By Günay Caymaz
(2023년 9월 19일 작성된 영문 기사의 번역본)
- 2021년 12월 이후 장기적 하락 추세에도 불구하고 화이자 주가는 여전히 저평가되었을 수 있다.
- 화이자는 지난 1년간 침체를 딛고 안정적이며 성장지향적 모델을 구축하는 것을 목표로 하고 있다.
- 화이자의 전반적 재무건전성은 견고하게 유지되고 있으며 주가는 바닥을 치기 직전일 수 있다.
팬데믹 기간 동안 급등세를 보였던 화이자(NYSE:PFE)는 2021년 12월에 장기 하락 추세로 진입했다. 그러다 작년 10월에서 12월 사이에는 잠재적 회복 조짐을 보였다. 하지만 지속적인 매도 압력을 막아내는 데 어려움을 겪었고, 결국 화이자 주가는 팬데믹 이전 수준에 가까워졌다.
화이자는 코로나19 백신과 팍스로비드(Paxlovid) 판매로 상당한 현금흐름을 확보했다. 그러나 현실에 안주하지 않고 코로나19 제품 외의 포트폴리오에 투자하고 다양한 인수합병을 통해 성장을 추구하기로 결정했다.
이 과정에서 거대 제약사 화이자는 몇 가지 어려움에 직면했고 해당 투자로 인한 기대 수익이 아직 실현되지 않았지만, 여전히 상당한 잠재력을 보유하고 있음은 분명하다.
화이자는 간 효소 수치 상승으로 인해 제2형 당뇨병과 비만 치료에 사용되는 약품의 생산을 중단해야 했을 때 어려움을 겪었다.
그럼에도 불구하고 화이자는 유망한 대안으로 간주되는 다른 파이프라인 약물을 보유하고 있다. 대안 약물인 다누글리프론(Danuglipron)은 지금까지 임상 시험에서 아무런 문제가 발생하지 않았다. 연구 결과는 연말에 나올 것으로 예상되며 얼마나 많은 시장점유율을 확보할 수 있을지 지켜보는 것도 흥미로울 것이다.
지난 8월에는 화이자의 2분기 실적이 마이너스로 발표되면서 주가가 또 한 번 타격을 입었다. 지난 분기 매출은 총 54% 감소했는데 주로 코로나19 관련 제품 판매 감소로 인한 것이었다. 이는 이전 분기에도 매출이 28% 감소했기 때문에 코로나의 주가 및 실적에 대한 우려는 더욱 악화되었다. 
출처: 인베스팅프로
지난 분기 화이자의 주당순이익은 0.64달러로 예상치를 15% 상회했지만, 지난 분기 매출은 127억 3천만 달러로 인베스팅프로 예상치보다 5% 낮게 나타나 부정적인 영향을 미쳤다. 그리고 최근 분기 데이터에 따라 2023년 매출 전망치를 670억~710억 달러에서 670억~700억 달러로 하향 조정했다.
화이자 전망
인베스팅프로를 통해 애널리스트 예상치를 살펴보면, 10월 31일 발표 예정인 3분기 실적에 대해 애너리스트 14명이 예상치를 하향 조정한 것으로 나타났다. 이번 분기 컨센서스 매출 예상치는 전년 대비 26% 감소한 48억 8천만 달러이며, 주당순이익 예상치도 53% 낮아진 0.63달러다.
출처: 인베스팅프로
장기 전망을 살펴보면, 화이자의 연말 주당순이익은 50% 가까이 하락한 3.31달러로 예상된다. 향후 몇 년 동안은 완만하게 상승할 것으로 예상된다. 연말 매출 예상치는 34% 가까이 감소한 664억 5천만 달러다. 화이자 매출은 향후 3년 동안 소폭 증가할 것으로 예상되지만, 전망은 약세로 보인다.
출처: 인베스팅프로
화이자는 비관적인 전망을 뒤집기 위해서 지난 1년간의 침체를 딛고 안정적이고 잠재적으로 성장을 지향하는 미래 모델을 구축하는 데 집중하고 있다. 코로나19 제품 외 매출 5% 증가와 같이 그러한 노력의 초기 성과는 아직 충분하다고 보기는 어렵지만, 화이자의 기존 투자가 향후 매출을 강화할 수 있는 방향으로 발전하는 것이 중요하다.
가장 최근 분기 발표에서는 코로나19 관련 불확실성이 지속되고 있음을 인정했다. 하지만 가을철 및 겨율철 백신 접종률의 증가가 연말까지 코로나 수익에 긍정적 영향을 미칠 것으로 예상하고 있다. 또한 독감 백신과 코로나19 백신의 결합은 중장기적으로 지속적이고 긍정적인 기여를 할 것으로 예상된다.
상당히 저평가된 화이자 주식
화이자의 매출 마진을 둘러싼 불확실성에도 불구하고, 화이자 주식은 상당한 상승 잠재력을 보여 준다. 공정가치 분석, 애널리스트 의견, 주가수익비율 등 요소를 기준으로 평가하면, 현재 주가는 공정가치 대비 47% 저평가되어 있다.
또한 애널리스트 평가에 따르면 화이자 주식은 22% 할인된 가격에서 거래되고 있다. 게다가 동종업계에 비해 낮은 EV/EBITDA 비율과 기업가치매출 비율이 낮은 편이다. 주기수익비율도 8.8배로 상당히 낮은 수준이다. 이는 화이자 주가가 바닥권에 도달했고 상승 잠재력이 상당함을 의미한다. 
출처: 인베스팅프로
계속 화이자와 경쟁사 및 동종업계와 비교해 보자면, 시가총액과 배당수익률에서는 뛰어난 반면, 지난 1년간 주주 수익률과 총수익률은 마이너스를 기록했다. 화이자 주가는 1년 전 고점 대비 61% 하락했으나, 이러한 비율이 경쟁사 및 섹터 평균과 비슷하다는 사실은 이러한 문제가 섹터의 어려움으로 인한 것임을 보여 주는 중요한 단서를 제공한다.
여기서 주목할 만한 또 다른 세부 사항은 화이자의 5년 베타값이 0.55라는 점이다. 현재 베타값에 따르면 화이자 주식은 증시 움직임과 다른 가격 움직임을 반영할 가능성이 있는 투자 포트폴리오를 위한 방어 자산이다. 
출처: 인베스팅프로
이제 성장성과 수익성에 초점을 맞추어 비교를 해 보려고 한다. 현재 실적 기준으로 볼 때 화이자의 성장 지표는 경쟁사보다 더 어려운 상황으로 보인다. 경쟁사들은 매출 성장률에서 부분적 상승세를 보이고 있지만, 화이자는 이 부분에서 마이너스 추세에 직면했다.
또한 향후 5년간 매출 및 순이익 예측도 현재로서는 유망해 보이지 않는다. 그러나 화이자의 수익성 지표는 계속해서 동종업계 및 동종기업보다 우수한 성과를 거두고 있다는 점에 유의해야 한다. 현재 회사 규모를 고려할 때 매출 확대에서는 어려움을 겪을 수 있으나, 동종기업에 비해 운영에 있어 빠른 수익을 창출할 수 있는 능력을 가지고 있다는 점을 과소평가해서는 안 된다.
출처: 인베스팅프로
왜냐하면 장기적인 관점에서 볼 때 화이자의 인수합병을 통한 투자가 계속해서 상당한 수익 잠재력을 반영하고 있기 때문이다. 또한 최근에는 미국 식품의약국(FDA)에서 12세 이상을 위한 새로운 코로나 변이 ‘에리스’ 백신을 승인했다. 이는 수요에 따라 연말까지 화이자의 수익을 높일 수 있는 또 다른 요인이다.
화이자의 양호한 재무건전성은 다음과 같이 요약된다.
- 12년 연속 배당금 인상으로 장기 투자자에게 매력적인 종목
- 높은 투하자본수익률
- 낮은 주가 변동성
- 건전한 현금흐름
화이자의 전반적 재무건전성은 견고하다. 수익성과 상대적 가치가 가장 두드러지며 현금 포지션, 성장성, 가격 모멘텀도 양호한 성과를 거두고 있다.
출처: 인베스팅프로
결과적으로 공정가치 분석에 따르면, 화이자 주식은 현재 33.6달러 기준 45% 할인된 수준에서 거래되고 있다. 화이자 주가는 불확실성이 낮은 상태에서 공정가치 50달러에 근접할 잠재력이 있다. 23명의 애널리스트의 컨센서스는 단기적으로 화이자 주가가 44달러까지 상승할 수 있다고 예상한다.
인베스팅닷컴 & https://kr.investing.com/, 무단전재 및 재배포 금지
***
주: 필자(Günay Caymaz)는 작성한 글에서 언급한 주식을 보유하지 않습니다. 이 글은 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언으로 간주될 수 없습니다.
인베스팅닷컴 & https://kr.investing.com/, 무단전재 및 재배포 금지