Element Fleet, CIBC 컨퍼런스서 성장 격차 강조

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2026년 9월 24일 목요일, Element Fleet Management Corp. (EFN)은 CIBC 동부 기관 투자자 컨퍼런스에서 주가 부진에도 불구하고 강력한 재무 모멘텀을 가진 사업을 설명했습니다. 경영진은 견고한 매출, 순이익 및 현금 흐름 성장을 강조하면서도, 신규 계약 부진, 고객들의 신중한 태도, 그리고 일부 내부 영업 실행 문제들을 인정했습니다.

주요 내용

• 연간 누계 매출은 13% 증가했고, 조정 EPS는 18% 늘었으며, 잉여 현금 흐름은 11% 성장했고, 자기자본이익률(ROE)은 19.9%에 도달했습니다.
• 신규 계약은 예상보다 부진했지만, 특정 공동 판매 고객(originate-to-syndicate client)에 대한 노출을 의도적으로 줄인 부분을 제외하면 4% 증가했습니다.
• 서비스 매출은 2분기에 8% 성장으로 다시 가속화되었으며, 이는 높은 침투율과 견고한 활용도 덕분입니다.
• 경영진은 공략 가능한 시장의 약 50%가 여전히 자체 관리 차량을 사용하고 있어 장기적인 성장 여력이 남아있다고 말했습니다.
• 회사는 투자 등급의 재무 건전성을 유지하고 있으며, 빠른 속도로 자사주를 매입하고 인수합병에 있어서는 신중한 자세를 유지하고 있습니다.

재무 실적

Heath Valkenburg 최고재무책임자(CFO)는 회사의 연간 누계 실적이 “여러 측면에서 견고한 실행력”을 보여준다고 말했습니다. 그가 언급한 수치는 다음과 같습니다.

• 전년 대비 13%의 매출 성장.
• 전년 대비 18%의 조정 EPS 성장.
• 전년 대비 11%의 잉여 현금 흐름 성장.
• 123%의 잉여 현금 흐름 전환율.
• 19.9%의 자기자본이익률(ROE)로, 전년 대비 200베이시스 포인트 상승.
• 98%의 고객 유지율.
• 여전히 건재한 투자 등급의 재무 건전성.

경영진은 이러한 실적이 반복적인 매출, 강력한 자금 조달 능력, 그리고 자본 효율적인 구조를 기반으로 하는 사업 모델을 반영한다고 말했습니다. 또한 회사는 대규모 서비스 전용 고객 기반으로부터 계속해서 혜택을 받고 있으며, 이들 고객은 현재 포트폴리오의 약 60%를 차지하며 신규 계약에 의존하지 않고 성장한다고 덧붙였습니다.

관리 차량 대수(VUM)는 신규 계약 부진에도 불구하고 회사 목표 범위인 2%~4%를 유지했습니다. 경영진은 이는 신규 자금 조달 승인이 둔화될 때도 포트폴리오가 계속 확장될 수 있음을 보여준다고 말했습니다.

운영 업데이트

주요 운영 문제는 신규 계약이었습니다. Element Fleet은 상반기 신규 사업이 다음 세 가지 요인으로 인해 내부 기대치에 미치지 못했다고 밝혔습니다.

• 특정 공동 판매 고객에 대한 노출을 의도적으로 적정 수준으로 조정했습니다.
• 높은 유가, 높은 금리, 무역 전쟁 불확실성 및 높은 차량 자본 비용에 직면한 고객들의 더 큰 신중함.
• 경영진이 조직 개편을 통해 해결하기 시작했다고 밝힌 영업 실행 문제.

공동 판매 관련 조정을 제외하면 신규 계약은 전년 대비 4% 증가했습니다. 경영진은 또한 지연된 주문이 3분기에 나타나기 시작했으며, 이는 하반기 실적에 도움이 될 수 있다고 말했습니다.

서비스 매출은 밝은 부분이었습니다. 연초 부진했던 분기 이후 2분기에는 8% 성장으로 다시 가속화되었습니다. 회사는 이는 포트폴리오 성장, 제품 침투율 증가 및 활용도 상승이 복합적으로 작용한 결과라고 밝혔습니다.

경영진은 몇 가지 미개척 영역을 강조했습니다.

• 유지 보수 제품은 공략 가능한 시장에서 약 50%의 침투율에 불과합니다.
• 텔레매틱스 및 경로 최적화와 같은 새로운 기술 제품은 여전히 한 자릿수 초반에서 20%의 낮은 침투율을 보이고 있습니다.
• 미국, 캐나다, 멕시코, 호주 및 뉴질랜드 전역에 기회가 있습니다.
• 성숙한 제품과 새로운 제품 모두를 확장할 여지가 있습니다.

순 금융 수익률에 대해 회사는 과거 수익 증가는 리스 도입, 낮은 자금 조달 비용 및 대차대조표 성숙화에서 비롯되었다고 말했습니다. 수익률 개선 속도가 같은 비율로 지속될 가능성은 낮지만, 수익률은 여전히 견조하게 유지될 것이라고 밝혔습니다. 매각 이익은 높은 차량 가격과 높은 판매 대수 모두로 인해 여전히 코로나19 이전 수준을 훨씬 상회하고 있지만, 경영진은 하반기에 어느 정도 정상화를 예상하고 있습니다.

전략적 움직임 및 자본 배분

Element Fleet은 자본 대비 부채 비율 73%~77%의 목표 범위 내에서 레버리지를 유지하면서 성장과 주주 수익을 지원하기 위해 여러 도구를 사용하고 있다고 말했습니다.

• 회사는 잉여 현금 흐름의 25%~35%에 해당하는 연간 배당금 지급을 목표로 하고 있습니다.
• 기술 및 제품에 연간 약 8천만 CAD를 재투자할 계획입니다.
• 자사주 매입은 통상적인 1%~2% 목표치를 상회하며 연중 중간에는 2%를 넘어섰습니다.
• FleetPartners 인수 입찰 절차가 종료된 후 자사주 매입이 재개되었습니다.

경영진은 현재 주가가 자사주 매입을 매력적으로 만든다고 말했습니다. 주가는 이전 종가인 $24.42에서 2.54% 하락한 $23.8에 거래되었으며, 52주 범위인 $23.67~$38.26의 하단에 가까웠습니다.

회사는 또한 2024년 6월에 도입된 새로운 자기자본 잔여 금융 구조에 대해서도 논의했습니다. 이 모델에서 Element Fleet은 기존 공동 판매 방식보다 적은 선불 수수료를 받지만, 향후 현금 흐름의 49%와 향후 세금 혜택의 49%를 보유합니다. 경영진은 이 구조가 회사가 장기적으로 더 많은 경제적 이점을 유지하면서 대차대조표 외 부채를 축소할 수 있도록 한다고 말했습니다.

또한 이 새로운 구조는 일반적으로 대규모 기관 투자자 그룹을 필요로 하는 기존의 공동 판매 방식과 달리 소규모 고객 풀에 대해 더 많은 유연성을 제공한다고 밝혔습니다. 대신 수익 인식 시점에 미치는 영향이 있어, 초기 매출 인식은 적고 장기적으로 더 많은 매출이 인식됩니다.

FleetPartners 및 인수합병

경영진은 FleetPartners 인수에서 손을 뗀 이유를 설명하는 데 시간을 할애했습니다. 초기 입찰가인 주당 3.80 CAD는 즉각적인 가치 증대 효과가 있었고, 10개 이상의 경쟁사가 있는 파편화된 시장인 호주에서 규모를 확대할 수 있었을 것이라고 말했습니다. 이 거래는 또한 회사의 노베이션 리스 역량을 확장했을 것입니다.

그러나 가격이 상승하면서 위험 조정 수익률이 내부 기준을 더 이상 충족하지 못했습니다. Valkenburg는 “우리에게 위험 조정 수익률은 자본의 최선의 사용이라고 생각했던 수준이 아니었습니다.”라고 말했습니다. 그는 회사가 자본을 사용할 다른 방법들이 있으며, 수익률 기준을 충족하지 못했기 때문에 “거래에서 물러났다”고 덧붙였습니다.

Element Fleet은 Autofleet 및 Car IQ의 최근 인수가 이미 역량을 강화했으며, 경영진은 현재 추가 거래의 단기적인 필요성을 느끼지 못한다고 말했습니다. 호주 및 기타 시장에서의 유기적 성장이 여전히 우선순위라고 밝혔습니다.

향후 전망

경영진은 중기 가이던스를 유지했습니다.

• 매출 성장 6%~8%.
• 두 자릿수 EPS 성장.

근본적인 성장 알고리즘은 변하지 않았다고 말했습니다. 회사는 공략 가능한 시장의 약 50%가 여전히 자체 관리되고 있기 때문에 여전히 큰 기회를 보고 있습니다. 이는 고객 기반을 성장시키고, VUM을 확장하며, 서비스 침투율을 높일 여지를 남깁니다.

Valkenburg는 “변하지 않은 것은 우리에게 여전히 엄청난 성장 기회가 있다는 것입니다. 시장의 50% 이상이 여전히 자체 관리 차량입니다.”라고 말했습니다. 그는 회사가 고객 기반, 관리 차량 대수 및 서비스 침투율을 계속 성장시킬 수 있다고 덧붙였습니다.

경영진은 주요 초점 영역이 다음과 같다고 말했습니다.

• 포트폴리오 규모인 VUM 성장.
• 서비스 침투율 및 단위당 매출 증대.
• 디지털화 및 운영 레버리지를 통한 마진 확대.

또한 회사는 매출 성장이 비용 증가를 앞지를 것으로 예상한다고 말했습니다. 주로 인력 감축과 프로세스 디지털화를 통한 연간 2천만 CAD의 비용 절감 프로그램이 도움이 될 것입니다. 유지 보수 프로세스는 승인, 거부 및 규정 준수 확인을 가속화하고 고객 경험을 개선하기 위해 데이터와 인공 지능으로 재설계되고 있습니다.

경영진은 서비스 품질 저하를 막기 위해 출시를 통제할 것이라고 말했습니다. 또한 회사는 Waymo와의 협력을 포함한 전략적 영역에 계속 투자할 것이라고 밝혔습니다.

질의응답 주요 내용

질의응답 세션에서 애널리스트들은 Element Fleet의 재무 실적과 주가 성과 간의 격차에 초점을 맞췄습니다. 경영진은 이러한 괴리를 부인하지 않았지만, 사업 펀더멘털은 여전히 강하다고 말했습니다.

신규 계약에 대해 경영진은 상반기 부진이 공동 판매 조정, 고객 신중함, 영업 실행 문제에서 비롯되었다고 말했습니다. 3분기에 지연된 주문이 들어오는 초기 징후가 나타나고 있으며, 차량 관리의 판매 주기가 길기 때문에 개선 사항이 완전히 나타나는 데 시간이 걸릴 것이라고 덧붙였습니다.

서비스 성장에 대해 경영진은 2분기 8% 반등이 활용도 상승뿐만 아니라 침투율 증가를 반영한다고 말했습니다. 회사는 모든 지역에서 성숙한 제품과 새로운 제품 모두를 성장시킬 여지가 여전히 있다고 밝혔습니다.

새로운 금융 구조에 대해 경영진은 주요 이점이 더 나은 장기적인 경제적 이점이라고 말했습니다. Valkenburg는 “새로운 구조 하에서는 더 적은 선불 수수료를 받지만, 향후 자금 조달 현금 흐름의 49%와 향후 세금 혜택의 49%를 보유합니다.”라고 말했습니다.

캐나다에 대해 경영진은 미국 모델과 유사한 보너스 감가상각 세금 혜택이 기존 세금 보호 장치 때문에 현재 세금 구조를 실질적으로 변경하지는 않겠지만, 시간이 지남에 따라 더 높은 공동 판매 수익률을 지원할 수 있다고 말했습니다.

자본 배분에 대해 경영진은 주식이 저평가되어 있는 한 자사주 매입이 높은 수준으로 유지되어야 한다고 말했습니다. 또한 회사는 인수합병에 신중한 자세를 유지하고 수익률 기준을 통과하는 거래만 추진할 것이라고 밝혔습니다.

Valkenburg는 회사의 우선순위를 다음과 같이 요약했습니다. “첫째는 VUM 성장입니다. 둘째는 서비스 침투율과 단위당 매출 증대입니다. 그리고 셋째는 마진 확대를 계속 추진하는 것입니다.”

결론

Element Fleet은 컨퍼런스를 견고한 펀더멘털, 신중한 단기 사업 실행, 그리고 성장, 마진, 자본 규율에 대한 명확한 초점이라는 메시지와 함께 떠났습니다.

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