Sif Holding: 2026년 상반기 강력한 회복세 보였으나 주가는 하락

Investing.com — Sif Holding은 해상풍력 기초 구조물 제조업체가 네덜란드 공장의 생산을 안정화하면서 2026년 상반기 매출과 EBITDA가 전년 대비 거의 두 배로 증가했다고 밝혔다. 그러나 회사는 2027-2028년 시장이 어려울 것이라고 경고하며 인력 연속성을 유지하기 위해 4천만 유로의 매출을 내년으로 이월했다고 덧붙였다. 주가는 개장 전 거래에서 4.08달러에서 1.96% 하락한 4.00달러를 기록했으며, 이는 52주 범위인 3.78달러에서 9.33달러 중 하단에 가까운 수준이다.

주요 내용

• Sif는 생산 회복에 힘입어 2026년 상반기 매출과 EBITDA가 2025년 상반기 대비 거의 두 배로 증가했다고 밝혔다.
• 회사는 상반기에 101개의 모노파일을 생산했으며, 이 중 2분기에 59개를 생산하여 목표인 60개에 근접했다.
• 1,900만 유로의 지체상금이 상반기 매출에 타격을 주었으며, 이는 주로 Ecowende 및 Baltyk 2 & 3 프로젝트의 납품 지연과 관련이 있다.
• 경영진은 예상되는 시장 침체기에도 숙련된 인력을 유지하기 위해 2026년 예상 매출 중 4천만 유로를 2027년으로 이월했다.
• 회사는 190킬로톤 규모의 단독 프로젝트가 전망에 매우 중요하지만, 시기는 여전히 불확실하다고 밝혔다.

회사 실적

Sif는 공장 가동률 증대(ramp-up)의 가장 어려운 단계를 넘어섰으며, 현재 주당 4~5개의 모노파일을 꾸준히 생산하고 있다고 밝혔다. 경영진은 2025년 8월에 발표된 수정된 계획이 완전히 이행되었으며, 회사는 생산량 개선, 마진 강화 및 운영 규율 향상을 보여주었다고 말했다.

회사의 두 공장인 Roermond와 Maasvlakte는 이제 자체 경영팀을 가진 별도 사업부로 운영되고 있다. Sif는 이러한 변화로 각 사업장의 집중도와 책임감이 향상되었다고 밝혔다.

이러한 회복은 회사가 가동률 증대 문제와 프로젝트 지연에 직면했던 어려웠던 2025년 이후에 찾아왔다. 경영진은 2026년 상반기 매출이 2025년 전체 매출 수준에 근접했으며, 이는 활동이 얼마나 급격히 반등했는지 보여주는 신호라고 말했다. 그럼에도 불구하고, 이 사업은 해상풍력 프로젝트의 불규칙한 시기에 노출되어 있으며, 이는 매출과 현금 흐름에 큰 변동을 야기할 수 있다.

재무 하이라이트

• 2026년 상반기 매출: 2025년 상반기 대비 거의 두 배 증가.
• 2026년 상반기 EBITDA: 2025년 상반기 대비 거의 두 배 증가.
• 2026년 상반기 모노파일 생산량: 101개.
• 2026년 2분기 모노파일 생산량: 59개 (목표 60개 대비).
• 2026년 상반기 지체상금: 1,900만 유로.
• 2026년 1분기 지체상금: 550만 유로.
• 현재 수주 잔고: 422킬로톤.
• 2026년 계약된 주문: 225킬로톤.
• 2026년 하반기 예상 생산량: 2026년 계약 수주 잔고의 약 3분의 2 또는 약 150킬로톤.
• 유동성: 6천만 유로 미만.

실적 대 전망

실적과 함께 주당순이익(EPS)이나 매출 전망이 제공되지 않아, 직접적인 예상치 상회 또는 하회 비교는 불가능했다. 그럼에도 불구하고, 영업 환경은 전년 대비 확실히 개선되었다. Sif는 2026년 상반기 매출과 EBITDA가 2025년 상반기 대비 거의 두 배로 증가했다고 밝혔는데, 이는 실행 능력의 상당한 개선을 의미한다.

회사는 또한 2026년 상반기 1,900만 유로의 지체상금 비용이 이미 최소 연간 EBITDA 가이던스인 1억 3,500만 유로에 포함되어 있었다고 밝혔다. 이는 근원적인 회복세가 상당한 벌금을 흡수할 만큼 강력했음을 시사하지만, 여전히 손실로 인해 보고된 매출이 감소하고 프로젝트 지연 비용을 부각시켰다.

시장 반응

Sif의 주가는 개장 전 거래에서 4.08달러에서 1.96% 하락한 4.00달러를 기록했다. 현재 주가는 52주 최고가인 9.33달러 대비 약 57.1% 낮고, 최저가인 3.78달러 대비 약 5.8% 높은 수준이다.

이러한 하락세는 투자자들이 개선된 생산 가동률보다는 회사의 단기 리스크에 더 초점을 맞추고 있음을 시사한다. 여기에는 제한된 유동성, 매출의 2027년 이월 계획, 그리고 대규모 단독 프로젝트의 시기 불확실성이 포함된다. 특이 거래량은 제공되지 않았다.

전망 및 가이던스

Sif는 인력 및 운영의 연속성을 유지하기 위한 의도적인 조치로 2026년 예상 매출 중 4천만 유로를 2027년으로 이월했다고 밝혔다. 경영진은 이 결정이 2027-2028년에 예상되는 시장 침체기를 앞두고 인력 및 생산의 급격한 감소를 피하기 위한 것이라고 말했다.

회사는 현재 계획에 따라 2027년에는 지체상금이 없을 것으로 예상한다고 밝혔다. 또한, 2026년 계약 수주 잔고 225킬로톤 중 약 3분의 2가 올해 하반기에 생산될 것이라고 덧붙였다.

가장 중요한 미래 프로젝트는 190킬로톤 규모의 단독 계약이며, 경영진은 이를 회사 역사상 가장 큰 규모라고 설명했다. 목표 시작일은 2027년 5월이며, 2027년 9월까지 예비 기간이 있다. Sif는 이미 60~80명이 준비 작업에 참여하고 있으며, 대부분 내부 인건비로 향후 몇 개월 동안 몇 백만 유로에 불과하다고 경영진은 밝혔다.

경영진은 또한 채권 발행을 고려했지만, 프로젝트가 완전히 확정되지 않았고 시장 가격이 매력적이지 않아 아직 진행하지 않기로 결정했다고 말했다. 프로젝트가 체결되면 채권이 자금 조달 옵션이 될 수 있다.

경영진 논평

Fred van Beers 최고경영자(CEO)는 회사의 운영 회복에 대해 "우리는 이제 매주 4~5개의 모노파일을 꾸준히 생산하고 있으며, 이에 대해 많은 이야기를 나눴다"고 말했다.

Boudewijn van Schaïk 최고재무책임자(CFO)는 상반기 반등을 강조하며 "우리의 매출은 거의 두 배로 늘었다. EBITDA도 마찬가지다. 공헌 마진도 크게 개선되었다"고 밝혔다.

van Beers는 "2027년, 2028년에 매우 어려운 시기가 우리를 기다리고 있다"며 프로젝트 지연이 사업 연속성을 위협할 수 있다고 경고했다.

Koen Bogers 차기 CEO는 동일한 시장 배경에 직면하면서도 턴어라운드를 기반으로 발전해 나갈 것으로 기대한다고 말했다. 그는 "향후 몇 년 동안 분명히 침체가 있을 것이다. 우리는 그 이후의 시장 발전에 대해 매우 확신하고 있다"고 밝혔다.

위험 및 과제

• 유동성 압박: 현금은 6천만 유로 미만으로, 경영진은 현재로서는 충분하지만 오류에 대한 여유가 제한적이라고 밝혔다.
• 프로젝트 시기 위험: 190킬로톤 프로젝트는 아직 완전히 계약되지 않았으며, 시작일이 2027년 수익에 중대한 변화를 줄 수 있다.
• 시장 침체기: Sif는 충분한 신규 프로젝트가 진행되지 않을 경우 2027-2028년에 약세 상황을 예상한다.
• 실행 위험: 회사는 이미 납품 지연으로 1,900만 유로의 지체상금을 지불했다.
• 비용 기반: 경영진은 인력 수준이 여전히 원래 공장 설계 계획보다 높아 감축 여지가 있지만, 생산량 차질 위험도 높인다고 말했다.
• 경쟁 압력: Sif는 유럽 해상풍력 공급망이 과잉 공급 상태이며, 중국 공급업체 Dajin을 포함한 경쟁사들의 공격적인 입찰이 있다고 밝혔다.
• 대차대조표 부담: 회사의 유동비율(current ratio) 0.49는 유동성 문제를 강조하며, InvestingPro 팁은 단기 채무가 유동 자산을 초과한다고 지적한다. 매출총이익률 15%는 또한 경쟁 시장에서 지속적인 마진 압박을 반영한다.

질의응답

분석가들은 현금 흐름, 프로젝트 시기 및 대차대조표에 주로 초점을 맞췄다. 질문은 하반기에 운전자본이 얼마나 변동할지, 연말까지 유동성이 충분한지, 그리고 계약 부채가 어떻게 변할지에 집중되었다.

경영진은 고객 지불이 공급업체 지불과 대체로 일치하기 때문에 2026년 하반기 현금 운전자본은 "상당히 중립적"일 것이라고 밝혔다. 또한, 계약 부채는 현금 유출보다는 주로 회계 처리 방식 때문에 2027년 초에 완화되기 전에 소폭 증가할 수 있다고 말했다.

또 다른 주요 주제는 190킬로톤 프로젝트였다. 분석가들은 협상이 얼마나 독점적인지, 프로젝트가 지연되면 어떻게 될지, 그리고 프로젝트가 진행되지 않을 경우 Sif가 대규모 감축을 해야 하는지 물었다. 경영진은 협상이 "100% 독점적"이라고 말했지만, 프로젝트가 없으면 회사가 상당한 규모 축소에 직면하고 Maasvlakte 공장을 가동 중단할 수도 있다고 경고했다.

질문은 전략에도 언급되었다. 경영진은 통합을 고려하고 있지만, 논리적인 적합성이 있을 경우에만 고려한다고 말했다. van Schaïk은 "우리는 더 많은 생산 능력이 필요한 것이 아니라 더 많은 주문이 필요하다"고 밝혔다.

분석가들은 또한 회사의 반덤핑 노력과 GS Entec과의 한국 합작 투자에 대해 질문했다. 경영진은 EU 조사가 진행 중이며 한국 공장이 첫 강철 생산을 시작했지만, 2026년에는 매출에 기여하지 않을 것이라고 밝혔다.

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