Cerrado Gold, H.C. Wainwright 컨퍼런스에서 성장 계획 구체화

Investing.com — 2026년 9월 14일 월요일, Cerrado Gold (CERR)는 H.C. Wainwright 제28회 연례 Global Invest 컨퍼런스를 활용하여 아르헨티나의 생산 광산과 포르투갈 및 캐나다의 두 가지 개발 프로젝트를 중심으로 한 성장 계획을 발표했다. 회사는 희석을 최소화하며 현금을 창출하고 있다고 밝혔지만, 탐사 성공을 더 큰 생산량으로 전환하기 위해 노력하는 과정에서 인허가, 실행 및 금속 가격 리스크에도 직면해 있다.

주요 내용

• Cerrado Gold는 아르헨티나의 미네라 돈 니콜라스(Minera Don Nicolás) 광산이 2025년에 5만~6만 온스의 금을 생산할 예정이며, 생산량은 해당 범위의 상단에 근접할 것으로 예상된다고 밝혔다.
• 경영진은 Lagoa Salgada가 가동된 후 연간 생산량을 약 10만 금 등가 온스(gold-equivalent ounces)로, Mont Sorcier가 생산을 시작하면 30만 금 등가 온스 이상으로 늘릴 수 있다고 밝혔다.
• 회사는 지난 분기 말에 2,500만 CAD의 현금을 보유하고 있다고 보고했으며, 자산 매각 및 옵션 수익으로 5,000만 CAD를 추가로 예상한다고 밝혔다.
• 경영진은 최근 주가가 현재 2.50 CAD 수준에서 2.83 CAD로 상승했음에도 불구하고, 일부 단일 자산 금 생산 기업들과 비교하여 주식이 여전히 저평가되어 있다고 주장했다.
• 경영진의 소유권은 10% 미만이며, 투자자 Eric Sprott는 최근 4% 지분을 확보했는데, 회사는 이를 신뢰의 신호로 언급했다.

재무 성과

투자자 관계 담당 부사장 Mike McAllister는 Cerrado Gold가 "훌륭한 한 해를 보내고 있다"며 "희석을 최소화하면서 상당한 현금 흐름을 계속 창출하고 있다"고 말했다. 회사의 재무 메시지는 현재 생산량, 단기 현금 창출, 그리고 장기적인 수익 증가에 중점을 두었다.

• 미네라 돈 니콜라스는 2025년에 5만~6만 온스의 금 생산을 목표로 하고 있다.
• 2025년 상반기 생산량은 2만 8천 금 등가 온스를 기록했다.
• 2025년 2분기 생산량은 1만 5천 온스였으며, 이는 연간 약 6만 온스에 해당한다.
• 경영진은 2025년 하반기에 고품위 지하 광물이 가동되면서 생산량이 연말에 집중될 것이라고 밝혔다.
• 온스당 2,100달러의 보수적인 금 가격을 가정할 때, 아르헨티나 사업은 연간 약 4,400만 CAD의 EBITDA를 창출할 것으로 예상된다.
• 경영진은 현재 시장 가격을 기준으로 아르헨티나 광산에서만 연간 EBITDA가 1억 CAD를 초과할 수 있다고 밝혔다.
• 회사는 금 가격 2,100달러 가정 시 연간 약 5,000만 CAD의 현금 흐름과 약 2,500만 CAD의 연간 잉여 현금 흐름을 예상했다.
• Cerrado는 지난 분기 말에 2,500만 CAD의 현금을 보유하고 있었다.
• 또한 브라질의 Mont Sorcier 프로젝트 매각과 AngloGold와의 Michelle 자산 옵션 계약을 통해 5,000만 CAD의 수익이 발생할 것으로 예상하고 있다.

가치 평가에 대해 회사는 1억 4,200만 보통주와 1억 6,000만 완전 희석 주식을 기준으로 시가총액이 약 3억 6,700만 CAD라고 밝혔다. 주식은 최근 2.83 CAD까지 거래되었으며, 제공된 데이터 시점에는 2.50 CAD였고, 일평균 거래량은 약 5억 주였다.

• H.C. Wainwright의 목표 주가는 3.90 CAD이다.
• 세 명의 담당 애널리스트가 제시한 평균 목표 주가는 3.50 CAD이다.
• 이는 현재 주가 대비 평균 목표 주가까지 약 40%의 상승 여력과 H.C. Wainwright 목표 주가까지 56%의 상승 여력을 의미한다.
• 경영진은 Serabi 및 Jaguar Mining과 같은 동종 업체에 비해 여전히 주식이 저평가되어 있다고 밝혔다. 이들 업체는 유사한 생산 수준에도 불구하고 1억 CAD에서 3억 CAD 더 높은 가치로 거래된다고 언급했다.

운영 현황

Cerrado의 발표는 유일한 생산 자산인 미네라 돈 니콜라스와 자원 확대 및 광산 수명 연장을 위한 진행 중인 작업에 중점을 두었다. 경영진은 2020년 말 회사가 광산을 인수한 이후 광산이 변모했다고 밝혔다.

미네라 돈 니콜라스(Minera Don Nicolás), 아르헨티나

• Cerrado가 소유하기 전에는 이전 운영사들이 개발에 약 2억 CAD를 지출했음에도 불구하고 연간 1만 6천 온스만을 생산했다.
• Cerrado는 2021년에 생산량을 4만 2천 온스로 늘렸다.
• 그 이후 광산은 연간 5만~5만 5천 온스의 생산량을 유지해 왔다.
• 경영진은 2025년 생산량이 약 6만 온스에 이를 것으로 예상한다.
• 회사는 향후 2년 내에 연간 생산량을 약 10만 온스로 늘리는 것을 목표로 한다.

이 광산은 현재 처리 공장을 중심으로 한 허브 앤 스포크(hub-and-spoke) 시스템으로 운영된다. 이 운영에는 2024년에 가동된 라스 칼란드리아스(Las Calandrias) 침출광산과 2025년에 시작된 팔로마(Paloma) 지하 광산이 포함된다. Cerrado는 원래 노천 광산이 금 가격이 온스당 약 1,700달러일 때 개발되었으며, 광맥 방향과 심층부까지 여전히 개방되어 있으며, 시추공은 광산 바닥 아래 약 120미터까지 이어진다고 밝혔다.

탐사는 계획의 주요 부분이다.

• 회사는 고품위 광물과 더 긴 광산 수명을 목표로 5만 미터 지표면 시추 프로그램을 진행 중이다.
• 또한 2025년에는 2만 미터의 지하 시추를 수행하고 있다.
• 지하 채굴은 2025년에 시작되었으며, 이미 약 2만 온스의 고품위 광물을 생산하고 있다.
• 지표면 품위는 역사적으로 톤당 6~8그램 범위였으며, 일부 구간에서는 톤당 10그램에 달했다.
• 경영진은 지하 작업 결과 고품위 광화가 심층부까지 계속되고 있음을 시사한다고 밝혔다.

회사는 또한 Pan American Silver로부터 인수한 팔콘(Falcon) 광구를 강조했으며, 이 광구에는 약 15만~20만 온스의 역사적 자원량이 포함되어 있다고 밝혔다. 그곳에서 약 5,000미터의 시추가 진행 중이다. 경영진은 소규모 광상을 중심으로 한 지역 통합의 여지가 있으며, 더 넓은 지역이 궁극적으로 약 100만 온스를 지원할 수 있다고 믿는다고 밝혔다.

다른 운영 변경 사항은 작업 속도를 높이고 비용을 절감하기 위한 것이다.

• Cerrado는 시추 비용 절감을 위해 자체 시추 조달로 전환하고 있다고 밝혔다.
• 실험실 인증 및 자체 분석 역량은 2025년 10월 말 또는 11월 초에 가동될 예정이다.
• 경영진은 이를 통해 탐사 결과 수령에 필요한 시간이 단축될 것이라고 밝혔다.
• 미네라 돈 니콜라스에 대한 PEA(예비 경제성 평가) 업데이트는 2027년 1분기에 발표될 예정이다.

McAllister는 "우리는 그곳에서 일어나는 일에 대해 매우 기대하고 있습니다. 다시 말씀드리지만, 우리는 그 프로젝트에서 매우 중요한 탐사 프로그램을 진행하고 있습니다. 지표면에서 5만 미터의 탐사를 진행하고 있습니다."라고 말했다.

라고아 살가다(Lagoa Salgada), 포르투갈

라고아 살가다는 이베리아 황철석 벨트(Iberian Pyrite Belt)에 위치한 화산성 거정질 황화물(VMS) 광상이다. Cerrado는 이를 금, 구리, 아연 및 주석을 포함하는 복합 금속 프로젝트로 설명했다.

• 이 프로젝트는 연간 약 5만 금 등가 온스를 생산할 것으로 예상된다.
• 지금까지 4만 미터의 시추를 기준으로 자원량은 약 2,100만 톤에 달한다.
• 경영진은 이 광상이 여전히 상당한 성장 잠재력을 가지고 있다고 밝혔다.
• 원래의 예비 경제성 평가는 세후 순현재가치(NPV) 1억 4,700만 CAD와 내부 수익률(IRR) 39%를 보여주었다.
• 이 연구는 또한 연간 약 7,500만 CAD의 잉여 현금 흐름을 시사했다.
• 업데이트된 타당성 조사는 현재 금속 가격을 기준으로 더 나은 경제성과 연간 1억 CAD 이상의 잉여 현금 흐름을 보여줄 것으로 예상된다.
• 경영진은 아연 등가(zinc-equivalent) 기준으로 첫 5년간은 비용 곡선(cost curve)의 최하단에 위치할 것이라고 밝혔다.
• 광산 수명 기간 비용은 아연 등가 단위당 0.79 CAD로 추정된다.

일정에 대해 Cerrado는 2025년 말에 환경 영향 평가와 REC 허가를 제출할 계획이라고 밝혔다. 2026년 2분기 말까지 승인이 예상되며, 이어서 2026년 3분기에 건설 결정과 그 무렵 착공이 이루어질 예정이다. 건설은 약 18개월이 소요될 것으로 예상되며, 첫 생산은 2029년 2분기를 목표로 하고 있다.

경영진은 야금 작업이 정광 품위를 개선하고, 유해 원소를 줄이며, 비용을 낮췄다고 밝혔다. 업데이트된 타당성 조사는 2025년 말에 발표될 예정이다.

몽 소르시에(Mont Sorcier), 퀘벡

몽 소르시에는 퀘벡에 위치한 Cerrado의 철광석 프로젝트이다. 회사는 이 프로젝트가 표준 62% 벤치마크를 상회하는 고품위 67% 철광석 정광을 생산하도록 설계되었으며, 이 제품이 직접 환원철 및 그린 스틸 시장에 매력적일 것이라고 밝혔다.

• 이 프로젝트는 연간 800만 톤의 생산 능력을 계획하고 있다.
• 전체 자원의 3분의 1만을 기반으로 20년의 광산 수명을 가지고 있다.
• 경영진은 이를 전통적인 광산이라기보다는 광석 선별(ore-sorting) 작업에 가깝다고 설명했다.
• 현장은 이미 철도 및 항만 접근성을 갖추고 있어 대규모 신규 인프라의 필요성을 제한한다.
• 원래의 예비 경제성 평가는 65% 철광석 기준으로 연간 약 2억 3,500만 CAD의 잉여 현금 흐름을 시사했다.
• 67% 철광석 기준으로 Cerrado Now는 연간 약 3억 CAD의 잉여 현금 흐름을 예상한다.

회사는 몽 소르시에가 그룹의 주요 현금 흐름 성장원이 될 수 있다고 밝혔다. 회사는 2026년 상반기에 자금 조달 가능한 타당성 조사(bankable feasibility study)를 완료하고 같은 기간에 환경 관련 자료를 제출할 계획이다. 경영진은 정부 관계자들이 18개월을 목표로 하고 있지만 인허가는 약 2년이 걸릴 수 있으며, 회사는 보수적으로 24개월을 계획하고 있다고 밝혔다. 건설 허가는 2029년 1분기에 예상되며, 생산은 2029년 또는 2030년에 이루어질 가능성이 높다.

McAllister는 이 프로젝트가 회사 미래 현금 흐름의 "대부분"을 차지할 수 있다고 말했다.

향후 전망

Cerrado는 하나의 생산 광산에서 훨씬 더 큰 생산량과 현금 창출을 가진 광범위한 포트폴리오로 나아가는 단계별 성장 경로를 제시했다.

• 2025년 현재 생산량: 미네라 돈 니콜라스에서 5만 5천~6만 금 등가 온스.
• 2029년 라고아 살가다 가동 후: 연간 약 10만 금 등가 온스.
• 2029년~2030년 몽 소르시에 생산 시작 후: 연간 30만 금 등가 온스 이상.
• 보수적인 가격 책정 시 현재 EBITDA: 연간 4,400만 CAD.
• 시장 가격 기준 현재 EBITDA: 연간 1억 CAD 이상.
• 라고아 살가다 가동 후 EBITDA: 연간 1억 CAD 이상.
• 몽 소르시에 가동 후 EBITDA: 연간 5억 CAD에 육박.
• 예상 잉여 현금 흐름 경로: 현재 약 2,500만 CAD, 라고아 살가다 가동 후 1억 CAD 이상, 몽 소르시에 가동 후 5억 CAD 이상.

경영진은 회사가 시추, 타당성 조사 및 프로젝트 최적화를 통해 포트폴리오 전반의 가치 실현을 위해 이미 4,000만 CAD 이상을 투자했다고 밝혔다. 또한 회사는 현재 현금과 예상 수익을 바탕으로 프로젝트를 계속 진행할 자금이 충분하다고 덧붙였다.

McAllister는 "광산 회사로서는 매우 짧은 기간 내에 상당한 가치 창출이 이루어지고 있으며, 이는 나쁜 일이 아닙니다."라고 말했다.

회사는 또한 아르헨티나의 데세아도 괴상지(Deseado Massif)에서의 입지를 지적했는데, 이곳에서 Newmont가 Cerro Negro에, AngloGold Ashanti가 Cerro Vanguardia에, Pan American Silver가 Cerro Moro에, Hochschild Mining이 San José에 각각 위치하며 주요 광산 기업들과 함께 운영하고 있다. 경영진은 Cerro Vanguardia, Cerro Moro 및 Newmont의 광범위한 확장 역사를 예로 들며 이 지역이 광산이 시간이 지남에 따라 어떻게 성장할 수 있는지에 대한 모델을 제공한다고 밝혔다.

포르투갈에서 Cerrado는 라고아 살가다가 강력한 인프라를 갖춘 기존 광업 벨트에 위치한다고 밝혔다. 퀘벡에서는 몽 소르시에가 철도 및 항만 접근성을 갖추고 있으며 상대적으로 적은 신규 인프라가 필요하다고 말했다.

McAllister는 또한 "우리는 개발 자산을 제외하고 다른 단일 자산 금 생산 기업들과 비교하여 주식이 여전히 저평가되어 있다고 생각합니다. Serabi와 Jaguar를 보면, 그들은 여전히 우리보다 1억 CAD에서 3억 CAD 더 높은 가치로 거래되고 있으며, 그럼에도 우리는 올해 그들과 비슷한 수준으로 생산하고 있습니다."라고 말했다.

주주 구성 및 시장 상황

Cerrado는 경영진이 회사 지분의 10% 미만을 소유하고 있다고 밝혔다. 기관 투자자가 약 23%를 보유하고 있으며, 개인 투자자는 약 68%를 차지한다. 투자자 Eric Sprott는 최근 4% 지분을 확보했다.

• 경영진 소유권: 10% 미만
• 기관 소유권: 23%
• Eric Sprott 지분: 4%
• 개인 유동 주식: 약 68%

이러한 보유 지분은 현재 주가보다 높은 애널리스트 목표가와 함께 시장이 회사의 성장 계획을 아직 완전히 반영하지 못하고 있다는 증거로 제시되었다. 동시에 회사는 인허가 지연, 시추 불확실성, 금속 가격 변동 및 개발 프로젝트 실행상의 어려움을 포함한 일반적인 광업 리스크를 인정했다.

Q&A 주요 내용

회의록 요약본에 공식적인 질의응답 세션은 기록되지 않았다. 진행자 Cas 번두렌은 발표 말미에 질문을 요청했지만, 어떠한 질문이나 답변도 포착되지 않았다.

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