By Frank Holmes
(2024년 8월 5일 작성된 영문 기사의 번역본)
이 글을 작성하는 지금 글로벌 시장이 경기침체 우려로 하락하면서 미 10년물 국채금리(수익률)은 3.8% 아래로 떨어졌다.
지난 금요일 발표된 고용 보고서 부진과 글로벌 제조업 활동 둔화 이후 투자자들은 정부 부채의 안전성에 대한 인식이 높아지면서 서둘러 채권 투자에 나섰다.
미국 제조사들은 가속페달에서 발을 떼고 브레이크를 밟고 있다. 미국 제조업 부문의 강도를 측정하는 두 가지 주요 지수는 모두 지난달에 위축된 것으로 나타났다.
설문 조사에 참여한 기업들은 공급 관리 연구소(ISM)에 "현재 연준의 통화정책 및 기타 조건으로 인해 수요가 침체되었다"고 말했고, S&P 글로벌은 올해 들어 가장 빠른 속도로 신규 비즈니스가 위축되었다고 밝혔다.
JP모건 글로벌 제조업 PMI도 7월에 49.7을 기록하여 3개월 이동 평균을 밑돌며 위축 영역에 진입했다.
'삼의 법칙' 적용
하지만 한 가지가 더 있다.
미국 실업률이 4.3%까지 치솟으면서 1950년대 이후 거의 모든 미국 경기 침체를 정확하게 예측한 지표인 '샴의 법칙'(Sahm Rule)이 발동한 것이다.
연준의 이코노미스트였던 클라우디아 샴의 이름을 딴 이 지표는 실업률의 3개월 이동 평균이 전년도 최저치보다 0.50%p 이상 상승하면 경기침체가 임박했거나 이미 경기 침체에 빠졌다는 것을 의미한다.
금요일 고용 보고서에 따르면, 삼의 법칙은 0.53%p 상승을 기록했다.
경기침체 지표의 신호는 틀렸을까?
그렇다면 이제 어떻게 될까?
우리가 정말로 오랫동안 기다려온 경기침체의 시작에 직면했는지는 시간이 지나야 알 수 있겠지만, 이번 사이클에서 면밀히 관찰된 다른 경기침체 지표는 그다지 신뢰할 만하지 않았다는 점을 지적할 필요가 있다. 뉴욕 연은의 경기침체 확률 지표와 컨퍼런스 보드의 경기선행지수가 대표적이다.
이전에 국채수익률 곡선이 역전된 것을 떠올려보자. 약 1년 반 전, 10년물 국채수익률과 2년물 국채수익률의 스프레드가 40년 만에 가장 극단적으로 벌어졌으며, 이는 경기 둔화가 '거의 확실시'되고 있음을 시사하는 것이었다.
역사적으로 수익률 곡선이 역전된 후 경기침체까지 평균 12~24개월이 걸렸다. 현재의 역전 현상은 지난 2022년 3월 31일에 처음 관찰되었으므로 24개월 이상이 지났기 때문에, 경기 하락이 지연되고 있거나 오탐지가 발생하고 있는 것이다.
그렇다면 삼의 법칙도 잘못된 것일까?
지난주 경제지표의 부진은 다음 달 FOMC 회의에서 필요한 금리 인하가 이루어질 것임을 시사한다고 생각한다.
필자가 항상 포트폴리오 분산 투자로 금을 추천하는 이유는 경제 불확실성이 가장 큰 이유 중 하나다. 필자는 자산의 약 10%를 금으로 보유하고, 그중 절반은 실물 금괴(동전, 바, 보석), 나머지 절반은 우량 금광주 및 ETF에 투자하는 것을 선호한다.
중국 인민은행 금 매입 지속할 것
세계금협회(WGC)의 최근 보고서에 따르면 올해 2분기 총 금 수요는 사상 최고치를 기록했다. 6월 분기 전 세계 금 수요는 1,258톤으로 작년 같은 기간보다 4% 소폭 증가했지만, 2000년으로 거슬러 올라가는 WGC의 데이터에서 2분기 사상 최고치를 기록했다.
금 투자는 작년과 거의 비슷한 수준이었지만, 분기 중 기록적인 가격이 보석 판매에 큰 영향을 미쳤다. 전 세계 금 보석 소비량은 전년 대비 19% 감소한 391톤으로 급감했다. 귀금속과 명품 등 고가품 구매를 줄인 중국에서는 판매량이 35%나 급감했다.
금과 중국에 대해 말하자면, 세계에서 두 번째로 큰 경제 대국인 중국의 인민은행이 대대적인 금 매입에서 한 발 물러섰다는 헤드라인이 나왔다. 하지만 새로운 분석에 따르면 이러한 헤드라인은 완전히 정확하지 않을 수 있다.
저명한 금 분석가인 얀 뉴벤하우스(Jan Nieuwenheijs)는 새로운 보고서에서 중국이 오히려 비밀리에 금괴를 계속 수입하고 있다고 주장했다. 세관 데이터를 분석한 결과, 중국 인민은행이 정반대의 주장을 해왔음에도 불구하고 영국에서 400온스 금괴를 매입해 왔다는 것이 그의 결론이다.
이것이 사실이라면 금 수요에 매우 낙관적인 신호다.
올림픽에서 빛을 발하는 금
마지막으로, 올해 올림픽 경기를 시청하는 많은 사람들이 육각형 모양의 독특한 메달을 눈여겨보았을 것이다. LVMH 그룹이 보유한 패션 브랜드 쇼메(Chaumet)에서 디자인한 이 메달은 올림픽 역사상 처음으로 주얼러가 메달 디자인을 담당한 경우다.
이렇게 독특한 이유 그리고 메달에 에펠탑의 철 조각이 포함되어 있다는 사실 때문에 옥스퍼드 이코노믹스는 "올해 올림픽 메달을 획득하면 상당한 투자가치를 얻을 수 있을 것"이라고 전망했다.
물론 올림픽 금메달은 값을 매길 수 없기 때문에 금메달을 만드는 데 사용된 기본 재료(6그램의 금으로 덮인 23그램의 은)보다 더 가치가 있다.
하지만 옥스퍼드에 따르면 오늘날의 원자재 가격만을 기준으로 금메달의 가격을 책정한다면 약 1,027달러의 가치가 있다고 한다. 예측가들은 로스앤젤레스에서 올림픽이 열리는 2028년에는 같은 메달의 가치가 1,136달러, 브리즈번 올림픽이 열리는 2032년에는 1,612달러가 될 것이라고 본다.
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