□ 셰일유 생산
미국의 셰일유는 사우디 아라비아나 러시아의 셰일유 생산 보다 훨씬 가격 탄력성이 있다는 점입니다.
경제학에서 말하는 가격의 탄력성(price elasticity)이란 상품의 수요량은 가격이 상승하면 감소하고, 하락하면 증가하는 것을 의미합니다.
사우디나 러시아의 경우 가격탄력성과 별개로 매우 꾸준한 량을 생산하고 있습니다. 즉, 가격에 대한 민감도가 떨어집니다.
이를 바탕으로 2019, 2020, 2021년을 전망할 땐, 큰 가격의 상승이 있을 때 미국의 셰일유 생산은 사우디나 러시아에 비해 훨씬 빨리 증가할 것이고, 하락이 있을 땐 생산이 급격히 떨어질 것입니다.
→ 쉽게 말해 셰일유는 수요공급비에 굉장히 민감히 반응 할 것이고 이로 가격에 부스터 역할을 할 것입니다.
□ 미국 수출의 인프라 구조(infrastructure)
2년 전 까지 미국은 에너지를 수출하는 것이 금지되어 있었습니다. 그러나 지금은 미국이 에너지 상품을 수출 할 수 있게 되었고 이런 수출에 대한 인프라스트럭쳐를 구축해야만 합니다. 천연가스를 위해서는 체시피크만, 코브 포인트, 멕시코만, 사빈패스에 수출 설비가 있습니다. 위 지점에서 액화된 천연가스 또는 LNG 선박들이 정박하고, 천연가스를 싣고, 세계 각 지점으로 출항하는 것입니다. 원유 또한 마찬가지입니다. 점점 더 나은, 더 향상된 인프라스트럭쳐가 원유 수출을 위해 구축되고 있습니다. 핵심시장으로 휴스턴이 있습니다. 그러나 멕시코만에 LOOP라 하여 연안에서 원유 적재를 가능케 합니다. 이로 미국이 점점 더 수출을 많이 할 수 있게 됩니다.
□ 운송비용
위 인프라스트럭쳐에서 더 많은 수출을 이야기 했습니다. 그런데, 이는 운송비용에 대해서도 생각해야 한다는 점입니다. 이는 베이시스 리스크(basis risk)에 있어 매우 중요합니다.
- # 베이시스 리스크(basis risk)
- 현물과 선물가격 차인 베이시스(basis)가 변동하는 위험 – 선물과 현물은 기본적으로 같은 방향으로 움직이나 순보관비용의 변동이나, 운송비용, 이자율 등 의 요인으로 선물과 현물의 가격 차이는 상이한 패턴을 보이는 현상
- 이러한 베이시스 리스크로 계약청산 시점과 계약 체결 시점의 베이시스가 다르게 되는 결과를 초래하고 이로 헷지 결과에 영향을 줍니다.
원유에서 베이시스 리스크를 이야기 하자면, WTI유 가격에 운송비용 및 기타요소로부터 오는 스프레드를 더한 것이고 이는 브렌트유에 연결됩니다. 미국에서 세계 각지의 지점으로 수송할 때, 수입국인 유럽, 인도, 또는 어디든 이 운송비를 지불해야 할 것입니다. 운송비용 또한 간단하지 않은데, 얼마나 멀리 가야 하는 가, 파나마 운하를 통화할 수 있는 가, 얼마나 빨리 가야 하는 가(빨리 가는 만큼 연료소모가 많아 집니다.)등의 요소가 운송 비용에 반영됩니다.
미국 서 해외로의 원유 운송 비용이 배럴당 5~6달러, 또는 7~8달러 까지라 가정할 때 이것이 브렌트유와 WTI 또는 미국 원유 사이의 스프레드가 얼마 정도인지에 대해 말해 줄 것입니다.
- 운송 비용에 대한 스프레드와 물가 반영에 대한 스프레드 고려하면 2020년, WTI-브랜트유 스프레드는 $14.6 수준까지 오를 수 있습니다.
□ 천연가스
천연가스가 전세계적으로 전기를 생산하기 위해 석탄과 석유를 대체할 것입니다. 인도나 중국에는 환경문제가 심각한데, 전기의 대부분이 화력 발전에 의해서 만들어지기 때문입니다. 이러한 화력 발전소는 2022년까지 천연가스로 대체 될 것입니다.
▣ 장기 전략 수립
2022년 까지 천연가스의 상승세는 지속될 수 있습니다.
원유는 이전과 달리 부스터 달린 듯 움직입니다. 미국의 수출은 증가하며 두바이유와의 스프레드와 격차를 유지하고 시장 점유를 하는 데, 집중을 할 것입니다.
ps. 단기적으로 IMO 탈퇴 건에 대한 트럼프의 확답이 있기 전까지 변동성 장을 이어 갈 것입니다. 정유사, 조선사들이 인프라투자를 시작했는데, 이를 뒤집지는 않을 것으로 보입니다. IMO 탈퇴가 없던 일로 진행되면 유가는 매수포지션이 유리합니다.