2024년의 하반기가 깊어져 갈수록, 미국 기준금리 인하 가능성이 점점 커지다 못해 올해 3번 인하할 것이라는 기대도 만들어지고 있습니다. 한편 달러 가치는 미국의 기준금리 인하 가능성이 커지면서 점점 낮아지고 있는 것이 현실입니다. 최근 달러엔 환율이 급락은(엔화 가치 상승) 달러 약세 시대를 알리는 효시처럼 느껴질 정도입니다.
정말 달러 약세 시대가 다시 찾아온다면 과연 주식시장에는 어떤 영향을 주게 될까요?
달러가치 하락의 효시인가? 달러기준 엔화 가치는 7월에만 4~5% 상승
7월에만 달러엔 환율이 4~5% 하락하면서 달러 기준 엔화 가치가 급등하였습니다. 달러엔 환율이 급락한 것은 이례적인 현상은 아니긴 합니다. 2020년 내내, 2022년 가을 그리고 2023년 가을에 달러엔 환율이 크게 하락하였고 이번 2024년 7월에도 급하게 하락하였습니다. 2022년과 2023년에 발생한 두 번의 달러엔 하락(엔화 강세) 시기에는 미국의 긴축과 기준금리 인상이라는 변수가 작용하였습니다. 하지만 이제는 그 상황이 바뀌기 시작하면서 미국이 기준금리 인하 가능성이 커지면서 엔화 가치가 급등한 것입니다.
점점 무거워지는 달러인덱스 : 만약 달러인덱스가 100선을 무너트린다면?
2022년 미국의 기준금리 인상과 긴축은 정말 무서울 정도였지요. 코로나 쇼크 이후 기준금리가 실질적으로 0%에 있었던 상황에서 2022년 연초부터 거의 만 1년 반 만에 5% 중반까지 기준금리를 끌어올렸으니 말입니다. 미국의 독보적인 금리 상승으로 인하여 달러 가치 상승은 당연한 수순처럼 해석되었습니다. 그런데 2022년 가을 이후 달러인덱스는 조금씩 무거워지기 시작하였습니다.
그렇게 무거워진 달러인덱스는 만 2년여 동안 100선을 저점으로 횡보하고 있는 상황에 있습니다. 그런데 미국의 기준금리 인하 가능성이 크게 높아진 현재 분위기라면 2022년에 있었던 미국 고금리가 만든 달러 가치 고공행진의 명분이 사라지고, 점점 달러인덱스는 낮아져 갈 가능성이 큽니다. (달러인덱스 하락 = 달러 가치 하락)
만약 시장에서 예상하는 연내 3번의 기준금리 인하가 발생하면 달러인덱스 100선 붕괴는 시간 문제가 될 수 있지요.
달러 가치 하락 시기, 한국증시는 분위기가 좋았다.
1990년 외국인에게 자본시장이 개방된 이후 달러가치(달러원 환율 및 달러인덱스)는 한국증시에 중요한 변수가 되어왔습니다. 그도 그럴 것이 외국인 투자자 입장에서 달러 가치 하락은 반대로 투자한 국가에서의 환차익을 의미하는 것이기 때문입니다. 그러하기에 달러 가치가 추세적으로 장기 하락하는 시기에는 외국인들의 꾸준한 국내 주식 순매수세가 유입됩니다.
다만, 과할 정도로 달러 가격이 하락한 이후 중요한 변곡점에서는 외국인 투자자들의 순매도가 나타나긴 합니다만, 하락추세가 한참 진행될 때에는 한국증시에서 외국인 수급은 긍정적으로 나타나게 되지요.
이러한 현상은 대표적으로 가까이는 2020년과 2017년이 있었고 그 이전에는 2000년대 초중반에 매우 강하게 나타났습니다.
어쩌면 2022년 이후 달러인덱스가 무겁게 움직인 이후 국내 주식을 쓸어 담고 있는 모습은 이전 달러 가치 하락 시기에 외국인 투자자의 모습을 보는 듯합니다.
이런 상황에서 만약 달러인덱스가 100선을 하향 이탈하면서 달러 가치가 추세적인 하락세로 굳어진다면 외국인 투자자의 매수는 추세적으로 강하게 들어올 가능성이 커질 것입니다.
물론 그렇다고 해서 현재 금융시장이 무조건 달러인덱스 하락추세를 예단할 수는 없습니다. 이러다가 글로벌 금융시장에 크랙과 파열음이 발생하면 갑자기 달러 가치가 다시 높아질 수도 있으니 말입니다.
그러한 불확실성이 있지만, 추세적인 달러 가치 하락이 가시적으로 나타난다면 외국인의 긍정적인 수급 흐름과 함께 흥미로운 시장을 마주할 수 있을 것입니다.
(※ 반대로 미국 주식에 투자하는 서학개미 투자자에게는, 달러원 환율하락으로 원화 가치가 상승하는 상황은 원화 기준 평가 손익을 고민해야 하는 중요한 투자 변수가 될 것입니다.)
2024년 7월 29일 월요일
lovefund이성수 [ CIIA / 가치투자 처음공부 저자 ]
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