- 지난해 마지막 분기에는 역대 최대 규모의 ETF 분할이 이루어졌다.
- 역분할이 주를 이뤘으며, 레버리지 및 역방향 펀드의 분할도 높은 비중을 차지했다.
- 슈왑(Schwab)과 프로쉐어즈(ProShares)는 일부 지수 ETF의 주가를 조정하는 데 활발히 참여했다.
작년 연말, 크리스마스를 앞두고 미국 ETF 시장에서 이례적인 일이 벌어졌다. 월스트리트 호라이즌(Wall Street Horizon)의 데이터에 따르면, 연말 연휴 기간과 그 이전 몇 주 동안 지난 4년간 가장 많은 ETF 분할이 이루어졌다. 자산 배분 접근 방식을 채택한 포트폴리오 관리 관점에서 보면 지나치게 우려할 필요는 없지만, 이는 오늘날 투자 옵션 시장에서 나타나는 주요 트렌드를 보여준다.
총 55건의 펀드 분할이 있었으며, 전통적인 분할과 역분할이 혼합된 형태였다. 분석 결과, 이 중 20건은 슈왑의 펀드에서 발생했다. 발행사들은 일반적으로 연말에 배당금 배분 및 주주에게 자본 이익을 배분하는 등 정리 작업을 수행하면서 분할을 진행한다. 지수 ETF 투자자들은 일반적으로 이런 배분으로 인한 위험이 낮지만, 분할은 여전히 흔한 일이다. 물론 분할(주식, 뮤추얼 펀드, ETF 모두)은 단순한 회계 처리상의 조치에 불과하다. 이는 마치 10센트를 두 개의 5센트로 교환하는 것과 같다.
2024년 4분기 미국 ETF 분할 발표 대폭 증가
출처: 월스트리트 호라이즌
전통적인 "2대1" 주식 분할을 발표한 기업 주식에서 알파(alpha) 생성 가능성이 있다는 연구 결과가 일부 존재한다. 이 트렌드는 특히 1980년대와 1990년대에 두드러졌으나, 최근 사이클에서는 주식 분할에 따른 초과 수익률이 그다지 뚜렷하지 않다. 골드만삭스의 2024년 연구 보고서에 따르면, 2019년 이후 분할 발표를 살펴보았을 때, 주식 분할 기업은 전체 시장에 비해 약간 더 나은 수익률을 보였다.
역분할(예: "10대1")은 최근 몇 년간 여전히 하락 위험성을 시사했다. 이는 역분할이 주로 주식이 부진한 실적을 보였을 때 이루어지기 때문이다. 연구에 따르면, 역분할 주식은 평균적으로 부정적인 비정상 수익률을 기록한 것으로 나타났다.
미국 ETF 트렌드
이제 다시 ETF로 돌아가 보자. 최근 몇 달간 분할이 급증한 이유를 분석한 결과, 발표된 대부분이 역방향 또는 레버리지 상품에서 발생했다는 점이 발견되었다. 슈왑(Schwab)의 광범위한 지수 ETF 20개를 제외하면, 나머지 35개 중 24개는 역방향 ETF였으며, 28개는 레버리지 상품이었다. 이 중 20개는 역방향이면서 동시에 레버리지 ETF였다. 이 숫자들이 무엇을 의미하는지 살펴보자.
레버리지 ETF는 특히 위험한 것으로 여겨지는데, 이는 일반적으로 매일 리셋되기 때문에 "부정적인 복리 효과"가 발생하기 때문이다. 여기에서 발생할 수 있는 위험을 예로 들어보자. S&P 500 지수 펀드의 가격이 100이라고 가정하자. 만약 기초 지수가 10% 상승하면, 3배 레버리지 ETF는 이론적으로 130까지 오를 것이며, 지수는 110이 된다. 다음 날 시장이 10% 하락하면, S&P 500 지수는 99로 떨어지고, 3배 레버리지 롱 펀드는 91로 급락하게 되어 레버리지 롱 ETF가 지수에 비해 실질적인 부진을 보이게 된다.
특히 변동성이 큰 시기에 이러한 레버리지 ETF의 주가 하락은 지속될 수 있으며, 이로 인해 수년에 걸쳐 매우 낮은 ETF 순자산가치(NAV)가 형성될 수 있다. 또한 천연가스 에너지 상품처럼 부진한 성과를 보이는 영역에서는 레버리지 롱 ETF의 주가가 발행자 관점에서 매력적이지 않은 수준에 도달할 수 있다. 따라서 역분할이 발표될 수 있다.
소수의 전통적인 분할
2024년 4분기에는 슈왑(Schwab)을 제외한 전통적인 ETF 분할이 단 세 건에 불과했다. 지난 2년 동안 여러 섹터, 지역, 자산군에서 강세장이 이어졌던 점을 고려하면 발행사들이 시장 가격을 더 낮추고자 하는 의도가 있었을 수 있다. 하지만 왜 이렇게 적었을까? 과거에는 브로커가 주식과 ETF를 단위 주식으로만 거래할 수 있도록 했었다. 그러나 현재는 많은 플랫폼과 앱이 소액 투자자들이 소수점 거래를 할 수 있도록 허용하고 있어 전통적인 분할의 중요성이 업계에서 낮아졌다. 그럼에도 불구하고 프로쉐어(ProShares)는 헬스케어, 반도체, 그리고 USD/JPY 상품과 같은 세 가지 펀드에서 전통적인 분할을 시행했다.
역분할이 두드러진 트렌드
지난 분기에서 가장 눈에 띄는 트렌드는 ETF 역분할의 급증이었다. 슈왑을 제외한 35건의 분할 중 32건이 역분할 형태였으며, 대부분이 레버리지 ETF였다. 프로쉐어 울트라쇼트(ProShares UltraShort) 시리즈와 같은 약세 레버리지 펀드가 리스트를 장악했다. 이는 레버리지 상품과 관련된 부정적인 복리 효과와 이러한 상품이 지수에 반대 방향으로 움직인다는 점이 매우 낮은 주가를 초래할 수 있음을 시사한다. 울트라쇼트 Oil & Gas, MSCI EAFE, Utilities, Real Estate, 그리고 Russell 2000은 그러한 ETF 중 일부에 해당한다.
단일 주식 ETF 등장
우리의 2024년 4분기 ETF 분할 목록에 두 가지 새로운 회사가 등장했다. 어떻게 가능한가? 단일 주식 ETF의 확산이 지난해 큰 이슈였으며, AI와 암호화폐 관련 주식의 높은 변동성이 투자자들에게 새로운 투자 방법을 제공했다.
특히, 슈퍼 마이크로 컴퓨터(NASDAQ:SMCI)와 마이크로스트래티지(MSTR)에 연계된 ETF가 주목받았다. 디파이언스 데일리 타겟(NYSE:TGT) 2X 롱 SMCI ETF(SMCX)는 역분할을 진행했으며, MSTR과 연계된 두 개의 레버리지 역방향 펀드도 역분할을 시행했다. 변동성이 증가한다면 올해 더 많은 단일 주식 ETF 분할이 이루어질 가능성이 있다.
결론
2024년 말, 미국 ETF 분할이 눈에 띄게 증가했다. 슈왑은 전통적인 분할을 통해 일부 지수 펀드의 주가를 낮췄지만, 많은 레버리지 및 역방향 펀드는 발행사의 선호도에 비해 주가가 너무 낮았던 것으로 보인다. 약세 주식 펀드 대부분은 2022년 10월 S&P 500의 저점 이후로 감소했을 가능성이 높다. 마지막으로, 지난해 말 몇몇 단일 주식 ETF의 분할은 오늘날 투자자들을 위한 새로운 투자 선택지가 얼마나 광범위하게 확장되었는지를 보여준다.
인베스팅닷컴 & https://kr.investing.com/, 무단전재 및 재배포 금지