4월 증시 조정이 끝났다고 단언할 수는 없습니다만, 이번 주식시장을 조정에 큰 부담이 느끼지는 않습니다. 물론 CPI 우려, 이스라엘발 중동 불안, 고금리 지속, 밸류업 정책 약화 가능성 등 악재들은 굵직하긴 하지요. 그런데 한편 악재들의 요란함에 비하여 주식시장 낙폭은 그렇게 심각하지는 않습니다. 그리고 의외로 수급의 여지가 많이 남아 있습니다.
예탁금 대비 신용융자 비율 33~35% : 급락 부담은 적은 편
필자는 매일 장 마감 후 금융투자협회 통계 자료를 꼭 살펴봅니다. 이 중 예탁금과 신용융자 잔고를 매우 중요하게 관찰합니다. 신용융자 증감은 강세장에서는 증시를 뜨겁게 달구지만, 약세장에서는 증시를 폭락시키는 악성 매물의 근원이 되고 예탁금은 주식시장에 예비 탄환과도 같은 역할을 하기 때문이지요. 이 두 지표를 토대로 예탁금 대비 신용융자 비율을 매일 기록하고 추적하고 있습니다.
(※ 이는 필자만 분석 방법으로 공식적으로 발표되지는 않습니다.)
그런데 이 ‘예탁금 대비 신용융자 비율’을 살펴보다 보면 증시 강세가 지속되는 시기에 40%를 넘길 때가 있습니다. 가깝게는 2023년 9월, 그 이전에는 2021년 하반기 그리고 2018년과 2011년 상반기, 2008년 연초에 예탁금 대비 신용융자 비율은 40% 선을 넘어섰었습니다.
이 비율이 40% 선을 넘어선 후에는 주식시장은 중급 하락장 또는 대폭락 장이 발생하면서 투자자들을 힘들게 만들어 왔습니다.
반대로 예탁금 대비 신용융자 비율이 20% 선을 밑돌 때는 일생일대의 큰 투자 기회가 되었습니다.
예탁금 대비 신용융자 비율은 작년 가을 조정장 이후 30%대 중반에서 계속 유지되고 있습니다. 크게 튀지도 않고 크게 낮아지지도 않으면서 대략 33~35% 범위에서 등락을 반복하고 있을 뿐입니다.
이 정도 수준에서 주식시장은 중급 하락장(-20% 이상 지수하락) 이상의 큰 하락을 만든 예는 없었습니다. 그저 연례행사와 같은 감내할 수 있는 조정장으로 그치는 경우가 대부분이었습니다.
즉, 현재 예탁금 대비 신용융자 비율로 본 증시는 이번 증시 조정이 1년에 몇번씩 으레 있는 조정으로 마무리될 가능성이 커 보입니다.
한동안 어느 정도 수급 버퍼는 안정적 : 외국인 매도가 있었지만 순했다.
아직, 이번 주 증시 조정이 반영된 신용융자 통계가 나오지는 않았습니다. 아마도 다음 주 초에 나올 통계치에서는 신용융자 잔고가 감소하여 19조 원을 깬 18조 원대 수치를 보지 않을까 예상됩니다. 즉, 예탁금 대비 신용융자 비율이 조금 더 낮아지면서 수급에 버퍼를 만들 가능성이 생깁니다.
쫓기듯 매도해야 하는 빚투 자금이 예탁금에 비해 상대적으로 적은 수준이기에 시장에 급매물이 줄어들고 추가 악재가 발생하더라도 시장이 폭락하기보다는 조정 수준에서 마무리될 가능성을 예상 해 볼 수 있겠습니다.
이는 어쩌면, 국내 투자자들의 수급 버퍼라 할 것입니다. 외국인 투자자들의 수급도 살펴보지 않을 수 없지요.
올해 들어 외국인 투자자들이 증시 주도권을 잡으려 하는 과정이다 보니, 외국인 수급 또한 증시에 큰 변수가 아닐 수 없습니다. 이번 조정장 특히 지난주 후반부터 거세진 조정 속에 외국인 투자자들의 수급은 그리 나쁘지 않았습니다.
달러원 환율이 1,400원을 파죽지세로 돌파하는 와중에도 불구하고 외국인의 코스피 시장에서의 순매도 규모는 4월 12일 이후 어제(4월 17일)까지 –7천5백억 원 수준에 불과합니다. 만약 외국인 투자자들의 수급이 무너졌다면 매일 -1조 원 수준의 외국인 순매도를 보았어야 했지만, 상대적으로 순한 매도였던 것입니다.
조정이 언제 끝날지는 몰라도, 심각한 걱정보다는.
그렇다고 해서, 조정장이 끝났다고 할 수는 없긴 하지요. 이러다가 또 대외 악재와 국내 이슈들이 심각하게 전개되면서 증시가 또다시 흔들릴 수도 있습니다. 다만, 너무 심각하게 걱정하고 두려워할 필요는 없다고 필자는 생각합니다.
올해 2~3월 반등하며 52주 신고점이 경신되는 과정에서 주식시장 참여자들은 매우 고요하였습니다. 심지어 신용융자는 증시 상승 분위기에 비하여 올해 증가 수준이 높진 않았습니다.
이는 마음 급한 투자자가 작년 여름이나 9월에 비해서는 적다는 것을 의미합니다. 주가는 결국 마음이 급한 쫓기는 투자자들에 의해서 만들어진다는 원리를 생각해 보신다면 현재 쫓기는 투자자가 적어졌다는 점은 증시 하락이 오더라도 매물 압박과 가격 충격은 제한적일 수 있음을 암시하고 있습니다.
따라서, 시장에 대해서 너무 걱정하지는 마십시오. 어쩌면 그리스 신화 율리시스처럼 귀를 막고 사이렌의 유혹과 같은 증시 소음을 이겨내야 하겠습니다.
2024년 4월 18일 목요일
lovefund이성수 [ CIIA / 가치투자 처음공부 저자 ]
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