F&G, KBW 보험 콘퍼런스 2026: 수수료 중심, 성장 가속

Investing.com — 2026년 9월 11일 금요일, F&G(FG)는 KBW 보험 콘퍼런스 2026에서 꾸준한 자산 성장, 재보험 확대 및 수수료 기반 수익의 비중 확대를 기반으로 하는 전략을 발표했습니다. 코너 머피 최고경영자 겸 사장은 회사가 수익을 확대할 여지가 있지만, 해약 증가, 조용한 연금 리스크 이전(PRT) 시장, 그리고 내재 가치보다 훨씬 낮은 수준을 유지하고 있는 주가로 인한 단기적인 압박도 지적했습니다.

주요 내용

• F&G는 총 운용자산(Gross AUM)이 매 분기 증가하여 750억 달러에 도달했으며, 보유 운용자산(Retained AUM)은 550억 달러라고 밝혔습니다.
• 회사는 재보험 확대와 자본 효율적 모델을 통해 수수료 기반 수익을 2025년 말 15%에서 2028년까지 25%로 늘리기를 원하고 있습니다.
• 경영진은 회사가 연간 약 10억 달러의 자체 자본을 창출함에도 불구하고 주식이 장부가치의 약 절반 수준에서 거래되고 있다고 말했습니다.
• F&G는 자사 유통 플랫폼인 Peak Altitude를 검토 중이며, 미래 성장에 의미 있는 투자를 유지하는 구조를 선호합니다.
• FIA, IUL, RILA와 같은 핵심 사업은 활발하게 유지되고 있으며, MYGA는 기회주의적으로 취급되고 있고 PRT 활동은 평소보다 조용했습니다.

재무 실적 및 자본 지표

최고재무책임자(CFO)를 역임하다 2025년 6월 말 최고경영자(CEO)가 된 머피는 F&G를 대형 생명보험 및 연금 회사들 사이에서 이례적인 성장 스토리로 묘사했습니다.

• 총 운용자산(Gross AUM)은 매 분기 증가했습니다.
• 순 운용자산(Net AUM)은 버뮤다 사업부 매각으로 총액이 감소했던 가장 최근 분기를 제외하고는 매 분기 증가했습니다.
• 총 운용자산(Gross AUM)은 Now 750억 달러이며, 이 중 550억 달러가 총액 기준으로 보유되고 있습니다.
• 보유 운용자산(Retained AUM)은 5년 전 약 250억 달러였으며, 여전히 연간 20억~30억 달러 성장할 것으로 예상됩니다.
• 경영진은 총 운용자산(Gross AUM)이 연간 약 8%, 즉 매년 약 60억 달러 증가할 수 있다고 말했습니다.

수익성은 회사의 목표치에는 미치지 못하지만, 경영진은 추세가 올바른 방향으로 움직이고 있다고 말했습니다.

• 지난 12개월 총자산 이익률(ROA)은 대체 투자 및 특정 비용 항목을 조정한 후 약 119 베이시스 포인트입니다.
• 지난 12개월 자기자본 이익률(ROE)은 목표치인 14%에 비해 약 11%입니다.
• 회사는 이미 11%~12% 범위에 있으며 확장 여지가 있다고 밝혔습니다.
• 비용률은 2024년 말 60 베이시스 포인트에서 2025년 말 50 베이시스 포인트로 개선되었습니다.
• F&G는 올해 이미 47 베이시스 포인트를 달성했으며 2026년 말까지 45 베이시스 포인트를 목표로 하고 있다고 밝혔습니다.
• 수수료 기반 수익은 몇 년 전 거의 0%에서 2025년 말 약 15%로 증가했으며, 2028년까지 25%를 목표로 하고 있습니다.

머피는 회사의 모델이 순수한 스프레드 수익에서 벗어나 더 자주 가격을 재조정할 수 있는 사업으로 전환하고 있다고 말했습니다.

그는 "우리는 실제로 스프레드 마진 사업에 있는 것이 아니라 스프레드 유지 사업에 있습니다"라고 말하며, FIA와 IUL은 매년 가격을 재조정할 수 있기 때문에 매력적이라고 덧붙였습니다.

운영 현황

F&G는 여러 사업부가 다양한 방식으로 기여하며 제품 포트폴리오가 폭넓게 유지되고 있다고 밝혔습니다.

• IUL: F&G는 보험료 기준 6위, 보험 계약 건수 기준 3위입니다. 약 100만 명의 총 고객 중 약 50만 명의 생명보험 고객을 보유하고 있습니다. 평균 보험 계약 규모는 약 25만 달러이며, 보험료는 약 1,250~1,500달러입니다. 판매량은 경쟁이 아닌 고객의 구매력 제약으로 인해 압박을 받았습니다.
• FIA: 회사는 2025년과 2026년 상반기 내내 꾸준한 수익을 기록했다고 밝혔습니다. 소득 기반 FIA와 적립 기반 FIA는 각각 포트폴리오의 약 절반을 차지합니다. 약 50%는 재보험 처리됩니다.
• MYGA: F&G는 생산량의 약 90%를 재보험 처리하고 있으며, 4분기 연속으로 판매를 줄였습니다. 회사는 2분기에 MYGA에 필요하지 않은 자본을 사용하여 기회주의적 자사주 매입이 포함되었다고 밝혔습니다.
• PRT: F&G는 연간 약 15억~20억 달러를 취급하며 시장에서 7위 또는 8위 정도를 차지합니다. 회사는 1분기와 2분기가 조용했지만, 하반기에는 더 많은 활동을 기대한다고 말했습니다.
• RILA: F&G는 2026년 현재까지 2025년 전체보다 더 많은 RILA 사업을 체결했다고 밝혔습니다. 회사는 아직 신규 진입자이지만, 모멘텀이 강합니다.

머피는 회사가 의도적으로 기회주의적인 MYGA 및 FABN 판매에서 물러나 가격 규율을 유지할 수 있는 핵심 소매 상품에 더 집중하고 있다고 말했습니다.

그는 또한 F&G가 기존 변액 연금 사업을 RILA로 대체하려는 것이 아니라고 말했습니다. 대신, 중산층 미국인과 다문화 미국인을 대상으로 하는 더 넓은 포트폴리오에 RILA를 추가하고 있습니다.

재보험 및 유통 전략

재보험은 F&G가 더욱 자본 효율적이 되려는 계획의 핵심으로 남아 있습니다.

• MYGA는 엄선된 파트너와 약 90%가 재보험 처리됩니다.
• FIA 재보험은 전반적으로 약 50%를 목표로 합니다.
• 소득 기반 FIA는 주목할 만한 재보험 파트너를 보유하고 있습니다.
• 적립 기반 FIA는 약 1년 전에 설정된 블랙스톤(Blackstone)과의 사이드카 계약을 사용합니다.
• F&G는 현재 수준을 넘어서는 추가 FIA 재보험, PRT 재보험 및 IUL 재보험은 없다고 밝혔습니다.
• RILA는 아직 재보험을 정당화할 만큼 규모가 크지 않습니다.

머피는 회사가 여러 관심 있는 파트너 중에서 선택할 여지가 있다고 말했습니다.

그는 "재보험 파트너가 되기를 원하는 기업은 부족하지 않습니다"라고 말했습니다.

유통 또한 발전하고 있습니다. F&G는 자체 유통 플랫폼인 Peak Altitude가 중요하게 유지되는 동안 약 Two 다스(24개)의 브로커-딜러 및 금융기관 파트너를 추가했다고 밝혔습니다.

• Peak Altitude는 생명보험 판매의 약 30%와 연금 판매의 10%를 차지합니다.
• 소득 기반 FIA는 적립 기반 FIA보다 금융기관에서 판매하기가 다소 쉽습니다.
• 자체 유통은 금융기관 채널보다 다소 쉽습니다.
• 금융기관에서의 경쟁은 더 치열하므로, F&G는 여러 채널을 헤지 수단으로 사용하고 있습니다.

Peak Altitude 전략적 검토

일부 창립 파트너들이 유동성에 대한 관심을 표명한 후, F&G는 자체 유통 사업인 Peak Altitude에 대한 전략적 대안을 모색하고 있습니다.

• Peak Altitude는 네 개의 법인으로 구성됩니다: Two 생명보험 사업부와 Two 연금 사업부.
• F&G는 생명보험 사업부의 100%와 49%, 연금 사업부의 70%와 40%를 소유하고 있습니다.
• 소수 지분은 과반수 소유권으로 가는 경로를 가지고 있습니다.
• 총 상각전 영업이익(EBITDA)은 약 8천만~8천5백만 달러입니다.
• F&G는 약 7억 달러를 투자했으며, 이는 부분적으로 지주회사 부채로 조달되었습니다.
• Peak 자체는 부채가 없습니다.

머피는 완전 매각보다는 F&G가 의미 있게 계속 참여하는 구조를 선호한다고 말했습니다.

그는 "저는 두 배 더 큰 기업의 절반을 소유하고 자금력이 풍부한 파트너와 함께하는 것을 선호합니다"라고 말하며, 파트너는 다른 보험사보다는 투자 법인일 가능성이 높다고 덧붙였습니다.

그는 또한 소유권을 49%에서 51%로 늘리면 GAAP 회계 명확성이 향상될 것이라고 말했습니다. 회사는 적절한 시기에 결정이 나올 것으로 예상하며, 자금력이 풍부한 파트너, 유통 구매자 또는 지속적인 독립 운영을 포함한 여러 가지 가능한 결과를 보고 있다고 밝혔습니다.

투자 포트폴리오 및 신용 품질

최고투자책임자(CIO) 리나 펀자비(Leena Punjabi)는 투자 포트폴리오가 부채와 긴밀하게 일치하며 시간이 지남에 따라 꾸준히 개선되었다고 말했습니다.

• 보유 채권 포트폴리오의 약 97%는 투자 등급입니다.
• 2분기 핵심 채권 수익률은 4.91%로, 직전 분기 대비 14 베이시스 포인트, 전년 대비 8 베이시스 포인트 상승했습니다.
• 지난 5년간 신용 관련 손상은 6 베이시스 포인트로, 업계 평균의 약 절반 수준입니다.
• F&G는 지난 5년간 30억 달러 이상의 포트폴리오 재조정을 완료했습니다.
• 회사는 팬데믹 이후 소매 부동산, 상업용 부동산, 은행 노출에서 벗어났습니다.
• 또한 CML 노출보다 유동성 높은 CMBS 노출을 유지했습니다.

총 40억 달러, 즉 전체 투자액의 약 8%를 차지하는 대체 투자 포트폴리오는 장기적인 상승 잠재력의 원천으로 남아 있습니다.

• 약 30억 달러는 유한 파트너십에, 10억 달러는 잔여 지분에 투자되어 있습니다.
• 이 포트폴리오는 지난 3.5년 동안 약 7%의 수익을 창출했습니다.
• 경영진의 장기적인 기대치는 12%입니다.
• LP 포트폴리오의 약 85%는 여전히 초기에서 중기 단계에 있습니다.
• F&G는 포트폴리오가 성숙함에 따라 수익률이 개선될 수 있으며, 실적이 정상화되면 연간 약 2억 달러의 추가 상승 잠재력이 있다고 밝혔습니다.

미래 전망

경영진은 시장의 일부 부분이 고르지 않더라도 성장이 계속될 것으로 예상한다고 말했습니다.

• 총 운용자산(Gross AUM)은 매 분기 및 매년 계속 증가할 것으로 예상됩니다.
• 보유 운용자산(Retained AUM)은 연간 20억~30억 달러 증가할 것으로 예상됩니다.
• 수수료 기반 수익은 2028년까지 25%에 도달하는 것을 목표로 합니다.
• 재보험은 줄어들기보다 늘어날 가능성이 높습니다.
• ROA가 상쇄 요인으로 인해 좁은 범위 내에 머물더라도 ROE 확장은 핵심 목표입니다.
• 해약률은 여러 분기 동안 높은 수준을 유지할 수 있지만, 회사는 경제적 조건으로 사업을 대체할 수 있다고 말했습니다.
• PRT는 상반기보다 3분기와 4분기에 더 활발할 것으로 예상됩니다.
• RILA는 시간이 지남에 따라 더 큰 기여자가 될 것으로 예상됩니다.

머피는 F&G의 자본 창출이 성장과 주주 수익을 지원하기에 충분히 강력하다고 말했습니다.

• 운영 사업의 자체 자본 창출은 연간 약 10억 달러입니다.
• 연간 부채 상환액은 약 1억 5천만 달러입니다.
• 연간 배당금은 약 1억 5천만 달러입니다.
• 회사는 약 18개월 동안 중요한 부채 만기가 없습니다.
• 경영진은 자체 자본과 더 많은 재보험을 통해 RILA, FIA 및 IUL의 성장을 지원할 유연성을 가지고 있다고 말했습니다.

질의응답(Q&A) 하이라이트

질의응답 세션에서 머피는 회사가 상품 경제성과 시장 경쟁에 대해 어떻게 생각하는지 자세히 설명했습니다.

• 재보험에 대해 그는 가격 책정과 파트너의 참여 의향이 실시간으로 파악되어 F&G가 명확한 경제성을 바탕으로 결정을 내릴 수 있다고 말했습니다.
• 그는 일부 유통 채널이 FIA 판매의 "진입 상품"으로 MYGA를 필요로 한다고 말했으며, 이는 MYGA에 대한 지속적인 선택적 참여를 설명하는 데 도움이 된다고 덧붙였습니다.
• FIA에 대해 그는 회사가 시간이 지남에 따라 더 다각화된 채널 믹스를 구축했으며, 과거 보험 마케팅 조직에 대한 의존도에서 벗어났다고 말했습니다.
• 그는 금융기관에서의 경쟁이 더 치열한 반면, 자체 유통은 여전히 다소 쉽다고 말했습니다.
• PRT에 대해 그는 1분기에는 단 세 건의 거래만 있었고 F&G가 한 건을 수주했으며, 2분기 역시 조용했다고 말했습니다.
• 그는 더 큰 경쟁사들과 상호 보험사들이 더욱 활발해지고 있으며, 이는 수주율에 압박을 가할 수 있다고 말했습니다.
• IUL에 대해 그는 낮은 판매량이 경쟁력 상실보다는 구매력 제약을 반영한다고 말했습니다.
• 가치 평가에 대해 그는 회사의 장부가치가 주가에 완전히 반영되지 않는 것으로 보인다고 말했습니다.

머피는 "저는 우리 회사가 가치 있는 장부를 가지고 있지만, 이것이 회사에 반영되고 있는지 확신할 수 없습니다"라고 말했습니다. "우리는 장부가치의 절반 수준에서 거래되고 있습니다."

결론

F&G는 가치 평가, 자본 사용 및 제품 포트폴리오를 면밀히 주시하면서 더욱 자본 효율적인 사업을 구축하고 있다고 밝혔습니다. 독자들은 더 자세한 내용을 위해 아래 전체 회의록을 참조할 수 있습니다.

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