By Michael Kramer
(2023년 4월 3일 작성된 영문 기사의 번역본)
지난주 S&P 500은 지수가 주요 수준을 돌파한 후 시스템 펀드가 매수를 재개하면서 상승했다.
시스템 펀드는 퀀트 특성을 가지고 있으며 지수 수준 또는 이동평균을 바탕으로 지수 움직임에 반응하며, 펀더멘털 분석을 하지 않는다. 그렇기 때문에 규모에 따라서는 시장을 움직일 수도 있고 빠른 속도로 반전시킬 수 있으므로 위험한 측면이 있다.
S&P 500 지수
그러나 기술적 측면에서 검토할 만한 몇 가지 다른 요인도 있다. 우선, S&P 500 선물 거래량은 3월 13일 단기 저점 이후 꾸준히 감소하고 있으며, 지난주에는 12월 홀리데이 시즌과 비슷한 수준을 보였다. 이는 시스템적 매수가 적은 거래량으로 시장을 끌어올리고 있기 때문에 우려스러운 부분이다.
또한 랠리 구조가 매우 가파르고, 가파른 급락 후 갭을 메우려는 지수와 유사한 패턴을 보이고 있다. 패턴의 결과로 S&P 500 지수는 4,150포인트 수준에서 마무리되고 이전에 두 번 하방 돌파된 녹색 추세선까지 되돌아갈 수 있다.
또한 S&P 500 지수는 볼린저 밴드 상단에서 거래되었는데, 이는 지수가 곧 상승을 멈추고 횡보세를 굳히거나 볼린저 밴드 하단으로 하락할 수 있음을 시사한다. 
나스닥 100 지수
더 큰 문제는 나스닥 100 지수의 경우 신고점을 기록한 종목에서 신저점을 기록한 종목을 뺀 누적값이 여전히 저저점을 기록한다는 점이다. 2018년과 2020년에 이 누적값은 신저점 기록을 멈추고 지수가 바닥을 찍은 후 상승으로 돌아서면서 횡보세를 보였다.
이러한 누적값 차트는 필자가 시장 방향을 파악하는 데 큰 도움이 되었으며, 아직 다음 하락 구간이 남아 있음을 시사한다.
기술 및 금융
지난 1~2주 동안 투자자들이 명백한 이유로 인해 금융주를 매도하고 대형 기술주로 이동하면서, 시스템 거래와 포트폴리오 재조정이 이루어졌다고 생각한다.
특히 최근 매우 빠른 속도로 상승한 Technology Select Sector SPDR® Fund(XLK) 대 Financial Select Sector SPDR® Fund(XLF) 비율에서 가장 현저하게 나타났다. 
국채금리
연준이 금리인하에 나설 것이라는 생각에 대한 반사적인 반응일 수도 있지만, 필자는 경제 환경에서 급격한 변화가 없는 한 금리인하 가능성은 낮다고 생각한다. 사실상 iShares 20+ Year Treasury Bond ETF(TLT)의 잠재적인 삼중 천장 패턴으로 볼 때 TLT는 하락하고 국채금리는 상승할 수 있으므로 지금보다 국채금리는 약간 반등할 가능성이 높다고 본다.
바이오테크
많은 자본이 요구되는 바이오테크(SPDR® S&P Biotech ETF(XBI))와 같은 장기 성장 섹터는 최근 랠리에 참여하지 않았다. 
ARK Innovation ETF
ARK ETF(NYSE:ARKK)조차도 최근 랠리에 참여하지 않았으며 기본적으로 2월 이후 횡보세를 보이고 있다.
2022년의 반복
이번 주에는 CTA(Commodity Trading Advisor)가 매수를 마무리하면서 지수 상승의 여지가 더 많을 수 있다. 그러나 분기 말 윈도 드레싱(window dressing)이 끝나면 이번 주 종료 전에 미국 증시 랠리가 멈출 가능성이 높다고 생각한다.
게다가 아래 차트를 보면 우리는 이미 2023년 3월 15일 화요일에 2022년 3월 15일 화요일과 동일한 움직임이 시작되었음을 확인했다. 
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