월요일, 중국의 인공지능(AI) 모델 딥시크(DeepSeek)가 예상보다 뛰어난 성능을 보이며 낮은 개발 비용으로 구현되었다는 소식이 전해지면서 시장이 출렁였다. 우리가 어제 언급했듯이:
“기술주 중심의 나스닥-100 선물이 3% 급락한 것은 중국의 딥시크 AI 모델 출시가 미국의 하이퍼스케일러(hyperscaler)들이 추진하는 AI 제품보다 훨씬 저렴한 비용으로 개발될 수 있음을 보여줬다는 인식 때문이다.
딥시크 AI 모델 출시의 ‘실제 비용’, 그 능력, 그리고 시장에서의 광범위한 수용 가능성에 대한 많은 의문이 제기되고 있다. 어쩌면 하이퍼스케일러들이 자신들의 자본 지출(capex) 전망을 정당화해야 할 책임이 있을 수도 있다. 하지만 거시적인 관점에서 볼 때, 더 많은 기업이 AI를 활용하는 생산적인 방법을 창출한다면, 하이퍼스케일러들도 그로 인해 혜택을 볼 가능성이 크다. 또한 비용 효율적인 방법이 개발될 수 있다면, 이는 궁극적으로 긍정적인 요인이다.” – 소시에테제네랄(Societe Generale)
투자자들이 고려해야 할 두 가지 중요한 포인트가 있다.
첫째, 갑자기 모든 사람이 딥시크와 AI 전문가가 된 듯한 분위기다. 물론, 다른 대형 언어 모델(LLM)보다 더 효율적으로 실행될 수 있는 AI가 등장하는 것은 여러 가지 잠재적인 영향을 미칠 수 있다. 하지만 경쟁이 증가함에 따라 얻을 수 있는 이점도 많다.
둘째, 나는 솔직히 말해 AI와 딥시크 전문가가 아니다. 따라서 지금까지 우리가 알고 있는 사실들만 전할 수 있을 뿐이다.
딥시크(DeepSeek) – 지금까지 알려진 사실
중국의 딥시크(DeepSeek) AI 모델은 혁신적인 접근 방식과 기존 미국의 대형 언어 모델(LLM) 대비 잠재적인 이점으로 인해 현재의 인식을 뒤흔들었다. 딥시크는 비용 효율성, 자원 활용, 오픈소스 특성, 그리고 성능 측면에서 몇 가지 주요 차별점을 가지고 있으며, 이는 AI 산업 전반에 기회와 도전을 동시에 제공한다. 특히 AI 개발자들에게 기술을 공급하는 기업들에 큰 영향을 미칠 수 있다.
가장 두드러진 차이점 중 하나는 딥시크의 비용 효율적인 개발 방식이다. OpenAI의 GPT-4와 같은 미국 모델들은 대개 수억 달러의 막대한 자금이 필요하지만, 딥시크의 R1 모델은 단 2개월 만에 600만 달러 미만의 투자로 개발되었다. 이러한 경량화된 접근 방식은 최첨단 AI 개발에 반드시 대규모 예산이 필요한 것은 아니라는 점을 보여준다. 또한 딥시크는 혁신적인 학습 방식을 적용해 고성능 컴퓨팅 자원에 의존하지 않고도 효율적으로 운영될 수 있다. 반면, 미국의 AI 모델들은 종종 고성능 하드웨어에 크게 의존하는 경향이 있다. 이러한 자원 최적화는 진입 장벽을 낮추고, 고급 AI 기술의 접근성을 더욱 확대할 수 있다.
딥시크가 오픈소스 모델이라는 점도 큰 차별점이다. 코드를 공개함으로써 협업과 글로벌 기여를 장려하며, 전 세계 개발자들이 이를 수정하고 개선할 수 있도록 한다. 반면, 미국의 LLM 모델들은 대부분 독점적으로 운영되며, 기본 코드에 대한 접근이 제한되어 있어 외부 혁신이 어려운 구조다. 하지만 이러한 차이에도 불구하고, 딥시크는 문제 해결, 프로그래밍, 자연어 추론 등의 영역에서 미국 모델들과 유사한 성능을 보이며, AI 개발에서 높은 비용과 독점적 시스템이 반드시 성공의 필수 조건이 아니라는 점을 입증하고 있다.
딥시크의 등장은 AI 개발자들에게 기술을 공급하는 기업들에게 중대한 영향을 미칠 가능성이 크다. 가장 큰 위험 요인은 딥시크의 효율성과 비용 절감 효과로 인해 고성능 컴퓨팅 하드웨어에 대한 수요가 감소할 수 있다는 점이다. 특히, 이 분야에 특화된 공급업체들은 타격을 입을 가능성이 있다. 또한, 딥시크가 오픈소스 모델로 성공할 경우, AI 업계가 오픈소스 개발 방향으로 이동할 가능성이 커지며, 이는 독점 소프트웨어 및 지원 서비스 시장의 축소로 이어질 수 있다. 이에 따라 기존 AI 개발 업체들은 운영 비용을 절감해야 하는 압박을 받을 것이며, 더 저렴한 하드웨어 및 소프트웨어 솔루션에 대한 수요가 증가할 것이다. 이에 대응하기 위해 기술 공급업체들은 효율적인 AI 학습 및 배포를 지원하는 제품 개발에 집중해야 경쟁력을 유지할 수 있을 것이다.
그러나 부정적인 요소들에도 불구하고, 새로운 경쟁의 도입은 AI 산업 전반에 커다란 이점을 가져올 수도 있다.
딥시크(DeepSeek)는 우리 세대의 스푸트니크 순간인가?
중국의 딥시크(DeepSeek) AI 모델의 등장과 이로 인해 미국의 인공지능(AI) 개발 지배력이 도전을 받게 될 가능성은 1950년대와 60년대의 '우주 경쟁(Space Race)'과 강한 유사점을 보인다. 1957년 소련이 스푸트니크(Sputnik)를 발사하면서 경쟁적 혁신과 경제 변화를 촉발했던 것처럼, 딥시크 역시 글로벌 AI 산업에 현대판 '스푸트니크 순간'을 제공할 수 있다. 이러한 역동성은 기술 발전과 경제 성장을 이끌 새로운 시대를 열며, 기술 기업들에게 상당한 기회를 제공할 수 있다.
우주 경쟁과의 유사점
우주 경쟁은 우주 탐사에서 기술적 우위를 점하기 위해 미국과 소련이 벌인 치열한 경쟁으로 정의된다. 소련이 세계 최초의 인공위성인 스푸트니크를 발사했을 때, 이는 전 세계에 큰 충격을 주었으며, 미국은 과학, 기술, 교육 분야의 투자를 가속화하게 되었다. 이러한 경쟁적 동력은 아폴로 달 착륙과 같은 획기적인 성과를 이끌어냈으며, 새로운 산업을 창출하고 기술을 발전시키며 혁신을 촉진함으로써 경제 성장을 견인했다.
이와 유사하게, 딥시크의 부상은 AI 분야에서 미국에 대한 경쟁적 도전으로 볼 수 있다. 딥시크의 비용 효율적인 개발 방식과 오픈소스 모델은 미국 기업들이 일반적으로 사용하는 자원 집약적인 방법에 대한 대안을 제시한다. 딥시크가 제기하는 경쟁 압력은 미국 기업들로 하여금 더 빠르게 혁신하고, 기술을 개선하며, 비용을 최적화하고, AI의 새로운 응용 분야를 탐색하도록 자극할 수 있다.
우주 경쟁은 경쟁이 혁신을 촉진하고 경제 성장을 견인한다는 것을 보여주었다. 우주 경쟁 기간 동안 개발된 위성 통신, 첨단 소재, 컴퓨터 시스템과 같은 기술들은 광범위한 경제적 영향을 미쳤다. 마찬가지로, 딥시크가 촉발한 AI 경쟁은 컴퓨팅 파워, 소프트웨어 알고리즘, 기계 학습 응용 분야에서의 혁신을 이끌 수 있다. 이러한 발전은 AI의 능력을 향상시킬 뿐만 아니라, 새로운 시장을 창출하고, 생산성을 높이며, 경제적 확장을 촉진할 것이다.
경쟁이 가져올 긍정적 효과
따라서 딥시크(DeepSeek)가 AI 산업의 ‘스푸트니크 순간’ 역할을 하게 된다면, 글로벌 기술 주도권 경쟁을 다시금 활성화할 수 있다. 이는 엔비디아(NASDAQ: NASDAQ:NVDA), 구글(NASDAQ: GOOGL), 마이크로소프트(NASDAQ: MSFT)와 같은 미국 기업들에게 여러 측면에서 긍정적인 촉매제가 될 수 있다.
- 혁신 가속화: 미국이 스푸트니크 발사 이후 우주 기술 투자에 박차를 가했던 것처럼, 구글과 마이크로소프트 같은 기업들도 AI 경쟁력을 유지하기 위해 연구개발(R&D) 지출을 대폭 확대할 가능성이 크다. 이를 통해 더욱 발전된 모델과 향상된 알고리즘이 등장할 것이며, 다양한 산업에서 AI의 새로운 활용 사례가 개발될 수 있다.
- 고성능 하드웨어에 대한 수요 증가: AI 하드웨어 및 GPU 분야에서 선도적인 위치를 차지하고 있는 엔비디아는 이번 경쟁의 주요 수혜자가 될 수 있다. 첨단 AI 모델을 학습하고 배포하려면 강력한 컴퓨팅 인프라가 필요하며, 엔비디아의 제품은 이러한 과정에서 필수적인 역할을 한다. 경쟁이 심화될수록 엔비디아의 하드웨어 수요도 크게 증가할 가능성이 높다.
- AI 응용 분야 확대: AI 경쟁이 격화되면서 의료, 금융, 자율주행차, 교육 등 다양한 산업에서 AI 채택이 더욱 가속화될 수 있다. 이는 클라우드 플랫폼 및 AI 도구를 제공하는 구글과 마이크로소프트 같은 기업들에게 유리한 환경을 조성할 것이다.
- 정부 및 민간 부문의 투자 확대: 우주 경쟁에서 볼 수 있었듯이, 치열한 기술 경쟁은 정부와 민간 부문의 투자를 촉진하는 경향이 있다. 각국 정부는 AI 연구개발(R&D) 지원을 확대할 가능성이 있으며, 기업들도 빠르게 변화하는 시장에서 경쟁력을 유지하기 위해 AI 프로젝트에 대한 투자를 대폭 늘릴 수 있다.
- 광범위한 경제적 이점: AI 혁신의 급증은 산업 전반에서 생산성을 높이고 경제 성장을 촉진할 수 있다. AI 기술의 발전은 새로운 일자리 창출과 산업 전환을 유도하며, 삶의 질을 향상시키는 데 기여할 것이다. 이는 우주 경쟁에서 파생된 기술적 혁신들이 다양한 산업에 영향을 미친 것과 유사한 흐름을 보일 수 있다.
현재 우리가 생각하는 것
딥시크(DeepSeek)의 등장은 분명한 경쟁적 도전을 제기하지만, 동시에 미국 기업들에게 혁신을 촉진하고 시장을 확장할 기회를 제공한다. 그러나 이러한 경쟁은 막대한 투자를 필요로 하며, 기업들은 과대평가(overvaluation)와 규제 강화와 같은 잠재적 위험을 신중하게 관리해야 한다. 투자자들에게는 기본적 펀더멘털이 탄탄하고, 경쟁 우위를 지니며, AI 개발에서 입증된 실적을 보유한 기업에 집중하는 것이 중요하다는 점이 강조된다. 이에 대해 챠마스 팔리하피티야(Chamath Palihapitiya)는 어제 다음과 같이 언급했다.
“스타트업들은 기본적으로 ‘기본적으로 죽은(default dead)’ 기업임을 인식해야 한다. 즉, 이들은 패배 직전에서 승리를 쟁취해야 한다는 의미다. 반면, 벤처캐피털(VC)들은 상황을 제대로 인식하지 못한 채, 변변치 않은 아이디어들에 지나치게 많은 자금을 쏟아붓고 있다. 우리는 이제 거대한 목표를 향해 과감한 시도를 해야 하며, 최고의 아이디어에 자본을 배분하는 능력을 개선해야 한다. 현재 이 혼란 속에서, 우리는 수십억 달러를 쓸모없는 기능들에 낭비했으며, 향후 12개월 이내 혹은 그보다 더 빠르게 차세대 AI 모델들이 이를 무력화할 것이다. 앞으로 상당한 자본 손실이 예상된다.”
우주 경쟁과 딥시크가 촉발한 AI 경쟁 사이에는 놀라운 유사성이 존재한다. 스푸트니크가 전례 없는 혁신과 경제 성장을 촉진했던 것처럼, 딥시크 역시 글로벌 AI 산업에 경각심을 불러일으킬 가능성이 크다. 이 경쟁은 기술 관련 기업들에게 혁신을 가속화하고, 시장을 확장하며, 장기적 성장을 주도할 기회를 제공한다. AI 경쟁의 미래는 치열하겠지만, 선두를 유지하는 기업들에게 돌아갈 보상은 엄청날 것이다. AI 산업에서 벌어지는 ‘사이버 우주 경쟁(Cyber Space Race)’은 이제 막 시작되었으며, 우리는 여전히 참여해야 할 많은 기회를 마주하고 있다.
그렇다면, 시장은 왜 부정적으로 반응했을까?
이러한 긍정적인 전망에도 불구하고, 시장이 딥시크 관련 소식에 부정적으로 반응한 이유는 다음과 같다.
- AI 기업들의 비용 및 투자 부담 증가: 경쟁 심화로 인해 AI 기업들은 연구개발(R&D) 비용을 더욱 늘려야 하며, 이는 수익성에 부담을 줄 수 있다.
- 과대평가 우려: AI 붐이 지속되는 가운데, 일부 기업들이 지나치게 높은 가치를 평가받고 있으며, 딥시크의 등장이 AI 기업들의 가치 재평가를 촉진할 가능성이 있다.
- 반도체 및 하드웨어 업계의 불확실성: 딥시크는 기존 AI 모델보다 적은 비용과 낮은 사양의 하드웨어를 활용하는 것으로 알려져 있다. 이로 인해 고성능 AI 하드웨어에 대한 수요가 둔화될 가능성이 제기되었고, 이는 반도체 기업들에게 부정적인 영향을 미칠 수 있다.
- 중국 AI 기술 성장에 대한 우려: AI 기술이 글로벌 패권 경쟁의 핵심 요소가 된 만큼, 중국의 AI 기술 성장에 대한 지정학적 긴장감이 커지고 있다. 이는 AI 관련 기업들뿐만 아니라, 전반적인 시장 심리에 부정적인 영향을 미칠 수 있다.
결과적으로, 시장의 초기 반응은 AI 경쟁 심화가 가져올 단기적 리스크와 불확실성에 집중된 것으로 보인다. 그러나 장기적으로는 경쟁이 AI 산업의 발전을 촉진하고, 관련 기업들에게 새로운 성장 기회를 제공할 가능성이 크다.
매도세에는 촉매제가 필요했다
소시에테제네랄(Societe Generale)의 분석 노트는 이번 주 초 S&P 500의 매도세 규모에 대한 우리의 시각을 잘 요약하고 있다.
“시장 패닉은 흔한 일이며, 현재 미국의 예외주의(American exceptionalism)가 극대화된 상황에서 이러한 반응은 이해할 만하다. Mag-5(엔비디아(NVDA)와 그 상위 4대 고객사, 즉 마이크로소프트(Microsoft), 구글(Google), 아마존 (NASDAQ:AMZN)(Amazon), 메타(Meta))는 지난 2년 동안 S&P 500 지수에 약 700포인트를 기여했다. 즉, Mag-5를 제외하면 현재 S&P 500은 12% 낮은 수준에 머물렀을 것이다. 특히 엔비디아(Nvidia) 단독으로 S&P 500의 수익률에 4%를 기여했다. 이것이 우리가 ‘미국 예외주의’ 프리미엄이라 부르는 S&P 500의 가치다.”
한편, 번스타인(Bernstein)의 분석가 스테이시 라스곤(Stacy Rasgon)과 그의 팀은 이에 대해 다음과 같은 결론을 내렸다.
- 딥시크(DeepSeek)는 500만 달러로 OpenAI를 복제한 것이 아니다.
- 모델 성능은 인상적이지만, 기적적인 수준은 아니다.
- 주말 동안 트위터에서 확산된 패닉은 과장된 반응일 가능성이 크다.
그렇다면, 왜 시장이 패닉 매도에 나섰을까?
우리가 이미 경고했듯이, “모든 사람이 같은 쪽에 몰려 있는 상황”에서는 예상치 못한 외부 충격이 발생할 경우 급격한 반전이 일어난다.
지난 2주 동안, 시장 심리는 부정적인 분위기에서 극단적인 낙관론으로 급반전했다. 대통령 취임식 이후 투자 심리가 강하게 개선되었으며, 이번 주 초 우리는 다음과 같이 언급한 바 있다.
“기술적 지표가 단기 과매도에서 다시 강세 신호로 급격히 반등했다. 아직 심각한 ‘과열’ 경고 수준에는 도달하지 않았지만, 현재 수준은 단기적으로 상승 여력이 다소 제한될 수 있음을 시사한다.”
즉, 이미 시장이 과열된 상태에서 예상치 못한 딥시크의 등장이 촉매제로 작용하며 투자자들이 차익 실현에 나선 것으로 보인다.
더욱이, 투자자들의 ‘공포/탐욕(Fear/Greed)’ 지수가 중립 영역에서 다시 극단적인 탐욕(extreme greed) 상태로 이동했다.
이 지표는 옵션 거래, 강세 및 약세 심리, 리스크에 대한 우려 등을 포함한 주식 포트폴리오 배분을 기준으로 기관 및 개인 투자자들의 포지셔닝을 반영하여 산출된다.
우리는 ‘순 강세 심리(net bullish sentiment)’의 표준편차에서도 동일한 투자 심리 급등 현상을 확인할 수 있다.
지난 12월 고점 이후 투자 심리는 급격히 하락했으나, 지난주 대통령 취임식 이후 다시 급반등했다. 아직 극단적인 수준까지는 도달하지 않았지만, 이러한 반전의 속도는 매우 인상적이다.
지금까지 AI 분야는 오직 미국 기업들이 독점해 왔다. 이러한 지배력은 소수의 초대형 시가총액 기업들이 주도하는 시장 상승을 견인했다. 그러나 갑자기 모든 것이 바뀌었다. 적어도 그렇게 보인다.
시장에서 단기 강세 심리가 극대화된 상황에서는 반전 가능성이 커질 위험이 존재한다. 특히 딥시크(DeepSeek)와 같은 예상치 못한 사건이 발생하면, 시장은 현재의 이익 성장 전망에 대해 의문을 갖게 되며, 이는 변동성을 더욱 증폭시킬 수 있다.
이것이 바로 투자자로서 포트폴리오 내 리스크 관리에 항상 경계를 늦추지 말아야 하는 이유다.
S&P 500: 기술적 분석
기술적으로 보면, 월요일의 매도세는 예상치 못한 움직임이었지만, 최근 상승분의 일부를 되돌린 것에 불과하다. 시장은 여전히 매수 신호(buy signal)를 유지하고 있으며, 50일 및 20일 이동평균선(50-DMA, 20-DMA)에서 지지선을 방어했다.
앞으로 추가적인 매도 압력이 이어질 가능성은 있을까? 가능성은 있다. 그러나 어제의 매도세는 "일단 팔고, 나중에 생각하는(Shoot first, ask questions later)" 방식의 반응으로 보인다.
현재의 강세장(bull market)이 끝난 것은 아닐 가능성이 크다. 또한, 시장이 딥시크(DeepSeek)와 그 실제 영향을 점차 받아들이면서 패닉은 진정될 것이다. 그러나 최근 논의된 내용을 고려할 때, 우리는 리스크 회피 성향이 더욱 뚜렷해지고 있다.
딥시크의 등장은 우리가 2025년 전망에 대해 더욱 신중한 태도를 취하는 이유를 추가하는 요소일 뿐이다.
현재 고평가된 시장, 둔화하는 경제, 그리고 높아진 실적 기대치 사이에서 위험 요소는 명확해 보인다.
그렇다면, 우리는 시장이 폭락할 것으로 예상하는가?
아니다. 적어도 아직은 아니다.
그러나 미래를 확실하게 예측하는 것은 매우 어렵다. 따라서 우리는 투자자들에게 “과도한 낙관론을 경계할 것(curb their enthusiasm)”을 권고한다.
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