실적발표 콘퍼런스콜: Motilal Oswal, 2026년 2분기 매출 예상치 상회

Motilal Oswal Financial Services의 분기 매출은 175억7000만 달러로, 예상치 146억 달러를 20.34% 웃돌았다. 주당순이익(EPS)은 17.68달러를 기록했다. 그러나 실적 발표 직후 주가는 968.00달러에서 941.95달러로 2.69% 하락했다. 최근 거래가는 941.95달러로, 전일 종가 986.10달러보다 4.48% 낮았다. 주가는 52주 최저치인 614.90달러를 크게 웃돌지만, 최고치인 1,090.25달러에는 못 미친다.

핵심 요약

• 매출은 예상치를 20.34% 웃돌았다.
• 세후순이익(PAT)은 전년 동기 대비 29% 증가한 INR 718크로어를 기록했다. 1크로어는 1,000만을 뜻하는 인도식 단위다.
• 자산관리 및 프라이빗 자산관리 사업은 전년 동기 대비 43% 성장했으며, 영업이익의 58%를 차지했다.
• 자산운용 운용자산(AUM)은 INR 2.23라크 크로어, 프라이빗 자산관리 AUM은 전년 동기 대비 58% 증가한 INR 2.96라크 크로어를 기록했다. 1라크 크로어는 1조를 뜻한다.
• 회사는 연금형 반복 매출이 그룹 매출에서 차지하는 비중이 2024회계연도 55%에서 66%로 높아졌다고 밝혔다.

사업 실적

Motilal Oswal은 2027회계연도 2분기에 자산운용, 프라이빗 자산관리, 주식중개, 대체투자 사업 전반에서 성장했다고 밝혔다. 회사는 이번 분기를 더 안정적인 반복 매출 중심으로 전환하는 장기 전략의 중요한 진전으로 평가했다.

성장의 가장 큰 동력은 자산관리 및 프라이빗 자산관리 사업이었다. 두 사업은 합산 기준 전년 동기 대비 43% 성장했고, 영업이익의 58%를 기여했다. 이 비중은 2026회계연도 49%, 2025회계연도 42%에서 꾸준히 높아졌다. 경영진은 이러한 사업 구성 변화가 그룹 실적의 경기·시장 변동 민감도를 낮추는 데 도움이 된다고 설명했다.

회사는 지난 10년간의 꾸준한 성장도 강조했다. 영업 사업 부문은 10년간 연평균 33%, EPS는 연평균 26% 성장했으며, 같은 기간 자기자본이익률(ROE)은 평균 23%를 기록했다. 경영진에 따르면 2007년 상장 이후 신주 발행에 따른 기존 주주 지분 희석 없이 이 같은 성과를 달성했다. 이러한 실적은 지난 10년간 높은 수익률과 최근 5년간의 견조한 성과를 보여주는 InvestingPro 팁과도 일치한다. 회사는 3년 연속 배당금을 늘렸고, 19년 연속 배당금을 지급했다. 종합적인 분석을 원하는 투자자를 위해 Motilal Oswal은 InvestingPro의 Pro Research Reports가 다루는 1,400여 개 미국 주식 종목에 포함돼 있다. 이 보고서는 복잡한 월가 데이터를 이해하기 쉽고 투자 판단에 활용할 수 있는 정보로 정리한다.

주요 재무 지표

• 매출: 175억7000만 달러로, 예상치 146억 달러를 20.34% 상회.
• EPS: 17.68달러. 비교할 예상치는 제시되지 않음.
• 세후순이익(PAT): INR 718크로어로, 전년 동기 대비 29% 증가.
• 자산관리 및 프라이빗 자산관리 사업 성장률: 전년 동기 대비 43%.
• 영업 세후순이익에서 자산관리 및 프라이빗 자산관리 사업이 차지하는 비중: 58%. 2026회계연도에는 49%, 2025회계연도에는 42%.
• 연간 반복 매출(ARR)의 그룹 매출 비중: 66%. 2024회계연도에는 55%.
• 자산운용 AUM: MO Alternates를 포함해 INR 2.23라크 크로어.
• 프라이빗 자산관리 AUM: INR 2.96라크 크로어로, 전년 동기 대비 58% 증가.
• 자산관리 부문 ARR 매출: INR 328크로어로, 전년 동기 대비 10% 증가.
• 자체 투자자산: INR 11,346크로어로, 전년 동기 대비 27% 증가. 이 중 98%가 주식.

실적과 예상치 비교

매출은 예상치를 뚜렷하게 웃돌았다. 실제 매출 175억7000만 달러는 예상치 146억 달러보다 29억7000만 달러 많아, 예상치를 20.34% 상회했다. 이는 사업 성장세가 애널리스트들의 예상보다 강했다는 의미다.

EPS는 17.68달러로 발표됐지만 시장 예상치가 제시되지 않아 예상 대비 차이는 직접 계산할 수 없다. 다만 매출이 예상치를 넘어서고 세후순이익도 29% 증가한 점은 이번 분기의 영업 성과가 견조했음을 시사한다.

매출이 예상치를 넘어선 폭도 눈에 띈다. 시장 상황에 연동되는 수익과 수수료 수익이 함께 발생하는 사업에서 이 정도의 차이는 대개 자금 유입, 상품 판매 또는 시장 거래 활동이 예상보다 강했다는 신호다. 경영진은 특히 자산운용과 프라이빗 자산관리에서 이 세 가지 요인이 모두 작용했다고 설명했다.

시장 반응

매출이 예상치를 크게 웃돌았지만 주가는 하락했다. 실적 발표 직후 주가는 968.00달러에서 941.95달러로 2.69% 떨어졌다. 최근 거래가인 941.95달러는 전일 종가 986.10달러보다 4.48% 낮은 수준이다.

주가 하락은 투자자들이 이익의 질, 일부 사업 부문의 이익 증가 속도 또는 앞선 주가 상승 이후의 밸류에이션에 주목했을 가능성을 보여준다. 주가는 여전히 52주 거래 범위의 하단보다 높지만, 이번 하락은 매출의 예상치 상회만으로는 주가를 끌어올리지 못했음을 뜻한다. 한편 InvestingPro 데이터에 따르면 회사의 주가수익비율(P/E)은 단기 이익 증가율에 비해 낮다. 이는 이번 하락이 가치투자자에게 매수 기회가 될 수 있음을 시사한다. 이 플랫폼은 Motilal Oswal에 관한 8개 이상의 추가 ProTips도 제공해 회사의 재무 건전성과 시장 내 위치를 분석할 수 있도록 돕는다.

이례적인 거래량을 보여주는 자료는 제시되지 않았다. 주가 움직임만 보면 시장의 반응은 투매보다는 신중한 관망에 가까워 보인다.

전망 및 가이던스

경영진은 2027회계연도와 그 이후의 전망을 긍정적으로 평가했다. 자산운용과 프라이빗 자산관리 사업의 성장에 힘입어 전체 수익에서 반복 매출이 차지하는 비중이 계속 높아질 것으로 예상했다.

여러 사업 부문에서 성장 동력이 확인된다.

• 자산운용: 견조한 자금 유입, 최근 3년간 99%의 벤치마크 초과 성과 달성률, 신상품 출시.
• 대체투자: 사모 신용펀드의 자금 모집이 90% 이상 완료됐고, 상업용 오피스 부동산 펀드를 출시.
• 프라이빗 자산관리: 초고액자산가(UHNI) 고객에 집중하며 인력을 보다 선별적으로 채용할 계획.
• 자산관리: 주식 신용거래성 자금 지원인 MTF 대출잔액 확대에 힘입어 주식중개 시장점유율 상승이 이어질 것으로 예상.
• 주택금융: 향후 3년간 비슷한 성장세를 예상하며, 하반기에는 자산 건전성이 정상화될 것으로 전망.
• 수탁 사업: 새로 취득한 SEBI 라이선스를 바탕으로 2027회계연도 4분기에 사업을 시작할 예정이지만, 2028회계연도에도 실적 기여는 크지 않을 것으로 예상.

회사는 SIF를 1월이 포함된 분기에 출시할 예정이며, 하이브리드 펀드와 GIFT City 펀드, 연금 관련 상품도 준비 중이라고 밝혔다.

경영진 발언

그룹 대표이사 Navin은 회사의 시장 연동형 수익에 대한 의존도가 낮아지고 있다고 말했다. 그는 “ARR 매출이 이제 그룹 매출의 66%를 차지한다”며 이러한 변화가 실적 변동성을 낮추는 데 도움이 됐다고 설명했다.

그는 자산관리와 프라이빗 자산관리 사업의 강점도 강조했다. “자산관리와 프라이빗 자산관리의 세후순이익은 전년 동기 대비 44% 증가했다”고 말하며, 두 사업이 상반기 그룹 세후순이익의 57%를 차지한다고 덧붙였다.

대체투자 사업에 대해서는 아직 발전 초기 단계라고 평가했다. 그는 “이 사업은 10여 년 전 뮤추얼펀드 사업과 같은 발전 단계에 있다고 생각한다”고 말했다.

경영진은 펀드 성과에 따라 발생하는 성과보수 수익의 지속 가능성도 강조했다. 한 임원은 더 많은 펀드가 만기에 도달하고 수익 인식 요건을 충족하면 해당 사업의 실적을 “앞으로 여러 분기에 걸쳐 가늠할 수 있다”고 말했다.

위험 요인과 과제

• 주식중개 규제: 경영진은 규제에 따른 부정적 영향이 이미 비교 기준 실적에 반영됐다고 설명했지만, 추가 규정 변경은 거래 기반 수익에 영향을 줄 수 있다.
• 시장 변동성: 시장이 횡보하거나 약세를 보이면 주식중개 거래가 줄고 자본시장 관련 수익이 압박받을 수 있다.
• 상품시장 경쟁: 저가 수수료를 내세운 증권사들이 원자재 거래 사업에 적극 진입하면서 수익률에 영향을 미쳤다.
• 프라이빗 자산관리 인건비: 회사는 고객 담당 인력과 고위 경영진 채용에 계속 투자하고 있어 단기 이익률이 낮아질 수 있다.
• 신상품 실행 위험: 수탁 서비스, SIF, 하이브리드 펀드, GIFT City 상품이 의미 있는 규모로 성장하려면 시간이 필요하다.
• 주택금융 자산 건전성: 관련 지표가 개선되고 있지만, 경영진은 즉각적인 개선보다는 정상화를 예상하고 있다.

질의응답

애널리스트들은 프라이빗 자산관리, 자산운용, 대체투자 등 신사업과 고성장 사업의 성장 속도에 질문을 집중했다.

수탁 사업이 의미 있는 반복 수익원이 될 수 있는지에 관한 질문도 나왔다. 경영진은 사업 규모에 대한 전망을 제시하기에는 아직 이르며, 2028회계연도에도 실적 기여가 크지 않을 것이라고 답했다.

프라이빗 자산관리 부문의 채용도 주요 관심사였다. 경영진에 따르면 고객 담당 직원의 약 3분의 2는 근속 기간이 3년 미만이다. 다만 근속 1년 미만으로 아직 손익분기점에 도달하지 못한 직원은 약 15%다. 회사는 초고액자산가 고객에 집중하면서 인력 채용을 보다 선별적으로 이어갈 계획이라고 밝혔다.

애널리스트들은 대출잔액에 대해서도 질문했다. 경영진은 증가분의 대부분이 현금 주식시장 거래량에 따라 움직이는 MTF 대출잔액에서 나왔다고 설명했다. 반면 주식담보대출은 보다 일반적인 수준인 20~25%의 증가율을 보이고 있다고 말했다.

자산운용사(AMC)의 자금 유입과 관련해 경영진은 9월 액티브 상품 순유입액이 INR 2,400크로어였으며, 10월에는 INR 2,000크로어를 넘을 것이라고 밝혔다. 이는 앞선 둔화기를 지나 회복세에 접어들었음을 시사한다. 회사는 운용 성과가 여전히 핵심 동력이라며, 지난 분기 펀드들이 벤치마크 대비 약 6%의 초과수익률을 기록했다고 설명했다.

대체투자 사업에 관한 질문도 나왔다. 경영진은 사모 신용펀드의 자금 모집이 마무리 단계에 있고 상업용 오피스 펀드도 이미 출시했으며, 사업 기반을 넓히는 과정에서 2027년에 추가 상품을 선보일 가능성이 높다고 밝혔다.

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