금 생산국에 불과하며, 자국 내 금 생산량이 충분하지 않기 때문에 금에 대한 관세를 효과적으로 부과할 수 있는 생산력을 갖추고 있지 않다. 일부 투자 전문가들은 실제 우려의 핵심은 미국 행정부의 정책이 모호하고 일관되지 않다는 점이라고 주장하고 있다. 바이든 행정부의 정책 방향이 불분명하고 포괄적이며 명확한 가이드라인이 부족하다 보니, 일부 시장 참여자들은 금에도 관세가 적용될 수 있다는 불확실성을 느끼고 있다.
이러한 불확실성은 시장의 불안을 증폭시키고 있으며, 금이 투자 및 가치 저장 수단으로서 가지는 중요성과 인기를 고려할 때, 투자자들의 불안 심리는 더욱 확대되고 있다.
세계금위원회(World Gold Council)에 따르면, 하루 평균 1,600억 달러(약 210조 원) 이상의 금 기반 금융 상품이 거래되고 있으며, 이는 미국 국채(T-Bills) 거래량과 비슷한 규모다. 이처럼 거대한 시장에서 작은 불확실성도 금 가격 및 시장 흐름에 중대한 영향을 미칠 수 있다.
금융 분석가들은 또한 트럼프 무역 정책의 보다 광범위한 목표가 국내 생산 확대, 일자리 창출 증대, 무역 불균형 해소에 초점을 맞추고 있으며, 이는 금에 대한 관세 부과와는 맞지 않는다고 지적한다.
트럼프 행정부의 입장은 "미국을 다시 위대하게(Make America Great Again)" 라는 기조와 최근 트럼프가 강조한 "미국을 제조업 강국으로 만들겠다" 는 의지에 잘 나타나 있다. 이러한 정책 방향은 미국 산업 보호 및 재건에 초점을 맞추고 있으며, 제조업 제품이 아닌 금과 같은 자산에는 직접적인 영향을 미치지 않는다.
결국, 런던에서 뉴욕으로 금이 이동하는 주요 원인은 관세에 대한 우려 때문이 아니라, 더 깊은 금융적 인센티브 때문이라는 증거가 많다. 예를 들어, 런던 현물 가격과 미국 선물 계약 간의 차익 거래(arbitrage) 기회가 주요 요인이 될 수 있으며, 여기에 외국 중앙은행들의 금 매입 증가, 글로벌 경제 불확실성에 따른 시장 재편 등의 요인도 작용하고 있다.
2. 외국 중앙은행의 금 보유 확대
런던에서 금 공급이 부족해지는 보다 타당한 설명 중 하나는 신흥국 중앙은행들이 금 매입을 대폭 증가시키고 있다는 점에서 찾을 수 있다.
이 현상의 중심에는 중국이 있으며, 글로벌 금 축적 전략을 주도하고 있다.
많은 분석가들은 중국이 공식적으로 발표하는 수치를 훨씬 초과하는 규모로 금을 매입하고 있으며, 실제 구매량이 공식 보고보다 최대 10배에 이를 수 있다고 보고 있다. 이는 중국의 장기적인 통화 전략에 대한 다양한 추측을 불러일으키고 있다.
실제로 2023년 한 해 동안 중국을 선두로 한 중앙은행들은 총 1,037메트릭톤(metric ton)의 금을 매입했으며, 중국인민은행(PBoC)은 다른 모든 중앙은행을 합친 것보다 더 많은 금을 구매했다고 세계금위원회(WGC)는 밝혔다.
이러한 공격적인 금 축적과 동시에 미국 국채 보유량을 축소하는 움직임은 경제 제재가 증가하는 가운데 더욱 중요성을 가지게 되었다. 이는 달러 의존성이 초래하는 지정학적 리스크를 부각시키는 요소로 작용하고 있다.
중국은 금 보유량을 늘림으로써 자국의 통화 준비금을 강화하는 동시에, 서방이 지배하는 금융 시스템에 대한 의존도를 줄이는 것을 목표로 하고 있다.
이러한 흐름은 신흥 경제국들이 서방 금융 지배로부터 스스로를 보호하려는 보다 광범위한 움직임을 반영하고 있다. 중국과 러시아뿐만 아니라, 터키, 인도, 그리고 여러 걸프 국가들도 인플레이션, 통화 평가절하, 그리고 지정학적 불안정성에 대한 우려로 인해 금 매입을 가속화하고 있다.
이러한 매입 증가로 인해 런던의 유동성이 더욱 축소되었으며, 이는 금융 기관과 트레이더들이 런던의 강력한 OTC 시장에서 전통적으로 활용해 온 금 보유량을 감소시키는 결과를 초래했다.
과거에는 금이 쉽게 재순환될 수 있었던 것과 달리, 현재 런던을 떠나 동쪽으로 이동하는 상당량의 금은 이러한 국가들에 의해 확보된 후 서방 금융망 외부의 보관 시설로 이전되고 있다. 이로 인해 거래 가능한 금의 공급이 제한되면서 공급 부족 현상이 더욱 심화되고 있다.
이러한 금 부족 현상은 트레이더와 금융 기관들이 가용한 금을 확보하는 것을 점점 더 어렵게 만들고 있으며, 이는 유동성을 방해하고 전통적인 금 시장의 역학을 변화시키고 있다. 많은 전문가들은 이 움직임이 단순히 단기적인 경제 불안에 대한 반응이 아니라, 글로벌 금융 권력의 전략적 재편성이라고 보고 있다.
중앙은행과 금융 기관들은 의도적으로 금 보유량을 전통적인 서방 시장에서 정치적·경제적으로 보호된(Insulated) 보관소로 이동시키고 있으며, 이는 일부 국가들 사이에서 진행 중인 장기적인 달러화 이탈(De-dollarisation) 흐름을 더욱 강화하는 요인이 되고 있다.
3. 차익 거래 기회
이는 물리적인 금이 미국에 보관되지 않고 있다는 의미는 아니다. 파이낸셜 타임스(Financial Times) 는 최근 보도에서 2024년 말 미국 대통령 선거 이후 약 393메트릭톤(metric ton)의 금이 COMEX 금고로 이전되었으며, 이는 재고 수준이 거의 75% 증가한 것이라고 전했다. 특히, COMEX의 3대 주요 은행(HSBC, JPM, Bricks)이 이러한 금 이전을 주도하고 있다.
그러나 이 현상은 단순한 금고 재고 증가 이상의 의미를 가질 가능성이 크다. 분석가들은 대형 금융 기관이 보유한 사설 금고(private vaults)로 추가적인 금 선적이 이루어지고 있을 경우, 전체 재고량이 공식적으로 보고된 것보다 더 많을 수 있다고 지적하고 있다.
런던에서 뉴욕으로 금이 이동하는 가장 중요한 요인 중 하나는 두 시장 간의 차익 거래 기회(arbitrage opportunity) 증가이다.
런던 금 시장 협회(LBMA) 의 보고서에 따르면, 2024년 말 이후 COMEX의 미국 선물 계약이 런던 현물 금(spot gold) 가격보다 높은 프리미엄을 기록하고 있으며, 이는 과거에도 공급 차질이 발생하거나 투자자 수요가 급증하는 시기에 반복적으로 나타난 패턴이다.
시장 참가자들은 COMEX 선물 계약의 프리미엄이 부분적으로 물류상의 제약과 불확실성 때문이라고 보고 있다. 금이 미국으로 빠르게 운송되는 상황에서 일부 트레이더들은 선제적으로 물리적 금 보유량을 확보하려는 움직임을 보였다.
여러 업계 전문가들은 시장이 무역 정책을 면밀히 주시하고 있음에도 불구하고, 중국 및 유럽연합(EU)에 대한 추가 관세와 기타 규제 조치에 대한 불확실성이 여전히 크다고 지적했다. 이러한 요인은 시장 변동성에 대한 헤지(hedge) 수단으로 금 선물 수요를 더욱 증가시키고 있다.
COMEX 금고 내 금 재고가 급증했음에도 불구하고, 이러한 변화가 장기적으로 미칠 영향은 여전히 불확실하다.
LBMA는 미국 선물 시장의 지속적인 프리미엄을 인정하며, CME 그룹(CME Group) 및 미국 당국과 협력하여 시장 불균형을 모니터링하고 해결하기 위해 노력하고 있다고 밝혔다.
실제로 프리미엄 가격은 변동성이 크며, 한때 온스당 60달러를 초과하기도 했으나, 이후 약 10달러 수준으로 축소되었다.
결론
현재 런던에서 금이 부족해지고 뉴욕에서 금 재고가 급증하는 현상은 글로벌 금 시장의 중요한 변화를 의미한다. 처음에는 미국의 금 관세 가능성에 대한 우려가 주요 원인으로 제기되었지만, 실제로는 중앙은행들의 금 보유 확대, 차익 거래(arbitrage)에 따른 대규모 금 이전, 그리고 정제 과정에서의 물류 제약과 같은 더 깊은 금융적 요인들이 작용하고 있다.
이는 단순한 일시적 유동성 문제를 넘어, 금융 권력 구조의 재편성을 반영하는 움직임이다. 신흥 경제국들은 금 보유에 대한 통제력을 강화하고 있으며, 이에 반해 서방 시장은 기존의 지배력을 유지하는 데 점점 더 많은 도전에 직면하고 있다.
이러한 변화가 장기적으로 가져올 결과는 아직 불확실하지만, 한 가지 분명한 점은 지정학적 불안과 인플레이션 우려가 지속되는 한, 금은 금융 안전자산으로서의 역할을 계속할 것이며, 이는 글로벌 경제 질서를 변화시키는 요인으로 작용할 것이라는 점이다.
인베스팅닷컴 & https://kr.investing.com/, 무단전재 및 재배포 금지