ETF(Exchange Traded Fund)는 세계적으로 수많은 투자자들의 포트폴리오에 오랫동안 포함되곤 했습니다. iShares에 따르면 2023년 2분기 말 현재로서 전 세계에서 관리하고 있는 자산(Asset Under Management, AUM) 중 거의 9조 달러가 ETF에 할당되어 있습니다.
ETF의 내재가치는 수년 동안 대부분의 투자자들에게 명확했습니다. ETF 발행자가 부과하는 소액의 수수료(일반적으로 총비용비율(Total Expense Ratio, TER)로 표시됨)를 지불하면, 투자자는 "테마"에 따른 다양한 상품에 대한 다각적인 투자 기회를 얻게 됩니다. 예를 들어, S&P 500을 중심으로 구축된 ETF는 다양한 분야에서 가장 큰 상장 기업 500개의 주식에 대한 익스포저를 제공합니다. ETF는 일반적으로 특정 지수를 “추종”하며, 이 지수는 각 증권 내에서의 가중치를 결정하는 규칙을 따르게 됩니다. ETF의 투자 전략은 투자자가 쉽게 접근할 수 있는 문서 및 규칙에 기반하여 결정됩니다. 이로써 투자자는 ETF에 대해 자신이 투자하는 자본에 대해 높은 투명성을 확보할 수 있게 됩니다.
이제, ETF가 거시경제적이거나 특정한 사건에 영향을 받을 수 있는 "테마"를 “추종”한다면, 해당 테마의 트렌드에 베팅하고자 하는 가능성이 생깁니다. 전문 투자자들은 이를 위해 "레버리지 ETF"를 사용할 수 있습니다. 미국 증권 거래 위원회(SEC)에 따르면, 이러한 "레버리지 및 인버스 ETF"는 전통적인 ETF와 매우 다릅니다:
- 레버리지 ETF는 추종하는 벤치마크의 일일 퍼포먼스를 몇 배로 제공합니다. 예를 들어, 2x 레버리지 ETF는 벤치마크의 일일 퍼포먼스의 두 배를 제공하기 위해 설계되었습니다.
- 인버스 ETF(또는 "숏" 펀드라고도 함)는 추적하는 벤치마크의 일일 퍼포먼스와 반대되는 퍼포먼스로 제공합니다.
- 레버리지 인버스 ETF(또는 "울트라 숏" 펀드라고도 함)는 벤치마크의 일일 퍼포먼스와 반대되는 퍼포먼스를 몇 배로 제공합니다.
투자자들이 명심해야 할 핵심 요소는 "레버리지 및 인버스" ETF가 추종하는 벤치마크의 일일 퍼포먼스를 몇 배로 제공한다는 것입니다. 이러한 상품은 따라서 매일 "초기화"되며, 이로 인해 일부 투자자들 사이에서 혼란을 야기할 수 있습니다. 이를 설명하기 위해 간단한 예시를 들어보겠습니다.
오늘 날(Day 0) 벤치마크의 가격을 $50으로 가정하고, 이 벤치마크를 추적하는 2X 레버리지 ETF의 가격을 $10으로 가정합시다. 다음 날(Day 1), 벤치마크가 5% 상승하여 $52.50에 도달합니다. 이때 2X 레버리지 ETF는 퍼포먼스를 두 배로 제공하여 $10.60에 도달합니다. 그 다음 날(Day 2), 벤치마크는 다시 2% 상승하여 $52.53에 도달합니다. 이때 2X 레버리지 ETF는 퍼포먼스를 두 배로 제공하여 $11.02에 도달합니다.
많은 투자자들은 3%와 2%를 더하여 벤치마크가 이틀동안 5% 상승했다는 결론을 내립니다.
하지만 이는 잘못된 이해입니다: 일일 복리효과에 의해, 벤치마크는 실제로 이 기간 동안 5.06% 상승했습니다. 마찬가지로, 2X 레버리지 ETF는 10.24% 상승했습니다. 이틀간 2X 레버리지 ETF의 상승분인 10.24%을 벤치마크의 상승분인 5.06% ((52.53/50)-1)으로 나누면, 2X 레버리지 ETF가 이틀동안 벤치마크의 퍼포먼스를 2배가 아닌 2.02배를 제공했다는 것을 알 수 있습니다! 이것은 오류가 아닙니다: 레버리지 ETF의 발행사는 벤치마크의 일일 퍼포먼스의 배수(혹은 계수)를 제공하는 의무가 있습니다. 이틀 동안의 실제 퍼포먼스에서 나온 이익은 일일 복리의 결과입니다.
물론, 여러 날에 걸쳐 "예상보다 높은 수익률"이 항상 보장되는 것은 아닙니다. 이전에 작성한 글에서 다양한 시장 상황에서의 리밸런싱과 복리 작용에 대해 보다 자세한 설명을 살펴볼 수 있습니다.
ETF와 레버리지 ETF를 고려할 때의 핵심 원칙은 다음과 같이 요약할 수 있습니다: ETF에 투자하는 것은 ETF가 추종하는 "테마" 또는 벤치마크의 퍼포먼스에 대한 확신을 가지고 있다는 것과 동일합니다. S&P 500(NASDAQ:SPX)을 사는 것은 시장이 시간이 지남에 따라 상승할 것이라는 확신에 "투자하는" 것과 동일합니다. 사실, 많은 국가에서는 연금 계획과 같은 ETF 보유에 대해 유리한 세제 혜택을 제공합니다. 그러나 레버리지 ETP에 투자하는 것은 단기 시간 범위 내에서 "테마" 또는 벤치마크의 퍼포먼스에 "베팅"하는 것과 동일합니다. 다시 말해, ETF는 전략적인 투자 경향이 있고, 레버리지 ETF는 전술적인 투자 경향이 있습니다. 레버리지 ETF가 허용된 대부분의 국가에서는 레버리지 ETF를 하루 이상 보유해서는 안 된다는 경고가 있습니다. 규제 당국에 따르면, 이상적인 투자 방법은 투자자들이 거래 마감 직전에 레버리지 ETF를 팔고, 원한다면 다음 날 다시 투자하는 것입니다. 물론, 이는 권고 사항이며 필수 사항이 아니므로, 많은 투자자들은 레버리지 ETF를 하루 이상 계속 보유하고 있습니다.
"레버리지 및 인버스" ETF의 "공식적" 특성은 국가에 따라 다릅니다. 예를 들어, 레버리지 및 인버스 ETF가 반드시 ETF로 간주되는 것은 아닙니다. 약속된 "레버리지 계수"를 제공하기 위해 발행사는 일반적으로 파생 상품이나 선물 계약을 통해 더 큰 익스포저를 구하므로, 레버리지 및 인버스 ETF는 "집합 투자 기구"로 간주되는 ETF와는 달리 "채무 상품"으로 간주됩니다.
또 다른 혼란스러운 경향은 업계에서 채택한 이름 규칙에 있습니다. 예를 들어, 레버리지/인버스 상품이 벤치마크로서 많은 ETF가 추적하는 광범위한 지수를 가지고 있는 경우 일반적으로 "레버리지/인버스 ETF"라고 불립니다. 하지만 이는 그 자체가 ETF라는 의미는 아닙니다. 담고있는 집합의 개수에 따라 또 다시 분류가 될 수 있습니다. 작은 집합의 증권(일반적으로 10개 티커)의 퍼포먼스를 몇배로 활용하는 상품은 일반적으로 ETN(Exchange Traded Note)으로 표기되며, 벤치마크로서 더 작은 티커 집합(또는 하나의 티커)을 가진 상품은 ETP(Exchange Traded Product)라고 표기됩니다.
이런 혼란스러운 명명법과 이러한 도구의 전술적 성격에도 불구하고, 레버리지 & 인버스 시장은 지속적인 성장을 보이고 있습니다. 올해 6월 말 현재, 전 세계적으로 1,200여 개의 상장 상품이 1250억 달러 이상의 자산을 관리하고 있다고 추정됩니다. 
모든 레버리지 및 인버스 상품이 주식만을 벤치마크로 추종한다고 가정해서는 안 됩니다: AUM의 약 15%가 상품, 원자재, 채권, 심지어는 활발한 거래 전략을 벤치마크로 추종하는 상품에 투자되어 있습니다.
전반적으로, "레버리지 & 인버스" ETF, ETN, ETP와 같은 레버리지 및 인버스 상품이든, 그 풍경은 포트폴리오의 성과를 적극적으로 관리하는 경향을 가진 전문 투자가들에게 풍부한 투자 기회를 제공하고 있습니다. 레버리지 셰어즈(Leverage Shares)의 경우, 현재 시장에서 레버리지/인버스 상품의 약 10%를 발행하였습니다. 레버리지/인버스, 비-레버리지, 커스터마이즈된 ETP에 대해서는 이러한 페이지에서 확인할 수 있습니다.
(Leverage Shares의 리서치 애널리스트 Sandeep Rao가 leverageshares에 7월 27일 작성한 Leveraged ETFs: What Are They and How They Work의 번역본입니다. )