Wells Fargo 제21회 연례 헬스케어 컨퍼런스에서 밝힌 BrightSpring: 성장세 확산

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2026년 9월 10일 목요일, BrightSpring Health Services (BTSG)는 Wells Fargo 제21회 연례 헬스케어 컨퍼런스에서 약가 협상 및 제네릭 가격 동향으로 인한 압박에도 불구하고, 약국 부문에서 더 빠르게 성장하고 있으며 서비스 제공 부문에서도 여전히 확장하고 있는 사업 현황을 발표했습니다. 경영진은 자동화, 인공지능(AI) 및 인수합병(M&A)에 투자하면서도 회사가 더 강력한 EBITDA 성장, 더 높은 영업 레버리지 및 더 건전한 재무제표를 보이고 있다고 말했습니다.

주요 내용

• 약국 부문 EBITDA 성장은 2022년부터 2024년까지 6%~8% 범위에서 2025년 약 40%, 2026년 상반기에는 40% 이상으로 급격히 가속화되었습니다.
• 서비스 제공 부문은 Amedisys LHC 인수와 강력한 물량 증가에 힘입어 최근 분기에 약 20%의 유기적 EBITDA 성장을 기록했습니다.
• BrightSpring은 2026년이 인플레이션 감축법(Inflation Reduction Act, IRA) 약가 협상의 영향이 정점에 달하는 해이며, 완화된 EBITDA 타격은 약 1,500만 달러에 이를 것이라고 밝혔습니다.
• 회사는 기업공개(IPO) 당시 4배를 약간 넘었던 레버리지를 2배 수준으로 낮추고 있으며, 이는 기업 가치 증대 인수를 위한 여유를 제공합니다.
• 경영진은 전문 약국, 주입, 재택 및 지역사회 약국, 그리고 서비스 제공을 기반으로 하는 광범위한 성장 플랫폼을 강조했습니다.

재무 성과

BrightSpring은 약국 부문이 훨씬 빠른 성장 단계에 진입했다고 밝혔습니다.

• 약국 부문 EBITDA 성장은 2022년부터 2024년까지의 과거 6%~8% 범위에서 2025년에는 약 40%로 증가했습니다.
• 2026년 상반기에도 성장은 40% 이상을 유지했습니다.
• 회사는 이러한 가속화가 단일 사건이 아니라 동시에 작동하는 여러 성장 동력을 반영한다고 말했습니다.

경영진은 2026년 1분기부터 2분기까지 감소한 처방전당 총이익에 대해서도 언급했습니다.

• 감소는 주로 1분기의 계절적 가격 상승과 관련이 있었는데, 이때 보유 재고가 마진에 도움이 되었습니다.
• 이러한 계절적 효과를 제외하면, 2분기에는 처방전당 총이익이 실제로 증가했습니다.
• BrightSpring은 처방전당 총이익이 사업 전반에 걸쳐 70~80가지 다른 요인 중 하나의 결과일 뿐이며, 회사가 관리하는 주요 측정 지표는 아니라고 말했습니다.
• 회사는 특정 영역에서 처방전당 수익성이 낮아지는 것을 감수하더라도 근본적인 EBITDA 및 장기적인 지속 가능한 수익 성장에 집중하고 있다고 밝혔습니다.

서비스 제공 부문 또한 강력한 모멘텀을 보였습니다.

• 가장 최근 분기에 유기적 EBITDA는 약 20% 성장했습니다.
• 마진 확대가 개선의 주요 동력이었습니다.
• 경영진이 고품질 치료 제공이라고 설명한 것이 물량 증가를 뒷받침했습니다.
• 12월 초에 완료된 Amedisys LHC 인수는 성공적으로 통합되어 성장에 기여했습니다.

BrightSpring은 인플레이션 감축법(IRA)으로 인한 상당한 외부 역풍 또한 관리하고 있다고 밝혔습니다.

• 2026년은 IRA 약가 협상의 영향이 가장 큰 해입니다.
• 지불인과 협상된 강화된 조제 수수료를 통해 완화한 후, 2026년 EBITDA 영향은 약 1,500만 달러입니다.
• 회사는 2027년 IRA 영향이 추가 완화 전에 2026년의 약 절반이 될 것으로 예상합니다.
• 경영진은 2026년 코호트에도 소급 적용될 수 있는 추가 조제 수수료 상쇄를 계속 모색하고 있다고 말했습니다.

재무제표 측면에서 BrightSpring은 레버리지가 급격히 감소했다고 밝혔습니다.

• 레버리지는 2배에 근접하고 있습니다.
• 이는 2.5년 전 회사 IPO 당시 4배를 약간 넘었던 것과 비교됩니다.
• 회사의 목표 레버리지는 2배 중반대입니다.
• 경영진은 현재 위치가 목표 범위 내에서 더 많은 인수를 위한 유연성을 제공한다고 말했습니다.

운영 업데이트

BrightSpring은 전문 약국 사업이 새로운 계약, 이전 계약의 확대 및 제네릭 전환의 조합에 의해 추진되고 있다고 밝혔습니다.

• 장기 지속형 주사제(Long-acting depot, LDD) 약물 계약은 지속적으로 성장을 뒷받침하고 있습니다.
• LDD 프로그램은 보통 완전한 성숙에 도달하는 데 2~3년이 걸리므로, 2021년의 계약도 현재 실적에 기여하고 있습니다.
• LDD 제조사와 연계된 서비스당 요금(fee-for-service) 사업 또한 매출과 수익에 도움이 되고 있습니다.
• 브랜드 약물의 제네릭 전환은 새로운 물량 기회를 창출하고 있습니다.

경영진은 제조사들이 네트워크 규모뿐만 아니라 서비스 품질을 기반으로 전문 약국 파트너를 선택하는 경향이 점점 더 커지고 있다고 말했습니다.

• BrightSpring은 시장에서 가장 빠른 초기 처방 조제 완료 시간(time-to-first-fill) 지표 중 하나를 가지고 있다고 밝혔습니다.
• 환자 만족도와 약물 보유 비율(순응도 측정)은 제약 파트너에게 중요합니다.
• 항암제 및 희귀/난치성 의약품 분야에서 독점적이고 초소형 네트워크 계약이 더욱 흔해지고 있습니다.
• 회사는 제조사를 위한 풀 서비스 파트너로서 자신을 설명했습니다.

회사의 제네릭 전환 전략(playbook)은 약국 사업의 핵심 부분입니다.

• 약물이 제네릭으로 전환되기 전에 BrightSpring은 특히 LDD 제품에서 브랜드 상태일 때부터 물량을 구축하기 위해 노력합니다.
• 제네릭 상태가 되면, 회사는 기존 환자 기반의 거의 100%를 신속하게 전환할 수 있다고 말했습니다.
• 이러한 전환은 수백 명의 영업 인력에 의해 지원됩니다.
• Onco360 및 CareMed 브랜드는 전환 후에도 환자 관계를 유지하는 데 도움이 됩니다.
• 전환 후에도 REMS(Risk Evaluation and Mitigation Strategies) 프로그램과 독성 관리 프로그램이 계속됩니다.

BrightSpring은 현재의 제네릭 전환 주기가 이미 기여하고 있으며, 미래의 주기는 더 많은 기여를 할 것이라고 밝혔습니다.

• 2026년 코호트 중 가장 큰 POMALYST는 1분기 초에 출시되었으며, 대부분의 이점은 이미 실적에 반영되었습니다.
• 회사는 출시 후 거의 100%의 환자 전환을 매우 빠르게 달성했다고 말했습니다.
• BOSULIF 및 Rydapt도 2026년 그룹에 속합니다.
• 2027년 제네릭 코호트는 연말에 출시될 예정이며, 대부분의 재무적 영향은 2028년에 발생할 것으로 예상됩니다.
• 경영진은 2027년 코호트가 2026년 매출 및 EBITDA 영향의 약 절반을 차지할 것으로 예상했습니다.

주입(infusion) 부문에서 BrightSpring은 급성 및 만성 특수 서비스 모두를 확장하고 있다고 밝혔습니다.

• 급성 주입 및 특정 만성 주입에서 물량 증가가 계속되고 있습니다.
• 고품질 서비스와 결과는 제조사 파트너십을 확보하는 데 도움이 되고 있습니다.
• 회사는 협상력과 조달 규모를 개선하기 위해 더 많은 시장에서 밀도를 높이고 있습니다.
• 또한 만성 특수 주입을 위한 질병 상태별 판매 전략을 개발하고 있습니다.

재택 및 지역사회 약국 사업은 수익성 있는 성장에 계속 집중하고 있습니다.

• BrightSpring은 전년도에 비경제적인 고객을 정리했다고 밝혔습니다.
• 핵심 물량 성장은 여전히 건전합니다.
• 자동화 및 AI 프로젝트는 효율성을 높이고 있습니다.
• 경영진은 어떤 대가를 치르더라도 매출 성장을 추구하지 않는다고 말했습니다.

서비스 제공 사업은 재택 건강, 호스피스, 1차 진료 및 재활을 포괄합니다.

• 성장은 고품질 치료 제공과 더 나은 인력 안정성에 의해 뒷받침되고 있습니다.
• 임금 및 복지 투자는 계속되지만, 낮은 이직률은 인플레이션 압력을 상쇄하는 데 도움이 되고 있습니다.
• 회사는 Amedisys LHC 인수가 추가 시장 기회를 열었다고 말했습니다.
• 기업 인프라는 지역 전반의 성장을 지원하는 데 사용되고 있습니다.

미래 전망

BrightSpring은 전문 약국 파이프라인에 대한 좋은 가시성을 가지고 있다고 밝혔습니다.

• 경영진은 일반적으로 LDD 계약을 12개월에서 18개월 전에 확인한다고 말했습니다.
• 이러한 가시성은 회사의 투자자의 날 전망을 형성하는 데 도움이 되었습니다.
• 긴 준비 기간 덕분에 이미 확보한 LDD를 통해 여러 현재 재무 목표를 달성할 수 있습니다.
• 2021년에 출시된 약물도 여전히 성장에 기여하고 있습니다.

회사는 약국 부문에서 여러 장기적인 순풍을 예상합니다.

• 새로운 LDD 계약은 계속될 것입니다.
• 기존 LDD는 계속 확대될 것입니다.
• 제네릭 전환은 많은 약물의 잠재 시장을 확장할 것입니다.
• 서비스당 요금(fee-for-service) 성장은 계속될 것입니다.
• 경영진은 제네릭 가격 하락이 일반적으로 5~10년에 걸쳐 진행되므로, 시간이 지남에 따라 상쇄되어야 할 꾸준한 역풍을 생성한다고 말했습니다.

BrightSpring은 제네릭 기회가 단 한 번의 사건이 아니라고 말했습니다.

• 브랜드 상태일 때 10~15개 약국 네트워크를 통해서만 판매되던 약물은 제네릭이 되면 더 넓은 시장 기회가 될 수 있습니다.
• 회사의 영업 인력은 전환 후 물량을 주도할 수 있도록 배치되어 있습니다.
• 경영진은 제네릭 전환이 프랜차이즈 성장의 시작이지 끝이 아니라고 말했습니다.
• 2027년 및 2028년 코호트가 상당한 브랜드 매출 기회를 추가할 것으로 예상합니다.

IRA 협상과 관련하여 회사는 2026년 이후에는 압력이 완화될 것이라고 말했습니다.

• 2026년이 영향이 정점에 달하는 해입니다.
• 2027년은 추가 완화 전에 2026년 영향의 약 50%가 될 것입니다.
• BrightSpring은 두 코호트 모두에 대해 강화된 조제 수수료를 계속 협상하고 있습니다.
• 경영진은 추가 상쇄가 순 효과를 줄일 수 있다고 말했습니다.

주입(infusion) 부문에서 회사는 밀도와 범위를 확장할 여지가 있다고 봅니다.

• 급성 주입은 협상 및 조달 규모에서 레버리지를 높이는 데 도움이 될 것입니다.
• 만성 특수 주입은 특정 질병 상태 및 약물을 중심으로 구축되고 있습니다.
• 경영진은 시장이 여전히 매력적인 성장 기회를 제공한다고 말했습니다.

서비스 제공 사업 전망 또한 긍정적입니다.

• BrightSpring은 다양한 치료 환경에서 수익성 있는 물량 성장을 모색하고 있습니다.
• 밀도가 서비스 정렬을 지원할 수 있는 매력적인 지역에서 기회를 보고 있습니다.
• 고령자 생활 커뮤니티는 약국, 재택 건강, Part B 재활, 1차 진료 및 호스피스를 함께 제공하는 시장 진출의 초점입니다.
• 회사는 밀도가 증가함에 따라 책임의료기관(Accountable Care Organization, ACO) 및 I-SNP 모델에서도 잠재력을 봅니다.

자본 배분은 인수합병(M&A)에 계속 집중되어 있습니다.

• M&A는 자본의 최우선 사용처입니다.
• 경영진은 향후 몇 년 동안 최소한 주식 수를 일정하게 유지하기를 원한다고 말했습니다.
• 자사주 매입은 거래 활동 및 현금 흐름에 따라 9~12개월 이내에 재개될 수 있습니다.
• 회사는 약 2배 레버리지 수준으로 몇 분기 운영한 후 자본 구조를 재검토할 것이라고 말했습니다.

Q&A 하이라이트

투자자 질문에 대해 경영진은 약국 부문 EBITDA 성장의 주요 동력에 대해 다시 설명했습니다.

• 전문 약국 성장은 LDD 계약, 초기 LDD 계약의 확대, 제네릭 전환 및 서비스당 요금(fee-for-service) 성장에 의해 추진되고 있습니다.
• 주입(infusion) 성장은 급성 및 특정 만성 서비스의 물량 증가에서 비롯됩니다.
• 재택 및 지역사회 약국은 수익성 있는 물량 성장, 고객 정리 및 자동화의 혜택을 받고 있습니다.

처방전당 총이익에 대해 질문하자 BrightSpring은 이 지표를 개별적으로 보아서는 안 된다고 말했습니다.

• 1분기 계절성은 보유 재고와 관련된 가격 상승 혜택을 포함했습니다.
• 이러한 효과를 제거했을 때 2분기의 근본적인 처방전당 총이익은 개선되었습니다.
• 경영진은 처방전당 지표를 개선하기 위해 재택 및 지역사회 약국 성장을 희생하지 않을 것이라고 말했습니다.
• 회사는 장기적으로 총 EBITDA 성장에 계속 집중하고 있습니다.

전문 약국 선정에 있어 BrightSpring은 품질이 점점 더 중요해지고 있다고 말했습니다.

• 제조사들은 서비스 역량과 환자 결과를 주시하고 있습니다.
• 초기 처방 조제 완료 시간, 환자 만족도 및 순응도는 핵심 차별화 요소입니다.
• 특정 약물 범주에서 독점적이고 초소형 네트워크 계약이 더욱 흔해지고 있습니다.

경영진은 또한 M&A 실적이 여전히 견고하다고 말했습니다.

• 설립 이래 85개 이상의 인수가 완료되었습니다.
• 두 건을 제외하고 모든 인수가 원래 인수 목표를 초과하는 EBITDA를 달성했습니다.
• 이러한 거래 전반의 잠정(pro forma) 배수는 4배 미만입니다.
• 회사는 통합 관리 사무실이 입증된 전략(playbook)을 가지고 있다고 말했습니다.

기술과 관련하여 BrightSpring은 내부 AI 노력의 성장을 설명했습니다.

• AI 팀은 현재 약 30명으로 구성되어 있습니다.
• 회사는 약 24개월 전에 AI 기술 평가를 시작했으며, 약 12개월 전에 보다 본격적인 구축을 시작했습니다.
• 한 예로 주입(infusion) 접수가 있는데, 300페이지 분량의 의료 파일을 수동으로 처리하는 데 45분이 걸릴 수 있습니다.
• BrightSpring은 이 작업을 훨씬 빠르게 만들 도구를 구축하고 있습니다.
• 다른 목표에는 수익 주기 최적화, 중앙 접수 자동화 및 더 나은 치료 계획 가시성이 포함됩니다.

경영진은 일부 투자는 영구적이지만 다른 투자는 일시적일 수 있다고 말했습니다.

• 영업 인력 확장은 지속적인 투자로 간주됩니다.
• IT 시스템 구축 및 AI 이니셔티브는 본질적으로 더 일시적일 수 있습니다.
• 회사는 사업이 잘 진행되고 있기 때문에 기꺼이 투자할 용의가 있다고 말했습니다.
• 투자 수익률(ROI)과 장기적인 EBITDA 성장에 여전히 집중하고 있습니다.

BrightSpring은 또한 인수 전략을 어떻게 확장할 수 있는지 설명했습니다.

• EBITDA 500만 달러 미만의 소규모 보강 인수(tuck-in deals)를 계속할 것입니다.
• 더욱 강력한 재무제표를 바탕으로 EBITDA 1,000만~1,500만 달러 범위의 거래를 더 많이 할 수 있습니다.
• EBITDA 1,500만~5,000만 달러 범위의 가끔 발생하는 거래도 이제 가능합니다.
• 약국 부문에서는 주입(infusion) 확장과 새로운 지역이 주요 관심 분야입니다.
• 서비스 제공 부문에서는 매력적인 시장에서 밀도와 서비스 정렬에 중점을 둡니다.

경영진은 회사가 더 큰 규모의 거래를 준비하고 있다고 말했습니다.

• 통합 팀은 확장할 준비가 되어 있습니다.
• 기업 개발 및 운영자는 M&A 전략과 긴밀하게 연계되어 있습니다.
• 회사는 모든 사업 부문에서 기회를 평가하고 가장 매력적인 것을 선택할 수 있다고 말했습니다.

시장 상황

BrightSpring의 주가는 최근 60.36달러에 거래되었으며, 이전 종가 61.99달러에서 2.63% 하락했습니다. 이는 52주 범위 25.93달러에서 73.75달러 사이였습니다. 이러한 주가 움직임은 투자자들이 IRA 관련 가격 변화 및 제네릭 약물 가격 하락으로 인한 지속적인 압력과 대비되는 회사의 강력한 성장 프로필을 저울질했기 때문입니다.

현재로서는 경영진의 메시지는 사업이 이러한 역풍을 흡수할 만큼 충분히 빠르게 성장하고 있다는 것이었습니다. 회사는 더 넓은 수익 동력 조합, 낮은 레버리지 프로필, 그리고 더 큰 인수 파이프라인을 현재의 성장세가 지속될 것이라고 믿는 주요 이유로 지목했습니다.

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