하반기 유가 전망
두개의 전쟁(러시아-우크라이나, 이스라엘-하마스)이 장기화되면서 러시아산 원유 제재로 후티 반군의 홍해 인근 선박들에 대한 지속적인 공격 등이 유가가 리스크 프리미엄을 높였다. 하지만 이스라엘과 하마스간 전쟁은 소강상태로 평화 협정 가능성이 높아졌고 이란이 직접 참전을 꺼리는데다, 러시아와 우크라이나전으로 인한 추가 공급 차질 가능성도 높지않다. 다만 최근 이스라엘과 헤즈볼라간의 전면전 가능성이 대두되면서 새로운 리스크가 추가될 수 있다는 우려가 더해졌다. 하마스 대비 병력과 미사일 수가 최소 수십배에 달하는 헤즈볼라가 이스라엘과 전면전에 나설 경우 이란의 적극적인 개입과 테러 위험 상승이 지정학적 리스크를 확대시킬 여지는 존재한다. 유가의 가장 큰 지지요인 중 하나인 OPEC+의 감산이 10월부터 본격적인 되돌림을 시작하는 점은 유가에 부정적이다. 실제로 최대 수요처인 자동차 산업(원유 수요의 50%)의 판매가 여전히 코로나 이전 수준까지 회복하지 못했고, 산업 관련 수요(20%)도 여전히 부진한 상황이다. 관광과 화물 운송 수요 증가로 항공 관련 수요(9%)만 주요 섹터 중 뚜렷한 회복세를 보이고 있다. 하반기 수요 증가에 대한 기대가 존재하나 뚜렷한 실물 수요 개선 지표가 여전히 부재해 OPEC+가 증산을 예고한 한달에 20만bpd 수준의 수요 증가가 매달 이루어질 가능성은 높지 않다. 또한 미국을 비롯해 캐나다, 가이아나 등 비OPEC+국가들의 증산도 추가 공급이 기대되는 요인이다. 이러한 수급 여건들 반영해 하반기 유가 주요 레인지는 $70중반에서 후반사이 형성될 것으로 예상된다.
하반기 천연가스 전망
여름철 역대급 수요와 겨울철 라니냐와 PolarVortex(극소용돌이) 관련 수요 리스크는 변동성을 크게 확대시킬 수 있는 여지가 있다. 다만 이미 가격에 어느정도 선반영되어 녹아있고 예년보다 20% 가량 높은 수준의 미국내 천연가스 재고가 어느정도 버퍼 역할을 할 것이다. 계속해서 증가할 미국내 생산이 가격 상승에 부담 요인으로 작용할 것이나 북극과 적도간의 온도 상승에 따른 온도차 감소가 제트기류 속도를 둔화시켜 이번 겨울에도 폴라볼텍스의 남하가 미국 북부 지역을 강타할 가능성을 높일 것이다. 아이러니하게도 전세계적으로 가장 더운 겨울에 미국을 비롯한 일부 지역은 역대급 한파를 맞이할 수 있다는 말이다. 여기에 금년 라니냐 도래 가능성도 높아 겨울철 날씨 변동에 따른 수급 서프라이즈가 여러차례 발생할 가능성이 높다. 다만 이미 여름철 프리미엄이 적극적으로 반영되고 있는 시기보다는 냉방 관련 수요가 잦아들면서 전반적인 가격 조정이 나오는 가을께 겨울철 수요 배팅을 노려볼 수 있다. 다만 겨울철 수요 베팅시 온난화로 인해 겨울철 수요가 예년보다 빨리 끝날 가능성, 이상 고온 가능성 또한 배재하기 어려운만큼 장기적인 추세 베팅을 통한 수익보다는 상승 이슈에 대응해 빠른 템포로 수익을 실현하는 것을 추천한다. 금년 하반기 천연가스 가격은 여름철 수요와 겨울철 수요 그리고 현수급 상황 등을 고려해 상승 압력이 우세할 전망이다. 겨울철 $3/MMBtu를 상회할 가능성이 높다.