반박자 쉬고 거품과 호황사이

1996년 10월14일 다우존스 산업평균지수가 6000을 경신할 때였다. 약 7년간 주식시장 강세가 이어졌기 때문에 시장 거품에 대한 우려의 목소리가 높아지고 있었다.

당시 미국의 연방준비위원회(FRB) 의장이었던 앨런 그린스펀도 걱정스러운 것은 마찬가지였고 간접적으로라도 연준의 우려를 주식 시장에 전달하기로 결정했다.

그해 12월, 의미가 다소 복합적인 ‘비이성적 과열(Irrational Exuberance)’이란 표현이 언론에 대서특필됐다. 거품을 우려하긴 했지만 단정적으로 거품이라고 말할 수 없었던 그의 어려움을 엿볼 수 있는 대목이었다.

경제성장과 인플레이션 관리가 목표인 연준 의장을 18년이나 지냈던 앨런 그린스펀도 ‘거품’과 ‘호황’을 간단하게 구분하기란 어려웠을 것이다.

이후 미국 주식시장은 의심과 우려 속에서도 2000년 초반까지 3년 4개월 동안 더욱 강력한 상승세를 이어갔다.

지난 해 9월 코로나19 사태이후 지속적으로 상승하던 주식시장은 갑작스런 하락세로 반전됐다. 미국 기술주들의 급격한 상승 배경으로 소프트뱅크그룹의 대규모 옵션매매가 지목되면서 거품에 대한 두려움이 시장을 엄습했기 때문이다.

기술주 중심의 나스닥 지수가 순간적으로 10% 이상 하락했다. 특히 ‘닷컴 버블’과의 비교기사가 늘면서 공포심도 증폭됐다.

그러나 이후 5개월이 지난 지금, 당시 하락을 주도했던 소프트뱅크, 테슬라 (NASDAQ:TSLA) 등의 주식은 오히려 그때보다 2배 이상 높은 가격에 거래되고 있다. 나스닥 지수도 두세차례 신고가를 경신했다.

투기적인 주식 시장의 거품과 역동적인 경제 호황을 구분할 수 있을까? 그렇게 간단하지 않다. 거품과 호황은 양면으로 공존하기 때문이다.

양면이 중첩돼있어 명확히 구분하는 것은 어려운 문제다. 더욱이 호황에서 거품으로 전환되는 시점을 맞춘다는 것은 있을 수 없다.

따라서 고점이나 저점의 끝단을 알 수 있는 사람은 신보다 뛰어난(?) 통찰력을 갖춘 사람일 것이다.

문제는 많은 투자자들이 그 시점을 예측할 수 있다고 착각하면서 투자한다는 것이다. 그리고 그들을 부추기는(?) 전문가들로 인해 그 자신감이 높아지기도 한다.

주식시장의 열기를 등에 업고 급등락의 시점을 명쾌하게(?) 설명해주는 전문가들의 도움으로 투자자들의 무모한 도전이 오늘도 이어지고 있는 듯하다

지금 투자자들에게 필요한 것은 ‘신의 영역’인 변곡점의 끝단, 시점의 예측이 아닐 것이다. 단기적이고 섣부른 예측으로 가뜩이나 불안하기만 한 심리적 변동성을 키울 필요가 없다.

수익을 내야 하는 상승장세에서 거품을 우려하고, 손실을 최소화해야 하는 거품일 때는 정작 두려움을 잊는 것보다 치명적인 것은 없다.

너무 앞서지도, 뒤처지지도 않는 ‘반박자의 흐름’이 필요하다. 특히 최근과 같은 급변동 장세에는 더욱 적합하지 않을까. 이를 위해서는 미래보다는 현재 상황을 이해하는 것이 더 필요하다. 단기적 관점에서 한발 앞서기도 하고 한발 후퇴하기도 하는 반박자가 필요한 시점이다.

다만 장기적으로는 언제나 위험에 대한 고민을 해야 한다. 음악이 멈출 때 비상구에서 가장 가까운 곳에 있어야 한다는 투자 대가들의 이야기가 떠오른다. 호황은 즐기되 거품은 끝없이 경계해야만 하기 때문이다.


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