KEC 인터내셔널, 1분기 마진 약세 지속에 주가 하락

Investing.com — KEC International은 1분기 매출이 견고하게 유지되었고 수주 잔고 역시 강세를 보였으나, 공급망 차질, 프로젝트 지연 및 인력 부족으로 인해 수익성이 계속 압박을 받았다고 밝혔다. 회사는 2027 회계연도 1분기 연결 매출 INR 5,024 crores, 세전 이익 INR 90 crores, 세후 이익 INR 73 crores를 보고했다. 주가는 3.8% 하락한 457.75달러를 기록하며 52주 범위의 최저점 부근에 머물렀다. InvestingPro 데이터에 따르면, 이 주식은 52주 최저치보다 불과 2% 높은 수준에서 거래되고 있으며, 연초 대비 44% 수익률과 지난 6개월간 54% 상승을 기록해 강한 랠리 이후 최근 변동성을 시사한다.

주요 내용

• 매출은 어려운 영업 환경에도 불구하고 회복력을 보여 전년 대비 거의 변동이 없었다.

• 개별 EBITDA 마진은 약 4%로 하락했으며, 이는 회사의 과거 8%~10% 범위에 훨씬 못 미친다.

• 송배전(transmission and distribution) 사업은 두 자릿수 마진과 대규모 수주 파이프라인을 유지하며 밝은 부분을 유지했다.

• 경영진은 해당 분기에 부채가 INR 150 crores 감소했으며, 운전자본과 이자 비용의 추가 개선을 기대한다고 밝혔다.

• 회사는 2027 회계연도 매출 성장 및 수주 유입 가이던스를 유지했지만, 마진 회복은 점진적일 가능성이 높다고 언급했다.

회사 실적

KEC International의 2027 회계연도 1분기 업데이트는 여전히 성장하고 있지만 아직 수익성을 완전히 회복하지 못한 사업의 모습을 보여주었다. 연결 매출 INR 5,024 crores는 전년 대비 거의 변동이 없었으며, 이익은 INR 73 crores로 여전히 미미했다. 회사는 해당 분기가 선적 차질, 물류 비용 증가, 인력 부족 및 기존 프로젝트 지연의 영향을 받았다고 밝혔다.

실적은 사업 부문별로 불균형했다. 송배전 사업은 합리적인 마진을 계속 제공했지만, 운송 및 토목 공사는 개별 수익성에 부담을 주었다. 경영진은 개별 EBITDA 부족분이 정상적인 예상치보다 약 INR 150 crores 낮았다고 밝혔다. 이는 과거 훨씬 더 강한 마진으로 운영되었던 회사에게는 상당한 격차이다.

해당 분기에는 또한 회사의 지리적 확산도 두드러졌다. KEC는 인도, 중동, 아프리카 및 아메리카 지역에서 활동했으며, 송전, 타워, 토목 공사, 케이블 및 재생에너지 분야에서 수주를 기록했다. 이러한 다각화는 집중 위험을 줄이는 데 도움이 되지만, 동시에 여러 운영 과제에 회사를 노출시키기도 한다.

재무 하이라이트

• 연결 매출: INR 5,024 crores, 전년 대비 거의 변동 없음.

• 세전 이익: INR 90 crores, PBT 마진 1.8%.

• 세후 이익: INR 73 crores.

• 개별 매출: 약 INR 3,900 crores.

• 개별 EBITDA 마진: 약 4%, 과거 8%~10% 범위 대비.

• 매출 총이익률: 지난 12개월 동안 29.34%로, 실행의 어려움에도 불구하고 회사가 가격 결정력을 유지하고 있음을 보여준다.

• 자기자본 이익률: 지난 12개월 동안 7%로, 수익성 압박을 반영한다.

• 개별 EBITDA 부족분: 정상적인 예상치보다 약 INR 150 crores 낮음.

• 인수(acceptances) 포함 순부채: INR 6,568 crores, 2026년 3월 대비 INR 150 crores 감소.

• 1분기 이자율: 3.3%, 경영진은 연간 약 2.3%를 예상.

• 2027 회계연도 예상 이자 비용: 약 INR 600 crores.

• 2027 회계연도 부채 감축 목표: INR 1,200 crores, 2027년 3월까지 INR 5,500 crores 달성 목표.

실적 대비 전망

회사의 실적 발표는 EPS 3.45달러 및 매출 515.7억 달러 전망과 함께 이루어졌지만, 직접적인 비교를 위한 실제 EPS 또는 매출 수치는 데이터 세트에 제공되지 않았다. 결과적으로, 전망치 대비 예상치 상회 또는 하회는 확인되지 않았다.

그럼에도 불구하고, 영업 상황은 혼조세 분기를 시사한다. 매출은 유지되었지만, 특히 개별 사업 부문에서 마진이 평소보다 약했다. 이는 투자자들이 매출 성장은 물론 회사가 매출을 이익으로 전환할 수 있는지 여부에도 종종 초점을 맞추기 때문에 중요하다. 이 경우, 마진 압박이 안정적인 매출 기반의 도움보다 심리에 더 큰 영향을 미쳤을 가능성이 높다.

시장 반응

KEC International 주가는 이전 종가 475.85달러에서 18.10달러 하락한 457.75달러를 기록했다. 이 주식은 현재 52주 최저치인 455.2달러보다 약간 높은 수준에서 거래되고 있으며, 52주 최고치인 937.8달러보다 훨씬 낮아 지난 한 해 동안 투자자 신뢰가 급격히 상실되었음을 반영한다. 회사는 주가수익비율(P/E) 120배에 거래되고 있으며, InvestingPro 분석은 단기 이익 성장률 대비 높은 수준이라고 지적한다. InvestingPro의 적정가치(Fair Value) 평가는 현재 수준에서 주식이 과대평가되었을 수 있음을 나타내며, 가장 과대평가된 기업 목록에 포함된다.

하락세는 시장이 회사의 견고한 수주 잔고보다는 약한 마진과 실행의 어려움에 더 초점을 맞추고 있었음을 시사한다. 연간 범위의 하단 근처에 있는 주가의 위치 또한 투자자들이 회복 속도에 대해 여전히 신중하다는 신호이다. 거래량 데이터는 제공되지 않았으므로, 이러한 움직임이 이례적으로 높은 활동량을 동반했는지 여부를 판단할 수 없다.

전망 및 가이던스

경영진은 2027 회계연도 매출 성장 목표 12%~15%와 수주 유입 목표 약 INR 30,000 crores를 유지했다. 회사는 지난 12개월 동안 8.4%의 매출 성장을 기록했으며, 애널리스트들은 2027 회계연도에 불과 3%의 성장을 전망하고 있어 이러한 가이던스는 야심 찬 것이다. KEC의 성장 궤적에 대한 심층적인 통찰력을 원하십니까? InvestingPro는 여기에 언급된 주요 통찰력을 넘어선 상세한 재무 건전성 점수, 적정가치(Fair Value) 분석 및 10개 이상의 추가 ProTips에 대한 독점적인 접근을 제공합니다. 회사는 INR 40,000 crores 이상의 수주 잔고와 L1 포지션을 통해 연간 가시성을 확보하고 있으며, 3분기와 4분기가 일반적으로 더 강한 실행 기간이라고 밝혔다.

회사는 마진 개선이 점진적일 것으로 예상한다. 경영진은 2분기에 큰 폭의 상승은 없을 것이지만, 공급망이 정상화되고 인력 상황이 개선됨에 따라 3분기부터 개선이 더욱 가시화될 것이라고 밝혔다. 2027 회계연도에는 두 자릿수 마진을 기대하지 않지만, 2028 회계연도에는 한 자릿수 후반 마진이 가능할 것이라고 언급했다.

기타 가이던스 및 전략적 요점은 다음과 같다.

• 2027 회계연도 부채 감축 목표 INR 1,200 crores.

• 2027년 3월까지 운전자본 목표 110일.

• 연간 이자 비용은 약 INR 600 crores로 감소할 것으로 예상.

• 엘라스토머 케이블 및 EBM 공장을 포함한 새로운 케이블 제품은 매출 및 마진을 지원할 것으로 예상.

• 회사는 현재 자산을 통해 케이블 사업이 연간 매출 INR 3,000 crores 잠재력에 도달할 것으로 예상한다.

경영진 논평

Vimal Kejriwal 상무이사 겸 CEO는 어려운 환경에도 불구하고 회사가 회복력을 유지했다고 밝혔다. 그는 "어려운 영업 환경에도 불구하고, 우리는 매출을 유지하고 수주 잔고를 강화하며 부채를 줄이고 미래 성장을 위한 건전한 파이프라인을 계속 구축함으로써 회복력 있는 성과를 달성했습니다."라고 말했다.

그는 또한 선적 문제가 프로젝트 경제성에 미치는 영향도 지적했다. 그는 "주요 영향은 물리적 실행이 아니라 프로젝트에 투입되는 공급품에 있습니다. 일반적으로 매출의 25%~30%는 공급품에서 나옵니다."라며, 공격받는 항만으로 인해 물류가 더욱 어려워졌다고 덧붙였다.

송배전 사업의 전망에 대해서는 자신감 있는 어조를 보였다. 그는 "INR 25,000 crores 이상의 견고한 수주 잔고와 T&D 분야 L1 포지션을 통해 우리는 T&D 사업에서 상당한 성장을 달성할 것이라고 확신합니다."라고 말했다.

위험 및 과제

• 공급망 차질: 선적 지연 및 높은 운송 비용이 프로젝트 비용을 증가시키고 실행 속도를 늦추고 있다.

• 기존 프로젝트 부담: 메트로 및 수자원 프로젝트는 유지보수 비용을 계속 흡수하고 마진을 압박하고 있다.

• 인력 부족: 토목 및 인프라 작업의 인력 부족은 특히 일부 인도 주에서 실행에 영향을 미쳤다.

• 운전자본 압박: 대규모 미수금, 재고 증가 및 회수 지연으로 인해 부채 수준이 높게 유지되고 있다.

• 지정학적 위험: 중동 지역의 긴장은 매출 시기 및 공급 비용에 계속 영향을 미칠 수 있다.

질의응답

애널리스트들은 개별 마진의 급격한 하락, 미수금 회수 속도, 운전자본 및 수익성 전망에 집중했다.

주요 주제 중 하나는 개별 EBITDA의 약세였으며, 경영진은 주로 운송 및 토목 공사로 인한 것이라고 밝혔다. 회사는 송배전 사업은 비교적 건전하게 유지되었지만, 오래된 메트로 프로젝트 및 기타 기존 사업들이 전반적인 수익성을 저해하고 있다고 언급했다.

또 다른 주요 문제는 미수금이었다. 경영진은 아프가니스탄 및 Jal Jeevan Mission 수자원 프로젝트에서 총 연체 및 미회수금이 약 INR 800 crores~INR 900 crores이며, 상당 부분이 향후 몇 분기 내에 회수될 것으로 예상된다고 밝혔다. 이러한 회수금은 재고 방출 및 사우디아라비아의 프로젝트 종료와 함께 부채를 줄이는 데 도움이 될 것이라고 말했다.

애널리스트들은 또한 중동에 대해 질문했다. 경영진은 해당 지역이 수주 잔고의 약 25%를 차지하며, 사우디아라비아와 UAE가 거의 균등하게 분할되어 있다고 밝혔다. 주요 문제는 현장 실행이 아니라 높은 물류 및 현지 운영 비용이라고 말했다.

데이터 센터, 케이블 및 타워에 대한 질문은 미래 성장 영역을 강조했다. 경영진은 데이터 센터 작업이 분산되어 있지만 유망하며, 케이블 사업은 새로운 특수 제품의 혜택을 받을 수 있고, SAE Towers 사업부는 사상 최대 수주 잔고를 기록하며 거의 완전 가동 상태라고 밝혔다.

회사는 또한 마진 개선에는 시간이 걸릴 것이라고 다시 한번 강조했다. 경영진은 기존 프로젝트가 종료되고 공급망 압박이 완화되면 연말부터 2028 회계연도까지 가장 큰 개선이 나타날 것이라고 밝혔다.

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