(2021년 2월 23일 작성된 영문 기사의 번역본)
성장주의 가장 큰 적은 인플레이션이다. 채권수익률이 보이는 가파른 상승세는 인플레이션이 모습을 드러내기 시작했다는 신호로 볼 수 있을 것이다.
바이든 행정부가 추가 경기부양책을 추진할 것이라는 기대와 코로나19 확진자 감소 추세로 세계 각국의 채권수익률이 상승 중이며, 미국채 10년물의 수익률은 이 글을 작성하는 시점을 기준으로 1년 고점인 1.39%에 도달했다.
이 현상은 투자자들이 강한 경제 회복세를 기대하고 있다는 것을 보여준다. 하지만 그 경우 중앙은행들은 부양책을 축소해야 할 것이며 주식, 개중에서도 특히 고성장 테크주들은 투자자들의 선호에서 뒤로 밀려나게 될 것이다.
페이스북(Facebook, NASDAQ:FB)과 애플(Apple, NASDAQ:AAPL), 그리고 아마존(Amazon, NASDAQ:AMZN) 등으로 구성된 미국 초대형 테크주들인 소위 FAANG 주식은 코로나19 사태 속에서 폭발적인 성장을 보인 만큼 채권수익률 상승에 취약하다.
2분기 경제가 강한 회복세를 보이고 있다는 증거가 드러날 때마다 이런 종목들이 압박을 받는 이유다. 상위 종목으로 애플과 마이크로소프트(Microsoft, NASDAQ:MSFT), 그리고 아마존 등을 보유하고 있으며 나스닥 100 지수를 추종하는 Invesco QQQ Trust ETF (NASDAQ:QQQ)는 최근 몇 주 사이 S&P 500 지수를 밑도는 성적을 보였다. 한 달 내내 제자리걸음을 한 가격은 월요일 2% 이상 하락했다.
잠재적 인플레이션과 금리 인상이 주식에 끼치는 영향은 상당 부분 채권수익률이 얼마나 빠른 속도로 상승하는지에 달린 일이다. 월스트리트 저널의 전망에 의하면 이 부분에 대해서는 애널리스트들의 의견도 분분해, 10년물 채권수익률이 금년 안으로 1.5%에서 2% 사이에 도달할 것으로 예상된다는 범위를 제시하는 것에 그쳤다. 투자자들은 연준의 금리 인상을 기대하고 대비에 나서기 시작했다.
가장 불안한 결과
애널리스트들은 인플레이션 압박 예상이 주가에 어떤 영향을 끼칠지에 대해 제각기 다른 견해를 제시한다. 가장 암울한 것은 2013년, 당시 연준 의장이었던 벤 버냉키가 자산 매입 프로그램 축소를 언급한 것만으로 채권수익률이 가파르게 상승하고 주가가 급락했던 상황이 재현되는 것이다.
노르디아 어셋 매니지먼트(Nordea Asset Management)의 선임 거시경제 전략가 세바스티엔 갈리는 CNBC.com이 인용한 최근 보고서에서 "두려운 것은 이런 자산들의 가격에 유럽중앙은행과 연준이 테이퍼링에 나서야 할 시기까지도 반영되어 있다는 것이다,"고 발언했다. "미국의 경우에는 4개월 만의 훌륭한 소매판매 데이터와 1.9조 달러 규모의 초대형 경기부양책에 대한 기대로 테이퍼링 가능성이 높아지고 있다."
조정을 겪을 가능성에도 불구하고 현재 상황은 유명 성장주들에 매우 유리한 편이다. 전자상거래로의 전환, 가상 사무실과 교실 활용 증가, 그리고 각종 하드웨어에 대한 수요 상승은 앞으로도 이어질 현상이다. 또한 지금 시점에서는 연준이 코로나19로 인해 타격을 입은 수백만 곳의 소기업을 지원하는 부양책을 중단할 것이라는 증거도 없다.
바클레이즈의 수유럽 주식 전략 부문 수석인 임마누엘 카우는 채권 수익률 곡선이 가팔라지는 모습은 "경제 사이클 초반에 일어나는 전형적인 현상,"이라고 말한다:
“물론 최근 몇 주간 보인 강한 움직임을 생각한다면 수익률과 함께 반등했던 상품과 금융 등 수많은 섹터가 과매수 상태로 보일 수 있으며, 일시적으로 증시가 주춤하는 모습을 보일 수도 있다. 하지만 지금 단계에서 수익률 상승은 위기라기보다는 증시 강세를 확인시켜주는 신호로 보아야 할 것이며, 저가 매수 기회는 놓치지 않는 편이 좋을 것이다.”
최종 결론
사상 최저 수준에 머무르던 채권수익률이 상승하면서 성장주가 어느 정도의 추가적인 매도세를 보일 가능성이 있다.
하지만 유명 테크주들은 여전히 강세장에 머무르고 있으며, 이런 매도세를 위험 신호로 받아들여서는 안 될 것이다. 펀더멘털은 여전히 강세 구도를 유지하고 있다.
95%의 테크 기업들이 순이익 예상을, 88%가 매출 예상을 뛰어넘는 훌륭한 실적을 발표한 이번 어닝 시즌이 그 증거가 되어줄 것이다.
--번역: 임예지/Investing.com Korea
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