불안심리 자극에도 성장업종투자는 지속 필요!

요약
- 근원 물가 상승률 4.5% 중 코로나19 및 공급 망 문제를 제외한 핵심 근원 인플레이션의 수치는 작년 동기 대비 2% 미만의 상승률을 나타냄. 따라서, 인플레이션 우려는 낮추길 추천.
- 현재 가장 인플레이션에 큰 문제를 가지고 오는 것은 내연기관 차에서 전기차로 전환되는 과정에서 나타나는 비정상적인 가격 변동성으로 판단.
- 최근 나타나는 이상기온 현상을 감안하면, 향후 전기차, 신재생에너지로의 전환은 더욱더 가속화 될 것으로 판단. 미국 10년 국채 금리의 1.3% 수준으로의 하락은 인플레이션이 향후 안정적일 것을 예측.
- 반도체 공급 망 문제가 해결되면 DRAM 사이클의 피크를 지나간다는 논란과 함께 반도체 지수와 기업들의 주가 하락이 나타났지만, 이는 엄청난 투자기회가 만들어 지고 있다 판단.
- A.I.가 발전하면 할수록, 가상현실, 재택근무시대, 자율주행, 전기차 전환이 지속되면 될 수록 반도체의 수요는 기하급수적으로 성장할 것이 당연. 지금은 반도체 슈퍼사이클이 맞음.

시장 변동성 확대, 하지만, 국내 투자자들의 과도한 우려로 판단!
지난주 미국의 모든 지수들이 하락하고, VIX 변동성 지수가 상승하며 증시가 전반적으로 혼란스러움을 보이고 있다. 특히, 중소형주 지수 러셀 2000은 5.22%나 하락하며 경기 둔화의 우려를 고스란히 보이는 모습이다. 일부에서는 아주 큰 폭의 하락장이 시작된 것이 아닌가 너무나 두려워하신다. 아마도, 반도체 지수의 변동성이 다른 지수들 대비 더 심하기 때문에 그렇게 느껴지는 듯 하다. 하지만, 냉정하게 시장을 들여다 보면 실제로는 전혀 두려워할 수준의 변동성이 아니다.

우선, 나스닥을 보면, 지금까지 연초 대비 11.94% 나 상승했고, 최근 7월 최고점 대비 겨우 2,54% 하락한 상황이다. S&P 500의 추이는 더 좋아 보인다. 연초 대비 15.2%나 상승했고, 역대 고점대비 1.51% 밖에 하락하지 않았다. 역시 필라델피아 반도체 지수의 경우도 연초 대비 12.5% 나 상승했고, 다만, 최근 7월 최고점 대비 6.33% 하락으로 그 하락 폭 상대적으로 큰 정도이다. 하지만, 아직도 지금처럼 국내 개인투자자들이 우려할 만한 경우는 아니라 판단된다.

물가 상승의 우려로 시작, 시장은 혼란스러움을 겪는 과정, 하지만, 단기 우려에 그칠 것!
아무튼 최근 변동성이 나타난 이유는 당연히 물가 상승률이 너무나 높았기 때문이다. 근원 인플레이션 수치를 분석해 보면, 4.5%의 작년 동기 대비 상승 중에서 실제 근원인플레이션은 2%가 안되는 것으로 나타난다. 중고차, 신차, 반도체 부족 현상 등에서 내연기관 차에서 전기차로 전환되는 과정에서 나타나는 일시적인 인플레이션 영향이 절반이상으로 나타난다. 또한, 코로나-19에서 재 오프닝에 따른 영향도 거의 1% 포인트에 가깝다. 따라서, 이 부분은 점차적으로 해소될 것이고, 실제로는 인플레이션이 크게 장기적으로 하락 할 확률이 높다.


백악관 경제자문위원회(Council of Economic Advisers)는 화요일 일련의 트윗에서 팬데믹 및 공급망 문제와 관련된 혼란을 제외하고 핵심 CPI가 4월 0.31%, 5월의 0.28%에 비해 전월 대비 0.22% 상승했다고 강조했다. “우리는 일련의 전염병 관련 서비스가 여전히 전염병 이전의 가격으로 가격을 정상화하고 있는 위치에 있습니다. 우리는 자동차와 관련하여 매우 집중된 병목 현상이 발생하는 세상에 살고 있습니다. 그리고 우리가 보고 있는 물가의 핵심 시리즈의 다른 것들은 상승률의 감속을 보고 있습니다.”라고 백악관 관리가 화요일에 말했다. 자동차와 자동차 관련 물가 상승률에 대해서는 백악관의 의견과 전적으로 동의한다.

우리는 아주 중요한 시기적 변화에 있다. 내연기관차에서 전기차로의 전환은 향후 너무나 큰 변화를 가지고 올 것이다. 이 속도가 가속화 되면 될 수록 인플레이션을 낮춰주는 효과를 가지고 올 것이다. 따라서, 지금 이 관련 산업에 종사하는 모든 이들과 기업들은 유가를 높게 유지, 산업의 매력도가 높은 것처럼 최선을 다할 것이라 생각된다. 하지만, 자연스럽게 이 산업들의 변화가 앞으로 빠르게 다가올 것이라 예상된다. 따라서, 인플레이션이 자극되는 현상은 극히 한정적이고 일시적인 구간으로 생각하고 있다. 그렇기 때문에 산업재, 원자재, 중간재 등의 인플레이션 관련 주들 만 사시면 절대 안된다고 말씀드리는 것이고 그 산업들 중에서도 종목 선별을 잘 하시라고 말씀드리고 있다. 전체 투자의 30% 정도는 그런 쪽에 대한 투자를 추천한다. 하지만, 지금도 투자의 축은 대표 성장주, 4차산업 혁명 관련 주라 생각된다.


지난 6월 수치에서 인플레이션에 가장 큰 영향을 미친 부분은 바로 중고차 가격의 10.5% 상승이고, 그 이외의 트럭, 신차, 항공권 등의 가격 상승이 주를 이룬다. 여기에 최근 나타난 유가의 75달러 수준까지 상승은 당연히 내연기관 자동차와 트럭 등의 가격 상승에 영향을 미치고 있다 판단된다. 하지만, 이미 중고차 가격은 6월 고점에서 빠르게 하락 중이다. 또한, 핵심 포인트는 기본적으로 전기차로의 전환과 그 과정에서 배터리 기술력과 배터리 저장을 이용한 전력 소요는 향후 인플레이션을 낮추는 효과를 가지고 올 것이라는 점이다. 전기차에 들어가는 반도체 공급 부족 현상에 따라 전기차 생산이 지연되면서, 이번 코로나19의 회복 구간에서 중고차의 수요 증가가 일어났다. 하지만, 장기적으로 생각해 보면 향후 2050년이 되면 내연기관 자동차의 시장 점유율은 전체의 절반 수준으로 하락할 가능성이 상당히 높다. 석유 수요의 절반 가까이가 자동차 및 트럭 등 바퀴 달린 운송 기계들인데 이들이 전기차로 바뀌는 속도가 빨라지면 지금의 중고차 가격과 가솔린 차량 가격의 상승은 빠르게 하락 반전하게 될 것이다. 또한, 전기차 자체를 보면 기존 내연기관 차량보다 훨씬 효율이 높다. 즉, 부품도 절반이 안되는 수준으로 줄고, 부품 중 배터리 부품은 전체 비용의 절반을 차지하고 있다. 이 산업의 기술력이 좋아지면 좋아질수록 자동차 산업이 인플레이션에 미치는 영향은 빠르게 낮춰줄 것이다. 지금도 같은 거리를 가는데 있어서 가솔린 차량의 석유 구입 비용 대비 전기차 전략 구입 비용은 거의 30% 수준으로 계산된다. 또한, 전기차와 공유 경제가 자율주행으로 시행되면 전체 자동차 수도 하락할 가능성이 높다. 지금은 코로나19로 자가 자동차를 일시적으로 사는 경향이 높지만, 중장기 적으로는 분명 인플레이션을 낮춰주는 효과를 가지고 올 것이다. 지금은 전기차로의 전환이 아주 큰 폭의 인플레이션을 유발하고 있지만, 구조적으로 그런 현상이 장기화될 것이라는 의견에 개인적으로 동의는 전혀 힘들다. 또한 미국의 에너지 의존도 중 가장 큰 부분이 천연가스이다. 하지만, 이미 최근에 배터리가 새로운 경쟁자로 올라서고 있다.


월스트리트 기사에서 비스타라는 기업은 36개 천연가스 전력소를 가지고 있지만, 향후 더 이상은 천연가스 발전소를 짓지 않을 계획이다. 반대로 이 기업은 1조 이상의 자금을 태양광 전력 생산 기지와 전력 저장 설비를 텍사스와 캘리포니아에 만드는데 적극적으로 투자를 하고 있다. 2019년에 천연가스는 미국의 전력 생산의 38%를 담당하고 있었지만, 향후 태양광 발전과 전력 저장 기술이 향상되면서 향후 천연가스 수요도 정체할 것이고, 특히 석탄 수요는 급격하게 하락할 것이라는 것은 너무나 당연해 보인다. 이 과정에서도 장기적으로 인플레이션이 하락하게 될 것이라 예상한다. 신재생에너지 산업이 그리드 페러티를 이루게 되면 그만큼 이쪽 수요가 규모의 경제를 이루기 위해 더욱더 빠르게 증가할 것이다. 전반적으로 가솔린, 천연가스를 이용한 운송수단들의 장기적인 미래는 점차적으로 사라지는 것이 너무나 당연해 보인다. 최근 나타나고 있는 이상 기온 현상과 코로나-19의 문제 등 환경보호의 노력이 더욱더 가속화 될 것이다. 현재 글로벌의 가장 큰 리스크 2개는 바로 전염병과 기후변화인데 신재생에너지로의 전환은 향후 빠르게 일어날 것이다.


하지만, 이러한 문제에도 불구하고 이상 기온 현상과 업계에서의 공급 감소에 따라 일시적인 석탄 가격 상승추세를 만들어 내고 있다. 이런 상황이 전개되면 될수록 빠르게 신재생에너지로의 전환이 일어날 것이고, 따라서, 중장기적으로는 인플레이션을 낮춰주는 효과를 가지고 올 것이다. 코로나-19 이후에 청년 실업률은 전세계적으로 아주 크게 상승했다. 임금 상승률 또한 크게 높지 않다. 따라서, 중, 장기적으로 미국의 인플레이션이 높게 2% 이상에서 오랜 기간 유지 될 확률은 상당히 낮아 보인다. 미국의 10년 국채 금리는 이미 인플레이션이 장기적으로 안정화 될 것에 대한 기대를 가지며 현재 1.3% 수준에서 유지되고 있다.

일부 반도체 산업의 가격 피크에 대한 우려를 하지만, 장기적인 그림으로는 슈퍼 사이클 유효!
반도체 지수는 고점 대비 최근 6% 이상 하락했다. 이번 물가 상승률에 절반이상 영향을 미친 부분이 반도체 부족현상에서 시작되었다는 얘기가 있기에, 인플레이션이 안정을 찾으려면, 결국 반도체 가격의 안정화가 예상되고, 이 부분이 반도체 기업들의 실적 피크 논란을 가지고 온다. 특히, 공급 부족현상을 해소시키기위해 설비투자가 빠르게 일어날 것이라는 예상과 함께 실적 피크 현상에 대한 우려가 상존한다. 하지만, AI, 4차 산업혁명의 핵심 기술이 인플레이션에 어떤 영향을 미치는지 우리는 들여다 볼 필요가 크다.

Google의 소유주 Alphabet의 CEO인 Sundar Pichai는 인터뷰에서 인공 지능(AI)과 양자 컴퓨팅이 향후 2/4세기 동안 우리 세계에 혁명을 일으킬 것이라고 예측했다. Sundar Pichai의 의견의 핵심은 기계가 인간의 마음을 시뮬레이션하고 문제를 해결하도록 프로그래밍된 AI가 역사상 대부분의 주요 혁신보다 더 큰 영향을 향후 빠르게 미칠 것이라는 점이다. BBC 미디어 편집자인 Amol Rajan이 녹음한 팟캐스트에서 그는 "나는 AI가 우리 삶의 모든 측면에서 기초적인 역할을 할 것으로 기대합니다."라고 말했다. "인공 지능의 발전은 아직 초기 단계이지만 저는 그것을 인류가 연구할 가장 심오한 기술로 보고 있으며 우리는 그것을 사회 이익에 활용해야 합니다."라는 얘기를 한다. AI가 발전하면 발전할수록 엄청난 생산성 향상이 일어나게 될 것이고, 이는 그만큼 임금상승률은 낮게 유지하는 효과를 가지고 오게 된다. 임금 상승률이 한정 적이면, 결국 소비가 크게 확대되지 못하고, 결국은 안정적인 인플레이션으로 넘어가게 된다. 이 과정에서 대부분의 대형 테크 기업들은 반도체 수요를 기하급수적으로 늘리게 될 것이다. 생산성이 빠르게 향상하고 있고, 이를 위해 양자컴퓨터가 더 많이 필요하게 되고, 반도체 수요는 지속적으로 급격한 성장을 보이게 될 것이다. 즉, AI 사업에 가장 큰 핵심 부분은 반도체가 자리 잡을 것이다. 뉴욕의 현재 사무실 점유율을 보면 30%도 안되는 수준이다. 그만큼 재택 근무가 자연스러워지고 있다. 이런 상황이라는 것인 이미 시대가 변해가면서 줌, 스카이프 등의 화상을 이용한 업무가 가능해 지는 세상으로 변화고 있으며, 이 과정에서 반도체 수요는 지속해서 크게 늘어날 수 밖에 없은 상황이다. 반도체와 내연기관 차량 및 석유, 석탄 수요의 다른 점은 둘다 지금은 인플레이션을 자극하는 요소이지만, 이 중 수요의 증가는 반도체에서만 중.장기적으로 일어날 것이기 때문에 투자의 초점은 반도체에 두는 것이 옳다. 향후 전기차의 비중이 높아지면, 향후 전기차 자율 주행의 속도가 가속화될 것이다. 이 과정에서 AI는 너무나 중요해지고, 반도체의 수요도 기하급수적으로 늘어날 것이라 예상한다. 자율 주행이 가시화되면 자동차 보험료도 낮아지게 될 것이다. 이 또한 인플레이션을 낮춰주는 효과를 가지고 온다. 일부에서는 이번 인플레이션 수치가 미 연준이 테이퍼링을 빠르게 시작하고 금리를 빨리 올리게 되는 계기가 될 것이라는 우려를 한다. 물론, 워낙 많은 돈을 통화정책과 재정정책으로 풀었기 때문에 인플레이션이 과거 보다 높게 나오는 것은 당연하다 하겠다. 따라서, 전체 포트폴리오의 30% 정도는 가치주에 투자를 한다. 하지만, 그 과정에서 종목 선별이 너무나 중요하다 판단한다. 업종 투자에 있어 가장 쉬운 투자 방법은 대표적으로 ETF를 활용이다.


반도체 지수와 관련 주들이 일시적인 주가 조정이 있을 수 있지만, 중기, 장기로 보면 그 고점이 당연히 지난 7월 중순 고점이 아니라 판단한다. Dram 가격이 향후 추가로 상승하지는 않을 수 있다. 하지만, 중요한 것은 수요의 증가는 지속적으로 장기적일 것이라는 점이다. TSMC의 2분기 실적 발표가 예상치에 약간 못 미친다는 뉴스와 함께 반도체 관련주들이 전반적으로 다 지난주 하락했다. 하지만, 반도체 대표 ETF인 iShares Semiconductor ETF (NASDAQ:SOXX)와 VanEck Vectors Semiconductor ETF (NASDAQ:SMH)이 상대적 매력도를 점검해보면, SOXX.US의 경우 70.7%~160.7%의 상승여력을 가지고 있고, SMH의 경우 65.6%~156.3%의 상승여력을 가지고 있다.


또한, 개별 종목의 매력도를 점검해 보아도 23개 종목의 매력도가 여전히 아주 높게 나온다. 전체 평균은 향후 1년 가량 동안 평균 반도체 관련주들은 100% 이상 상승 가능하다 나오고, 현재 평균 ROE는 33.3%의 수준이 나온다. 그 만큼 성장주로서 가치주로서 경기민감주로서 그 매력도를 다 가지고 있다 나타난다. 따라서, 이번 반도체 주들의 조정이 있다면 이는 너무나 큰 투자 기회로 판단한다. 중기적, 장기적으로 볼 때 반도체 투자 만큼은 소홀히 하면 안된다 개인적으로 판단한다.