By Michael Kramer
(2024년 6월 17일 작성된 영문 기사의 번역본)
이번 주에는 발표되는 데이터가 많지 않고, 수요일은 미국 증시가 휴장하는 등 다소 조용한 한 주가 될 것이다. 화요일에는 소매판매 데이터가 나오고, 화요일은 변동성지수(VIX) 옵션 만기이고, 수요일에는 시장이 휴장하며, 금요일은 분기 옵션 만기다.
지난 2주 동안의 데이터가 다소 흐릿했기 때문에 5월 미국 소매판매는 전월 대비 0.3% 증가가 예상되는 등 더욱 중요하게 다뤄질 수 있다.
고용 데이터와 마찬가지로 4월의 소매판매 데이터는 3월의 부활절 연휴로 인해 약세를 보였기 때문에 5월 데이터가 더욱 중요할 수 있다. 소매판매 지표가 예상보다 좋게 나오면 경기 둔화에 대한 우려가 다소 완화될 수 있을 것이다. 동시에, 수치가 약화되면 경제성장 둔화 내러티브가 더 힘을 얻게 될 것이다.
최근 몇 주 동안 씨티 경기 서프라이즈 지수(Citi Economic Surprise Index)와 블룸버그 경제 성장 서프라이즈 지수(Bloomberg Economic Growth Surprise Index)가 모두 마이너스로 돌아서면서 최근 데이터가 눈에 띄게 약해졌다는 생각이 확고해졌다.
소비자물가지수(CPI) 보고서에 따르면 일반적으로 소매판매는 명목으로 보고되기 때문에 일반적으로 CPI가 약하면 소매판매가 약하다는 것을 의미한다. 또한, 일반적으로 인플레이션이 약하거나 인플레이션 추세에 변화가 있는 경우는 경기 침체기뿐이기 때문에 0.0%를 나타낸 CPI 보고서는 아직 단 한 차례에 불과하지만 필자에게는 큰 관심사다.
시장이 어떤 생각을 하고 있는지에 대한 진정한 단서는 국채 금리가 낮아지고 하이일드 스프레드가 확대되기 시작하면 알 수 있다. 이는 채권 시장이 연착륙에 대한 위험을 어느 정도 반영하기 시작했다는 신호이기 때문이다.
프랑스와 독일 스프레드가 확대되고 미국 채권으로 안전자산이 몰리는 등 프랑스의 스트레스가 유럽 전역으로 파급되고 있기 때문에 현재로서는 단정하기 어렵다. 금요일에 두 채권 간의 스프레드는 0.76%p까지 확대되어 2017년과 2011년 유럽 부채 위기 이후 가장 큰 폭으로 벌어졌다.
이는 우리가 몇 주 동안 논의해 온 미국 달러/멕시코 페소 통화쌍 환율과 이탈리아 국채 10년물 및 독일 국채 10년물 스프레드와 완벽하게 일치하는 모습이다. 프랑스에서 발생한 사건이 유럽 전체의 안정성에 대한 진정한 우려의 원인이든, 아니면 시장이 단순히 뉴스를 ‘이유’로 삼아 리스크를 회피하는 것이든, 리스크 회피(derisk)는 발생하고 있다. 이는 유럽과 미국의 하이일드 스프레드 전반에서 발생하고 있으며, 지금까지 유일하게 영향을 받지 않은 것은 시가총액 비중의 S&P 500 지수다.
미국에서 금리가 하락하는 이유에 대해 결론을 내리기 전에 전 세계적으로 살펴보고, 유럽 금리가 급격히 하락하면 미국 금리 하락이 안전자산으로 이동하는 것임을 인식해야 한다. 즉, 금리 하락이 주가 상승으로 이어진다는 생각은 잘못된 것이며, 금리 하락 시 주가는 스프레드가 좁혀지면 상승할 것이고, 지금은 스프레드가 넓어지고 있기 때문에 iShares Russell 2000 ETF(IWM)이 상승이 아닌 하락하고 있는 것이므로 그 어느 때보다 스프레드에 주목하는 것이 중요하다는 의미다.
iShares iBoxx $ High Yield Corporate Bond ETF(HYG)가 하락하고, iShares 7-10 Year Treasury Bond ETF(IEF) 및 iShares 20+ Year Treasury Bond ETF(TLT)가 상승하고 있다면 스프레드가 확대되고 있다는 가장 좋은 신호이며, 그 결과 러셀 2000 지수가 하락할 가능성이 높다.
현재 IWM은 2022년 8월까지 저항선 및 지지선이었던 198.75달러의 중요한 지점에 있다. 이 구간을 돌파하면 이중 천정의 네크라인 191.50달러를 중요하게 테스트하게 될 것이다.
데이터가 더욱 둔화되고 스프레드는 더욱 넓어진다면, 지역 은행 또는 어떤 은행에도 도움이 되지 않을 것이다. SPDR® S&P Regional Banking ETF(KRE)는 특히 46달러에서 지지선을 돌파하는 경우 주목해야 한다. 현재 가격보다 8~9% 갭이 벌어져 있는 상황에서 이는 상당한 수준이다.
유럽의 Stoxx 600 지수는 지난 주 주요 상승 추세를 깨고 513에서 지지선을 돌파했으며 RSI에서 하락 추세가 뚜렷하게 나타나고 있다. 현재로서는 다음 지지선은 502.50과 495 사이가 될 것으로 보인다.
나스닥 100 지수, 지금 시점에 추세 반전 가능할까?
최근 나스닥 100 지수는 2022년 10월 장중 저점, 2023년 7월 고점, 23년 10월 저점에서 100% 상승했다. 피보나치를 기준으로 볼 때 반드시 하락해야 한다는 의미는 아니지만, 하락이 시작될 수 있는 지점이 있다면 바로 이 지점이 하락이 시작될 수 있는 구간이다.
밸류에이션이 늘어난 정도, 나머지 시장 전반의 약세, 신용 스프레드 확대, VIX 및 주식 옵션 만기 시기를 고려할 때 추세 반전을 보기에 이상적인 시점이며 지수의 첫 번째 하락점은 18,000포인트가 합리적으로 보인다.
최근 UPS(NYSE:UPS)의 차트를 얼마나 많은 분들이 보셨는지 모르겠지만, 2018년의 지지선 위에 놓여 있어 흥미로운 상황이다. 이 지지선이 무너지면 주가가 더 하락해 2020년 7월의 125달러까지 떨어질 수 있다.
워크데이(NASDAQ:WDAY) 차트는 최근에 본 차트 중 가장 안 좋은 차트 중 하나다. 200달러에서 220달러 사이의 구간은 매우 중요한데, 200달러 아래로 내려가면 RSI에서 이미 과매도 상태이더라도 그 사이에 지지선이 거의 없이 170달러대까지 상당히 낮은 수준으로 내려갈 수 있기 때문이다.
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