By Frank Holmes
수년간 미국은 군사비 지출에서 독보적인 지위를 차지해 왔으며, 록히드 마틴(NYSE:LMT)과 RTX(NYSE:RTX) (구 Raytheon) 같은 미국 기업들이 글로벌 방산 시장을 주도해 왔다. 그러나 이제 유럽, 특히 유럽의 방산 제조업체들이 기민한 투자자들에게 새로운 기회로 떠오를 수 있다.
최근 발표된 이탈리아 전 총리이자 유럽중앙은행(ECB) 전 총재인 마리오 드라기(Mario Draghi)의 오랫동안 기다려온 보고서는 유럽이 방위비 지출을 늘려야 할 필요성을 분명히 하고 있다. 드라기의 보고서는 국가 방위 예산을 확대하고 방위 연구개발(R&D)을 우선시하며, 유럽이 미국산 군사 장비에 대한 의존도를 줄여야 한다는 계획을 제시하고 있다.
이러한 권고 사항은 폴란드 총리 도날드 투스크(Donald Tusk)가 올해 3월에 언급한 "전쟁 전 시대"에 접어들었다는 평가와 맞물리며, 유럽 방위 부문에 대한 추가 투자의 필요성을 다시 한 번 강조하고 있다.
유럽 방산 제조업체들에게는 희소식이 아닐 수 없으며, 투자자들에게도 매력적인 기회로 다가올 수 있다.
유럽 방위 부문, 연구개발 투자 확대 필요
드라기의 보고서는 유럽 지도자들에게 경각심을 불러일으킬 만한 내용이다. 유럽은 세계에서 두 번째로 많은 군사비를 지출하는 지역이지만, 그 이면에는 다른 이야기가 숨겨져 있다. 수십 년 동안 유럽 국가들은 방위 부문에 충분한 자금을 투자하지 않았고, 미국의 기술과 장비에 크게 의존해 왔다.
드라기의 연구에 따르면, 2023년 6월까지 12개월 동안 유럽 국가들이 방위에 지출한 750억 유로(830억 달러)의 78%가 유럽 외부로 흘러갔으며, 그 중 63%는 미국 제조업체에게 돌아갔다. 이처럼 외국, 특히 미국산 무기에 대한 과도한 의존은 유럽을 취약하게 만들었다.
드라기의 보고서는 이러한 취약성을 지적하며 전략적 변화를 촉구하고 있다. 그는 2022년 유럽의 방위 연구개발(R&D) 지출이 고작 107억 유로(118억 달러)로 전체 방위비의 약 4.5%에 불과했다고 언급한다. 반면, 미국은 1,400억 달러로 전체 방위비의 16%를 R&D에 투자하였다. 유럽이 방위 부문에서 자립하려면, 특히 러시아와의 긴장이 계속 고조되는 상황에서 이와 같은 추세는 지속 가능하지 않다.
실제로 러시아-우크라이나 분쟁으로 인해 유럽 각국 정부는 급속히 재무장에 나서고 있으며, 드라기 총재의 보고서는 상황의 시급성을 강조하고 있다. 유럽은 더 이상 자국의 방어를 방관할 여유가 없다. 이번 주에 18만 명의 병력을 150만 명으로 늘리겠다고 발표한 러시아와 같은 적대국의 위협에 대응할 수 있는 강력한 국방 전략을 구축하려면 미국에 대한 의존을 끝내야 한다는 사실을 지도자들이 이해하기 시작했다.
유럽의 재무장 기회 포착
하지만 여기서 중요한 점이 있습니다: 군사 장비에 대한 수요는 급증하고 있지만, 유럽의 무기 제조업체들은 이를 제대로 활용하지 못하고 있다. 드라기 총재의 행동 촉구는 마침내 그들의 잠재력을 끌어내는 촉매제가 될 수 있다. 예를 들어, 독일은 이미 2024년 상반기에 무기 수출을 30% 늘렸으며, 라인메탈(OTC:RNMBY)과 같은 회사는 기록적인 주문량을 보고하고 있다. 라인메탈의 CEO인 아르민 파퍼거는 최근 "이런 성장세를 본 적이 없다"고 말했다.
뒤셀도르프에 본사를 둔 이 회사는 유럽연합(EU)과 북대서양조약기구(NATO)의 방위비 지출 증가와 우크라이나로부터의 상당한 주문으로 혜택을 받고 있다. 러시아가 크림반도를 처음 침공한 2014년부터 방위 기술 분야에 일찍부터 투자한 라인메탈의 전략적 선견지명은 큰 결실을 맺었다.
향후 몇 년간 연간 20억 유로(22억 달러)의 매출 성장이 예상되는 라인메탈은 유럽의 재무장을 활용하고자 하는 사람들에게 확실한 투자처가 될 것이다. (로이터에 따르면, 독일은 "법적 문제"를 처리하는 동안 이스라엘로의 무기 수출을 일시 중단할 것이라고 발표했다.)
또 다른 주목할 기업으로는 프랑스 최대 방위 계약업체 중 하나인 탈레스(OTC:THLLY)가 있다. 탈레스는 2024년에 군사 예산 증가로 인해 사상 최대의 주문을 받았으며, 올해 상반기 이자 및 세전 이익(EBIT) 마진이 11.5%로 역대 최고치를 기록했다.
탈레스는 최근 5억 유로(5억 5,600만 달러)를 초과하는 세 건의 계약을 체결하며, 현재 유럽에서 가장 유망한 방산주 중 하나로 자리잡고 있다. 우리는 이 회사의 첨단 방위 기술과 다양한 포트폴리오가 성장과 안정성을 모두 찾는 투자자들에게 매력적인 선택이 될 수 있다고 본다.
방위 자금의 급증, 벤처 캐피탈 하락세와 대조
더 흥미로운 점은 방위 부문에 대한 사모펀드와 벤처 캐피탈의 급증이다. S&P Global에 따르면, 2024년 9월 1일 기준으로 약 25개의 자금 조달 라운드를 통해 26억 달러가 방위 부문에 투입되었으며, 이는 2023년 전체 총액을 초과한 수치이다.
올해 대부분의 산업에서 벤처 캐피탈 자금 조달이 감소한 것과는 대조적으로, 방위 부문에 대한 투자 급증은 눈에 띄고 있다. 방위 산업이 투자자들에게 우선순위로 떠오르고 있으며, 유럽의 군사 지출 증가와 함께 이 추세는 더욱 커질 것으로 예상된다.
미국 대선 변수
이 방정식에서 한 가지 변수는 다가오는 미국 대선이다. 알파인 매크로(Alpine Macro)의 애널리스트들은 도널드 트럼프가 승리할 경우 글로벌 지정학적 리스크가 줄어들 수 있다고 전망한다. 트럼프 대통령이 재선되면 우크라이나가 러시아와 평화 협상을 추진하여 분쟁을 완화하고 유럽의 국방 전망을 안정시킬 수 있다.
반면, 카말라 해리스가 대통령에 당선될 경우, 그녀의 경험 부족이 러시아와 중국과 같은 적대 세력들이 그녀의 행정부를 시험해보도록 유도하여 긴장을 악화시킬 수 있다고 분석하고 있다.
미국은 전 세계에서 가장 많은 군사비를 지출하고 있으며, 이는 다음 9개 국가의 군사비를 합친 것보다 더 많다. 그럼에도 불구하고, 미국 역시 유럽처럼 새로운 지정학적 도전에 대응하기 위해 방위비 증액을 고려하고 있다. 이번 주 의회에서 열린 연설에서, 국가방위전략(NDS)의 의장인 제인 하먼은 미국이 “냉전 시기와 비슷한 수준으로 국방비 지출을 비례적으로 되돌려야 한다”고 권고했다.
그러나 이는 쉬운 과제가 아니다. 미국은 현재 국내총생산(GDP)의 3.7%를 국방에 지출하고 있으며, 이는 1950년대 초 냉전 시기 절정에 달했던 15%~16%에 비해 크게 감소한 수치이다.
어쨌든 유럽 국가들은 더 이상 미국에만 의존할 수 없기 때문에 계속해서 재무장할 것이다.
드라기의 보고서는 투자자들에게 강력한 신호로 작용해야 한다. 유럽 국가들은 이제 자체 방위 역량을 강화해야 한다는 현실을 인식하기 시작했으며, 라인메탈과 탈레스 같은 방산 제조업체들이 그 수혜를 입을 준비가 되어 있다. 우크라이나 전쟁이 끝날 기미가 보이지 않고 지정학적 위험이 여전히 높은 상황에서 유럽 방산 주식을 포트폴리오에 추가할 적기는 그 어느 때보다 나아 보인다.
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