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채권시장의 접전과 상품시장 전망

입력: 2019- 02- 22- 오후 03:45
수정: 2023- 07- 09- 오후 07:32

채권시장의 접전이 시장의 외곡을 일으키고 있습니다.

구매자의 관점에서는 인플레이션을 못느끼고 미국의 경기는 큰 후퇴를 겪지 않을 것으로 보입니다. 그러나 경기가 진행되는 속도가 확실히 줄어들고 있는데, 12월 소매 판매의 부진과 실업률, 연준의 뜨뜨미지근한 반응을 볼 수 있습니다.

이러한 요소를 보면 채권수익률(=금리)이 낮아야 할 것 처럼 보이고 금리는 작년에 비해 낮은 수치(2.71이하)를 보입니다. 그러나 단순히 시장이 멈출까 유동성을 공급하는 것 이외에 눈여겨 봐야할 부분은 '미국의 예산 적자'입니다. 미국의 예산 적자는 매년 1조달러에 달하며 계속 늘어나고 있습니다. 미-재무부는 이미 단기 국초채를 많이 발행했지만 더 많은 장기 만기 어음과 채권을 발행할 것입니다. 그러나 이러한 채권 발행이 있어도 미국 국채를 구매해줄 주체가 있을지, 있다 하더라도 많이 매입해줄 수 있을지 의문입니다.

시장금리 추이 - 상품 및 자산 대비 회복이 느리다

■ 금

금리가 2.71선으로 회복을 하며 가격은 $1310~1317의 가격선으로 재귀(reflex)할 것으로 보입니다. 그러나 장기적 관점에서는 미국의 예산 적자가 커지는 점과 추후 약달러 기조로 가는 점에서 국가간 채무 또는 외화로 빚을 낼때의 담보가 문제될 수 있는 점에서 2~3년간 금에 대한 매수 포지션은 굉장히 유용할 것입니다.

■ WTI 유

금리 대비 높은 가격을 유지하고 있는 원유는 금융적 리스크의 관점에서는 $54 위 가격에서는 상방 리스크의 영역입니다. 이를 다르게 말하면 비금융적 리스크의 영향이 굉장히 높은 상황이라 해석할 수 있으며 비금융적 리스크 요인에 대한 피드백을 다할 수 없을 경우에는 옵션의 양매도, 양매수의 전략을 채택하는 방법이 가장 효율적입니다.

- 나이지리아
사우디와 나이지리아의 원유감산에 대한 의견이 좁혀지지 않고 있습니다. 특히 아프리카에서 러시아와 사우디의 입지가 보기보다 강력한데, 나이지리아의 내전이 비교적 소프트 하지만 없는 것이 아니라 정치적 불안정이 추후 유가에 변수로 작용할 수 있습니다.
[나이지리아는 현재 감산이행 수치보다 생산량이 상회하는 중입니다.]

원유의 비금융적 리스크가 사라질수록 유가는 낮아질 것 그러나 현재 금리의 추세를 보았을 때, 특정 가격($53~55)에서 평형을 맞추면 상승할 것으로 예상

- 금리 대비 유가의 수정
셧다운 종료부터 외환문제까지 유가의 변동성 요소가 달라졌습니다. 이를 통해 금리대비 유가의 수정이 필요합니다.
1월 - 금리 대비 유가
이전(2월 15일 이전) 시장대비 유가는 위와 같습니다. 그리고 수정된, 채권시장 및 원유시장의 비금융적 리스크가 반영된 유가는 다음과 같습니다.

미국 10년물 금리 2.64 - WTI유 $53
미국 10년물 금리 2.71 - WTI유 $58
미국 10년물 금리 2.80 - WTI유 $63
미국 10년물 금리 2.99 - WTI유 $68
미국 10년물 금리 3.07 - WTI유 $72

▣ 전략수립

장기적 포지션 및 낮은 레버리지의 상품에서는 유가는 금리와 같이 6월 이후 상승에 초점을 맞춰서 투자를 하고있으며 이는 연말 11월까지 포지션을 지속할 것입니다.

장기 포트폴리오
[UWT, DVN, MRO, OXY, GOF, T]로 장기 포폴을 구성하였으며, T(at&t)의 경우 경기 회복의 징조가 있을 경우 포폴에서 1순위로 청산하게되는 종목입니다.

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파생상품의 경우, 단기간 당월물 $59위로 콜옵션 매도 및 선물 매도의 대응이 유효합니다.

금의 경우 가격대 수렴을 대비하여 $1,315 풋옵션 매수에 포지션을 두는 것이 유효합니다.

최신 의견

6월이후 미 국채금리가 상승할 거라 예상하는 이유로써 어떤 것들이 있는지요..
답장이 늦었으나 6월 5일까지 국채발행이 중단됩니다. 이로 시장에 국채가격이 상승할 것으로 보나 6월 5일 이후 신규 채권이 시장에 공급되며 채권가가 떨어지고 금리가 오를 것으로 보여집니다.
금리대비 유가 적정한 거죠?"
잘봤습니다.그럼 장기적으로 달러약세면 원달러환율은 어느정도 보시는지요...
직접적으로 원달러거래를 하지 않지만 둘다 고평가된 통화라 생각합니다. 고평가된 정도의 정량적 계산은 하지 않았지만, 정책 및 국가 인플레를 바탕으로 원화가 더 고평가 되었다 생각합니다.
직접적으로 원달러거래를 하지 않지만 둘다 고평가된 통화라 생각합니다. 고평가된 정도의 정량적 계산은 하지 않았지만, 정책 및 국가 인플레를 바탕으로 원화가 더 고평가 되었다 생각합니다.
감사합니다. 손찬님은 10년물 금리가 상승할 가능성이 높다고 보시는건가요? etf 검색해봐야겠네요 다시 한번 감사합니다
속도가 늦더라고 금리는 상승을 할거라 생각해요. 금리상승(=채권매도)에 투자하는 etf로는 TMV가 가장 무난하다 생각해요.
장기적으로 약달러로 갈것이라 그러셨는데, 이유는 예산적자 한가지 때문이라고 이해하면 되나요?
적자는 문제의 원인이라 보시면되요. 약달러가 오는 이유는 적자라기 보다 외환의 문제와 인플레의 문제가 있을 거라봐요.
감사합니다.
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