전기차 전망: 지금, 테슬라는 더 이상 예전만큼 매력적인 주식이 아닐 수 있다.

미국과 서구권의 많은 국가들이 올해 들어 경기 침체 가능성이 높은 한해를 마주하면서, 상대적으로 재상승 추세를 지닌 동아시아(일본, 중국, 한국, 홍콩, 싱가폴을 포함한)와 많이 연관된 테슬라일지라도 업계 전문가들과 애널리스트 사이에서 점점 더 암울한 전망을 받고 있다.

이러한 관점의 근본적인 이유는 “시기” 및 “관점”의 차이인데, 현 시점에서 테슬라를 바라보려 한다.

Big Picture

미국에서의 신차 판매는 거의 10년 동안 지속적으로 감소해 왔으며, 2022년은 2011년 이래 최저 수준이었다. 전년도보다도 약 8-9% 하락한 1,370-1,390만 대의 예상 판매량을 보인다. 그러나 전기차는 판매된 모든 새 차량 중 5.8%를 차지하여 전년도 3.1% 대비 견실한 증가를 보였다.

다만, 지난 5년 동안 중국과 유럽이 전기차 판매의 대다수를 차지하고 있음을 볼 수 있다. 특히, 중국의 경우 엄청난 전기차 시장을 형성하고 있다.



3월 15일, 중국 정부의 공식 매체는 global EV sales trackers 및 자국내 협회 데이터에 근거하여, 총 차 판매량 중 전기차가 중국과 유럽에서 각각 자동차 판매의 19%와 11%를 차지했다고 전했다. 중국에서는 520만 대의 배터리 전기차(BEV)가 팔렸고, 미국에서는 807,180대의 전기차가 팔렸다.

테슬라의 홈그라운드인 미국에서, 전기차 시장은 점점 더 많은 새로운 참여자들과 기존 참여자들이 늘어나는 모습이다. 메르세데스-벤츠, BMW, 포드, 캐딜락, 현대, 기아, 닛산 등 다양한 제조사들이 지난해 미국에서 전기차를 출시하며 테슬라의 시장 점유율을 차지했다. 이로 인해 테슬라의 점유율은 2021년 72%에서 2022년 65%로 하락했다. 중국의 시장 상황 역시 비슷하지만 규모는 훨씬 더 크다. 94개 이상의 브랜드들이 가격이 $5,000에서 $90,000 이상까지 다양한 300개 이상의 모델을 제공하고 있으며, 현지 브랜드가 전기차 시장의 81%를 차지하고 있다. 중국 시장에서 테슬라는 2021년 14%의 시장 점유율을 차지했으나, 2022년에는 8.8%로 하락했다.

이 중 큰 관심을 끌고있는 것은 일반 승용차보다 훨씬 더 많이 사용되는 상업용 차량이다. 상업용 전기차는 전년 대비 약 80% 증가한 60만 대에 이를 것으로 예상된다.


중국은 여전히 이 분야의 선두 시장으로 남아 있을 것으로 예상되며, 유럽과 비교하여 거의 두 배 가량의 판매량을 차지할 것으로 예상된다. 한국은 전체 시장 점유율의 25%를 차지할 것으로 예상되고, 미국은 광범위한 물류 네트워크로 인해 차량 수요가 강세를 띄며 올해 급격히 성장할 것으로 전망된다. 이 분야에서도 테슬라는 경쟁사들과 마주해야하는데, GM의 브라이트 드롭, 볼보 트럭, 다임러 트럭이 대규모 주문을 받은 상황이다.

배터리 전기차(BEV)가 퍼져서 활용될 수 있는 핵심 요소는 충전 인프라이다. 느린 충전과 빠른 충전 인프라 모두를 고려할 때, 미국은 중국과 유럽에 크게 뒤처져 있는 상황이다:



중국은 특히 충전 접근성 측면에서 이점을 가지고 있는데, 여기에는 9억 명 이상의 인구가 도시 지역에 거주하고 있다는 배경이 존재한다. 충전 플러그에 대한 표준은 통일되었고, 국가의 적극적인 지원으로 충전 네트워크를 구축하였고, 이에 더해 구매 시 보조금을 지급하며, 2022년 중국의 전기차 판매 중 75% 이상을 배터리 전기차(BEV)가 차지했다.

미국의 경우, 동부와 서부 해안을 제외한 대부분 지역에서는 충전 인프라 밀도가 상대적으로 낮다.




중국은 약 180만 개의 충전기를 설치하였다. 광동성만 해도 38만 3천 개로, 이미 전체 미국의 공공 충전기 수의 두 배 이상인 규모이다.

미국의 상대적으로 부족한 충전 인프라는 테슬라뿐만 아니라 모든 배터리 전기차 판매 업체에게 배터리 전기차 (BEV) 선택의 장애물로 작용한다. 이렇듯 경쟁이 치열해짐에 따라, 이제 미국 내에서 테슬라의 혁신적이고 업계 선도적인 '선두주자'로 지녔던 이점은 약화되고 있다는 것을 드러낸다.

주가 비율 추세: 2022년 4분기 ~ 현재

테슬라 (NASDAQ:TSLA) 주식이 시장에 어떻게 인식되는지 알아보기 위해, 작년 4분기부터 현재까지의 주가 수익 비율(PER)과 주가 매출 비율(PSR) 비율의 변화를 분석해보았다.


테슬라의 주요 영업 지역인 미국, 중국, 유럽에서 신차 판매(적어도 배터리 전기차(BEV)에 대해서는)에 대한 전반적인 전망은 대체로 긍정적이며, 중국이 선두를 달리고 있다. 그러나 위 그래프에서 나타내는 것처럼 회사의 주식 퍼포먼스는 짧은 2월의 상승 기간 이후로 점진적으로 하락하고 있는 모습이 나타난다.

이 약세 전망에는 어느 정도의 타당성이 있다. 예를 들어, 업계 전문가들은 한정된 제품 조합, 증가하는 비용, 보다 저렴한 옵션과의 경쟁, 그리고 중국에서의 포지셔닝을 강화하려는 노력을 저해하는 자국내 정서 등에 대해 대체로 동의하고 있는 상황이다.

전통적인 유럽과 일본의 자동차 제조 업체들도 미국 시장에 진입하며 이러한 지속적으로 커지는 경쟁 속에서, 테슬라의 압도적인 시장 지배력은 약화될 수 있는 가능성이 있다.

또한 자율 주행 소프트웨어의 결함으로 인한 대규모 리콜은 미국 규제 당국이 조향 휠 결함 조사를 시작함에 따라 이러한 위험성이 추후 더 복잡하게 작용할 가능성이 있다. 여러 문제로 인해 소비자에게 다가가는 시간이 정체될수록, 잠재 고객들이 다양한 가치 제안을 가진 대안으로 간단히 전환할 가능성이 있다.

핵심 요약

하지만, 단 한 해 동안 테슬라가 시장에서의 지배적 위치를 완전히 잃을 가능성은 매우 낮다. 테슬라는 새로운 모델 출시와 더 깊이 있는 서비스 제공을 통해 계속해서 경쟁력을 유지할 수 있다. 다만, 미국 본토나 그 외 어디에서든, 테슬라가 소비자들에게 유일한 선택지로 남아있을 것으로 기대하기는 어려운 상황이다. 따라서 회사의 주식은 자국내 자동차 산업의 평균 PE 비율이 약 11-12X에 머무르는 상황에서 높은 PE 비율을 유지할 가능성은 낮으며, 이에 추가적인 주가 조정 가능성을 배제하기 힘들다.

투자자들에게는 포트폴리오를 다양한 부문으로 확대하고 다른 주식 종목도 고려하는 것이 해가 된다고 말하기는 힘들지만, 테슬라와 같이 전통적으로 "강한 희망"과 함께 거래되었던 주식이 새로운 궤적을 그리는 데 있어 다소 힘들 수 있을 것으로 보여진다.

단일 종목을 타겟으로 하는 투자자들에게는 CFD, Leverage Certificate(DLC, CLC) 등의 옵션이 있으나, 특히 전략적 프로투자자들에게 Leverage Shares 3x Tesla ETP Securities (LON:TSL3) 와 Leverage Shares -3x Short Tesla ETP Securities (LON:TS3S)와 같은 제품들이 단기적인 상승세와 하락세의 기회를 간단하게 활용할 수 있는 선택지가 될 수 있다. 또한 이러한 레버리지 ETP가 어떻게 다른 구조화 서비스와 다르고, 이와 연관된 합리적인 수수료를 제공하는 바에 대해서는 이전 기사에서 언급한 바 있다.


Leverage Shares의 리서치 애널리스트 Sandeep Rao가 2023년 3월 20일에 발간한 EV Outlook: Why Tesla Doesn’t Look Great Right Now의 번역본입니다.

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