By Jesse Cohen
(2022년 12월 23일 작성된 영문 기사의 번역본)
- 2022년에 S&P 500 지수는 20% 가까이 하락
- 금리인상, 인플레이션 급등, 경기침체 우려로 성장주 타격 입어
- 스냅 및 펠로톤 매도세는 2023년에도 지속될 것이므로 투자 피해야
필자는 지난 목요일(22일) 분석글을 통해 올해 크게 상승했고 내년에도 더 상승할 주식 2종목으로 옥시덴탈 페트롤리엄(NYSE:OXY)과 록히드 마틴(NYSE:LMT)을 선정했다. 올해 들어 가장 크게 상승한 이 2종목은 내년에도 하락 변동성을 헤지할 종목으로 보인다.
이와 반대로 오늘 분석글에서는 2022년에 가장 크게 하락했고 앞으로도 더 하락할 수 있으므로 피해야 할 2종목을 선정해 보았다.
1. 스냅
- 2022년 주가 변동: -81.5%
- 시가총액: 140억 달러
소셜 미디어 메시징 앱 스냅챗(Snapchat)의 모기업 스냅(NYSE:SNAP)의 밸류에이션은 2022년에 디지털 광고 지출 둔화, 틱톡(TikTok) 같은 다른 기업과의 경쟁 심화 등 여러 악재로 인해 급락했다. 또한 광고 의존적인 소셜 미디어 기업으로서 iOS 앱의 광고 추적 동의를 의무화한 애플(NASDAQ:AAPL)의 정책 변경으로도 어려움을 겪고 있다.
펀더멘털 악화에 더해 스냅은 금리인상, 높은 인플레이션, 경기침체 우려 등 어려운 거시경제 환경에서도 부정적인 영향을 받고 있다.
2021년 9월 스냅 주가는 사상 최고치인 83.34달러를 기록한 이후 올해 들어 81.5% 하락했다. 10월 21일에는 4년래 저점인 7.33달러를 기록하기도 했다. 목요일(22일) 주가는 8.68달러로 사상 최고치 대비 90% 낮은 수준이다.
현재 주가 기준 스냅의 시가총액은 140억 달러로 정점 당시 1,360억 달러 대비 크게 떨어졌다.
스냅에 대해서 호의적인 부분은 별로 없다. 1년 동안의 매도세에도 불구하고 스냅 주가는 올해 매출 대비 25배 이상으로 여전히 과대평가되어 있다. 현재 시장 환경에서 매력이 떨어지는 종목이다.
필자는 2023년에 광고 업계의 상황이 더 안 좋아질 것이라고 본다. 기업들은 경제 둔화 속에서 광고 지출을 지속적으로 삭감하고 있기 때문이다. 이런 상황에서 스냅의 수익화 노력은 지지받지 못하며, 수익성 달성은 더 멀어지고 경영 리스크도 높아진다.
결론적으로 필자는 스냅이 내년에도 핵심적인 광고 부문의 약세 실적 속에서 수익 및 매출 둔화로 어려움을 겪을 것이라고 예상한다. 스냅은 2017년 상장 이후 수익을 냈던 분기는 단 한 번뿐이다. 
이런 점을 고려할 때 스냅은 내년에도 주가 추가 하락에 취약하다. 불확실한 거시경제 전망, 애플의 개인정보 정책 변경으로 인한 펀더멘털 악화 그리고 중국의 비디오 공유 앱 틱톡과의 경쟁 심화로 인해 스냅은 계속 휘청거릴 것이다.
2. 펠로톤
- 2022년 주가 변동: -74.2%
- 시가총액: 31억 달러
2020년 코로나 팬데믹 당시 최대 상승 종목이었던 펠로톤(NASDAQ:PTON)의 주가는 이후 크게 하락했다. 가정용 피트니스 제품에 대한 수요가 줄어들고 있고, 공급망 문제가 여전히 있으며, 경기침체 우려와 연준의 금리인상도 더해졌다.
일반적으로 긴축적 통화정책에 대한 기대는 밸류에이션이 높고 수익성이 낮은 종목을 압박하게 된다. 금리인상으로 장기적 현금흐름의 가치가 잠식되기 때문이다.
올해 들어 펠로톤 주가는 74% 하락했고, 2021년 1월의 사상 최고치 171.09달러 대비 95% 낮아진 상태다. 펠로톤 주가는 올해 35.26달러로 시작했고 10월 3일에는 사상 최저치 6.66달러까지 떨어졌으며 목요일(22일) 종가는 9.21달러였다.
펠로톤은 실내용 자전거 운동 기구와 트레드밀을 판매하는 동시에 스트리밍을 통해 원격 수업에 참여하는 월간 구독자를 모집한다. 현재 주가 기준 시가총액은 31억 달러인데, 2021년 초 주가 정점에서는 500억 달러에 육박했다.
필자는 펠로톤 주가가 2023년에도 더욱 하락할 것이라고 생각한다. 가정용 운동기구 제조사 펠로톤은 비용 압방 상승, 운영이익 하락 등 어려운 환경 속에서 빠른 속도로 현금이 소진되고 있기 때문이다.
펠로톤은 지난 6개 분기 동안 매출 실적이 예상치를 하회했고, 앞으로도 여러 악재가 부정적인 영향을 미칠 것이다.
또한 펠로톤은 금리인상, 인플레이션 가속화, 경제성장 둔화 등 거시경제 상황에도 직면했다.
최근 펠로톤 경영진은 어려운 거시경제 환경 때문에 2023회계연도 하반기에 손익분기점 현금흐름을 달성하려는 목표를 이룰 수 없을 수 있다고 경고했다.
이러한 실망스러운 가이던스는 펠로톤이 턴어라운드 계획에 있어서도 어려운 상황임을 제시했고, 장기적 성장 전망에 대한 우려를 더했다.
필자는 펠로톤이 포스트 팬데믹 시기에 다시 일어서기는 힘들 것이라고 본다. 따라서 전반적으로 펠로톤에 대한 약세 전망을 유지하며, 펠로톤 측이 제시한 전망에도 실질적 리스크가 있기 때문에 펠로톤 주가는 내년에 신저점을 기록할 수 있다고 생각한다.
주: 이 글을 작성하는 시점에 필자(Jesse Cohen)는 ProShares Short S&P 500 ETF, ProShares Short QQQ (NASDAQ:QQQ) ETF를 통해 S&P 500 지수 및 나스닥 100 지수에 대한 쇼트 포지션을 보유합니다. 또한 Energy Select Sector SPDR ETF, Health Care Select Sector SPDR ETF에서는 롱 포지션을 보유합니다.
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