By Ellen R. Wald
(2023년 2월 16일 작성된 영문 기사의 번역본)
- 약 1년 전 2022년 2월 24일, 러시아-우크라이나 전쟁 시작돼
- 러시아산 원유 수출은 1년 전 대비 거의 변함 없어
- 사우디아라비아와 이라크에 대한 높은 의존도로 인해 새로운 지정학적 어려움 생길 수 있어
러시아의 우크라이나 침공 1년이 다가오고 있다. 러시아의 침공 이후 유럽연합(EU)과 미국은 러시아산 원유 및 천연가스에 대해 제재를 시행했고, 글로벌 원유시장은 상당히 다른 모습이 되었다.
지금까지 무엇이 달라졌고, 앞으로 무엇이 변할 수 있을지 살펴보자.
1. 러시아의 고객 기반
TankerTrackers.com 데이터에 따르면, 러시아산 원유의 총 수출량은 줄어들지 않았지만 러시아산 원유를 구매하는 고객 수는 적어졌다. 2021년 11월 기준 러시아의 최대 고객은 중국과 네덜란드였고 각각 러시아 총 수출량의 18%, 15%를 수입했다. 나머지는 24개국이 나눠 수입했으며, 8% 이상 비중을 차지하는 국가는 없었다.
비교하자면, 2022년 11월 기준 러시아는 단 11개국에만 원유를 수출했다. 러시아의 새로운 시장인 인도는 총 수출량의 38%를 수입하고, 중국은 28%를 수입하고 있다.
고객 다양성 부재는 러시아 입장에서 좋지는 않다. 인도와 중국이 가격을 인하시킬 수 있는 힘을 갖게 되기 때문이다. 그러나 러시아산 원유 가격은 이미 브렌트유 가격 대비 상당히 할인된 상태다. 유가가 오르는 경우 저렴한 러시아산 원유는 인도와 중국에 더 큰 가치를 갖게 될 것이다.
인도와 중국이 배럴당 100달러 이상을 지불해야 한다면 경제발전은 저해될 수 있다. 따라서 값싼 러시아산 원유를 구할 수 있는 한 인도와 중국 경제를 뒷받침할 수 있고, 이런 부분에 있어서는 러시아가 유가를 올릴 수 있는 더 큰 영향력을 갖거나 인도와 중국에 다른 양보를 압박할 수 있다.
2. 러시아의 에너지 매출
러시아산 원유 제재 및 가격상한제는 원유시장에 유입되는 러시아산 원유의 양을 일정 수준으로 유지하고 러시아가 원유 판매로 얻을 수 있는 매출을 제한하는 것이 목적이다.
우랄유는 우크라이나 침공 이전보다 브렌트유 대비 더 저렴한 가격으로 거래되고 있지만, 러시아는 원유 판매를 통해 예상보다 더 많은 돈을 벌어들이는 것으로 보인다. 골드만삭스는 중국, 인도 및 기타 국가들이 가격 지표에 나타난 것보다 더 높은 가격을 지불하고 있다고 했다.
또한 러시아는 원유와 함께 보험, 운송 등의 서비스를 판매하면서 돈을 벌었다. 러시아는 배럴당 38달러를 번다고 알려져 있지만, 케플러(Kpler)에 따르면 러시아는 관련 비용을 포함하는 경우 배럴당 60달러 이상을 벌어들였다.
로이터 보도에 따르면, 러시아는 3월부터 일일 50만 배럴을 감산할 계획이다. 이 소식이 전해지자 브렌트유 가격은 즉시 상승했지만, 인도와 중국이 러시아산 원유에 지불하는 가격도 상승할지 여부는 두고 보아야 한다.
러시아의 1월 재정적자는 250억 달러 규모였으나 경상수지는 80억 달러 흑자를 기록했다. 대러 제재와 가격상한제가 길어질수록 러시아는 자신만의 “그림자”(shadow) 원유 거래 및 운송에 투자해야 할 인센티브가 높아진다.
그렇게 되면 개방된 글로벌 시장보다 러시아산 원유 가격은 낮아지고 서비스의 질도 떨어질 수 있지만, 러시아는 원유 매출을 늘릴 수 있고 적자를 만회할 가능성이 높다.
3. 유럽 및 미국에 대한 영향
유럽은 러시아 대신 사우디아라비아와 이라크에서 더 많은 원유를 구매하고 있다.
2022년 7월 기준 유럽은 중동에서 일일 220만 배럴을 수입했다. 2022년 1월보다 90% 증가된 양이다. 이런 추세는 지속될 것이며 지정학적 어려움이 나타날 수 있다.
천연가스와 관련해서는, 올해 겨울 날씨가 평년보다 훨씬 따뜻했기 때문에 유럽은 큰 어려움 없이 겨울을 날 수 있었다. 하지만 여름에 기온이 급등하거나 다음 겨울에 날씨가 평년보다 더 추워진다면 유럽은 러시아산 천연가스의 빈 자리를 크게 느끼게 될 것이다.
유럽은 향후 높은 수요에 대비해 LNG 재가스화 터미널을 지속적으로 많이 건설해야 한다. 더 많은 석탄을 태우고 싶지 않다면 말이다.
미국에서는 러시아산 원유 제재로 인해 북동부 지역의 재고가 낮아졌고, 경유가 부족하다. 일반적으로 미 북동부는 유럽과 탄탄한 교역을 하는 지역이지만, 유럽이 러시아산 석유제품을 더 이상 구입하지 않기 때문에 유럽은 예전처럼 미국에 다량의 경유를 수출하지는 않는다. 미 북동부 지역의 정제 용량도 최근 폐쇄로 인해 낮은 수준이다.
또한 다른 지역에서 미국 북동부로 경유를 운송하는 데는 존스법(Jones Act)에 따른 파이프라인 용량 부재와 운송 제한 때문에 심각한 어려움이 존재한다. 미 북동부 지역은 이번 여름에도 계속 휘발유 및 경유 부족을 겪을 것이며, 다음 겨울이 평년보다 추워진다면 난방유까지 부족할 수도 있다.
올 겨울 미국은 온화한 기온 덕분에 천연가스 부족을 경험하지 않았다. 그러나 다음 겨울에 유럽과 미국의 날씨가 평년보다 더 추워진다면, 미국 내에서도 천연가스가 더 필요하고 유럽으로도 LNG 수출량이 늘어나면서 천연가스 가격은 크게 상승할 수 있다.
***
주: 필자(Ellen R. Wald)는 글에서 언급된 증권에 대한 포지션을 보유하지 않습니다.
인베스팅닷컴 & https://kr.investing.com/, 무단전재 및 재배포 금지