주말과 지난 금요일, 금융시장에는 또다시 관세 폭탄이 던져졌습니다. 트럼프 대통령이 상호관세와 예정대로 중국에 관세를 추가 부과한다는 소식이 이어지면서 시장 참여자들은 그 불안감을 SNS에 시시각각 쏟아내었습니다. 그리고 맞이한 월요일 증시는 장 초반 불안하게 시작하였지만, 오히려 장중 흐름은 양호하게 흘러가고 있습니다. 의외로 강한 내성을 보이면서 말입니다.
주말 내내, 투자자들을 걱정에 휩싸이게 한 관세 폭탄
뉴스 매체는 금요일 밤과 주말 내내 트럼프 대통령의 관세전쟁 관련 뉴스를 쏟아내었습니다. 트럼프 관세전쟁으로 한국의 수출이 130억$ 감소할 것이라는 무역과 경제에 미칠 영향에 관한 분석 기사뿐만 아니라, 트럼프 대통령이 이번 주에 상호 관세 부과에 대한 조치가 있을 것이라는 소식이 있었습니다. 여기에 트럼프와 시진핑의 전화 회담이 지연되면서 예정대로 중국에 대한 10%p 추가 관세가 확정적이라는 뉴스 그리고 10일부터 철강과 알루미늄에 25% 관세를 부과하겠다는 소식 등 투자자들을 혼란스럽게 하고 걱정스럽게 하는 소식들만 주말 내내 요란하게 울렸습니다.
주말에 관세전쟁에 관하여 쏟아진 SNS와 뉴스들의 엄중함과 분위기만 보면 월요일 증시에 대한 걱정이 클 수밖에 없었습니다. 주가지수가 심각하게 하락하더라도 전혀 이상하지 않을 분위기였습니다.
하지만, 의외로 강한 한국증시 : 장중 플러스 전환(?)
장 초반 우리 증시는 코스피/코스닥 양 시장 모두 –0.9%대의 낙폭이 발생하는 등 불안하게 시작하였습니다. 하지만, 의외로 시장이 버티기 시작하고 슬금슬금 상승하더니 코스닥 지수가 먼저 상승 전환하고 코스피 지수도 장중 소폭이나마 플러스 전환하는 흐름이 오늘 장에서 나타났습니다.
관세전쟁이라는 심각한 이슈에 비한다면 주식시장이 제법 강하게 반응한 것입니다. 물론 시장 분위기가 관세전쟁을 무시하는 것은 아니었습니다. 주요 수출 관련 철강, 자동차 등 관세전쟁 관련한 종목들은 주가지수보다 큰 낙폭이 발생하였으니 말입니다.
그런 상황이 있었다고는 하지만, 시장은 제법 잘 버텨주었습니다. 트럼프의 관세전쟁에도 불구하고 시장이 선방한 데에는 중요한 이유가 있습니다.
한국증시, 2018년 무역전쟁 때 수준의 밸류에이션 : 이미 선반영된 관세전쟁
한국증시의 코스피 시장 PBR 레벨은 0.88배 수준으로 이는 2018년 무역전쟁이 절정에 이르던 그해 연말 PBR 레벨 수준입니다. 한국의 주가지수가 그해 연말 이후 23% 상승했다고는 하지만, 그 사이 기업들이 쌓은 기업가치에 비한다면 오른 것도 아니라 할 것입니다.
오히려 같은 기간, 일본 증시를 비교하여 보면, 일본 증시의 PBR은 1.1배에서 1.4배로 높아졌습니다. 일본 TOPIX 지수가 82% 상승했으니 일본 증시 기업들의 기업가치 증가분 대비 20%나 더 상승한 것입니다.
이러한 상황을 분석 해 본다면 한국증시는 이미 과도하게 눌렸던 상황이고, 한국 주식시장은 관세전쟁의 부담이 의도치 않게 이미 주가에 반영되었다고 볼 수 있을 정도입니다.
그러다 보니, 이미 과거 2018년에 겪었던 미·중 무역전쟁의 부담 수준을 최근 2~3년 하락장에 반영되었다고 해도 과언이 아닐 것입니다.
따라서, 관세전쟁 이슈가 심각하기는 하지만 잘 견뎌주고 있는 것입니다. 밀리면 의외로 버티는 패턴이 반복되면서 지난주에 월요일 급락 후 화·수·목요일 반등하는 패턴이 나왔고, 이번 주 월요일 증시도 비슷한 패턴이 장중 흐름에서 나타난 것입니다.
트럼프의 상호관세 등 민감한 문제들이 던져지고 있음에도 불구하고 말이죠.
물론, 큰 이슈가 터지면 흔들릴 수는 있지만?
그렇다고 해서 관세전쟁을 무시할 수는 없습니다. 어쩌면 올해 내내 시장에 돌발변수로 등장할 테니 말입니다. 전혀 예상치 못한 제3의 관세 부과로 금융시장이 휘청거리는 상황이 발생할 수도 있습니다.
하지만, 과거 2018년 무역전쟁처럼 일방적으로 하락하는 증시보다는 밀렸다가도 잘 버티는 흐름이 반복될 것으로 예상 해 봅니다.
지난주 금요일 증시 토크 “이번 주 증시 패턴이, 앞으로 반복될 수 있다. 급등락 장세 주의”에서 설명해 드린 바처럼 이슈 발생 시 우리 증시가 눌렸다가도 트램펄린처럼 올라오는 흐름이 반복될 수 있습니다.
이 과정에서 증시 변동성은 상황에 따라 클 수 있습니다. 그리고 잘 버티고 회복하는 기간이 일주일, 장중이 아닌 조금 더 시간을 요구하는 상황도 있을 수 있습니다. 하지만, 현재 우리 증시 위치에서는 더 심하게 눌리기보다는 그런대로 잘 버텨줄 것이라 예상합니다. 계속 반복하여 설명해 드린 바처럼, 한국증시의 저평가와 더불어 눌리면 연기금 수급이 더 강하게 들어와 하방을 강하게 잡아주기 때문입니다.
2025년 2월 10일 월요일
lovefund이성수 [ CIIA / 가치투자 처음공부 저자 ]
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