Gore Street Energy Storage Fund, 순자산가치(NAV) 급락... 매출 전망 악화 타격

Investing.com — Gore Street Energy Storage Fund PLC는 2024년 3월 31일로 마감된 회계연도에 순자산가치(NAV)가 급락했다고 밝혔다. 이는 매출 전망 하향 조정, 실제 수익 약화, 비용 증가 등이 배터리 저장 투자자의 가치 평가에 부담을 주었기 때문이다. 펀드는 주당 순자산가치(NAV)가 전년 102.8펜스에서 74.9펜스로 하락했다고 보고했으며, 총매출은 3,630만 파운드를 기록했고, 조정 펀드 이익은 980만 파운드에서 596만 파운드로 감소했다. 주가는 개장 전 거래에서 6.41% 하락한 46.141달러를 기록하며 52주 범위의 하단에 근접했다.

주요 내용

• 주당 순자산가치(NAV)는 매출 전망 약화와 운영 비용 증가를 반영하여 전년 대비 27.2% 하락한 74.9펜스를 기록했다.
• 제3자 수익 곡선 수정이 순자산가치 하락의 가장 큰 원인이었으며, 가치 평가 변동 요인 중 19.0펜스를 감소시켰다.
• 펀드는 포트폴리오가 5개 시장에 걸쳐 다각화되어 있으며, 매출의 31%가 계약되어 있고 95%의 가용성을 유지한다고 밝혔다.
• 경영진은 자산 매각, 분기 배당, 선별적 재투자를 포함한 자본 재활용 전략을 추진하고 있다.
• 주가는 개장 전 거래에서 6.41% 하락했으며, 이는 투자자들이 장기 전략보다는 가치 평가 재설정에 초점을 맞췄음을 시사한다.

회사 실적

캘리포니아, 아일랜드, 영국, 독일, 텍사스에 배터리 저장 자산을 보유한 Gore Street Energy Storage Fund는 올해를 어려웠지만, 부문의 순환적 특성과 일치하는 한 해였다고 설명했다. 포트폴리오 추가에도 불구하고 매출은 감소했으며, 조정 펀드 이익은 전년 대비 39.2% 감소했다.

경영진은 포트폴리오가 여전히 잘 다각화되어 있고 운영상 강점을 보인다고 말했다. 가용성은 95%를 유지했으며, 아일랜드 포트폴리오는 정책 기반 부대 서비스 수익에 힘입어 가장 강력한 실적을 지속적으로 보여주었다. 캘리포니아는 계약 수입을 통해 안정성을 제공했고, 독일은 강력한 현금 흐름을 가진 높은 IRR(내부수익률) 자산으로 남았다. 영국과 텍사스는 공급 과잉, 낮은 스프레드, 수요 성장 둔화를 반영하여 시장 상황이 좋지 않았다.

회사는 또한 비용 규율을 강조했다. 투자 운용 보수는 전년 대비 16% 감소했고, 상업 운용 보수는 8% 감소했으며, 내부 데이터 도구는 자산 관리 비용을 연간 약 30만 파운드 절감하는 데 기여했다. 보험료는 연간 50만 파운드 이상 절감되었다.

재무 하이라이트

• 주당 순자산가치(NAV): 74.9펜스 (102.8펜스에서 27.2% 하락)
• 총 순자산가치(NAV): 3억 7,832만 파운드
• 총 자산 가치: 4억 8,400만 파운드
• 공정가치 투자: 3억 7,300만 파운드
• 그룹 현금: 5,200만 파운드
• 미사용 대출 한도: 3,800만 파운드
• 부채 비율: 22% (전년 18%에서 증가)
• 매출: 3,630만 파운드 (전년 대비 감소)
• 조정 펀드 이익: 596만 파운드 (980만 파운드에서 39.2% 감소)
• 부채 비용: 780만 파운드 (차입금 증가 및 Big Rock facility 반영)
• 유동 비율: 5.5 (유동 자산이 단기 채무를 충분히 초과함을 나타냄)
• InvestingPro 재무 건전성 점수: FAIR (운영상의 어려움과 재무제표의 건전성 간의 균형을 반영)

실적 대 예상치

보고 기간에 대한 주당순이익(EPS)이나 매출 전망치가 제공되지 않아 직접적인 예상치 상회 또는 하회 비교는 불가능하다. 대신, 핵심 수익 신호는 순자산가치(NAV)와 영업 이익의 전년 대비 악화였다.

순자산가치 변동 요인 분석은 주요 압력 지점을 명확히 보여주었다. DCF 이월 효과는 9.3펜스를 추가했지만, 실제 매출 부진 6.1펜스와 수익 곡선에 대한 19.0펜스의 하향 조정에 의해 상쇄되었다. 운영 비용 증가는 5.6펜스를 추가로 감소시켰으며, 펀드 수준 비용은 2.3펜스를, 배당금 지급은 4.2펜스를 순자산가치에서 줄였다.

가치 평가 하락의 규모는 작은 편차보다는 의미 있는 기대치 재설정을 시사한다. 경영진은 펀드가 제3자 곡선과 의도적으로 신중한 가정을 사용한다고 밝혔지만, 시장은 매출 하향 조정의 규모에 집중한 것으로 보인다.

시장 반응

주가는 이전 종가인 49.3달러에서 6.41% 하락한 46.141달러를 기록했다. 이는 주가가 52주 최저가인 43.2달러보다 약 6.8% 높고, 52주 최고가인 64.5달러보다 약 28.5% 낮은 수준임을 의미한다. 지난 1년간 주가는 광범위한 부문 역풍과 펀드의 특정 가치 평가 문제를 반영하여 거의 14% 하락했다.

이러한 움직임은 약화된 순자산가치(NAV)와 매출 배경에 대한 투자자들의 부정적인 반응을 보여준다. 회사의 장기 전략, 다각화, 미래 증설에 대한 메시지는 낮은 수익 창출력과 가치 평가 압력에 대한 즉각적인 우려를 상쇄하지 못했다.

보고서가 개장 전에 발표되었기 때문에, 완전한 거래 반응은 아직 진행 중이다. 거래량 데이터는 제공되지 않았다.

전망 및 가이던스

경영진은 지난 3월 발표된 세 부분으로 구성된 전략을 재차 강조했다: 운영 이익을 주주에게 환원하고, 선별적인 자산 처분을 통해 자본을 재활용하며, 가치 증대 증설 및 선별적인 신규 개발에 재투자하는 것이다.

펀드는 주당 연간 0.07파운드, 즉 분기당 0.0175파운드의 배당금을 목표로 하며, 향후 분기별 배당금 지급을 계획하고 있다고 밝혔다. InvestingPro 데이터에 따르면, 이는 약 7%의 배당수익률에 해당하며, 펀드는 9년 연속 배당금 지급을 유지해왔다. 이는 순자산가치 하락에도 불구하고 소득 중심 투자자들에게 어느 정도 안심을 줄 수 있는 실적이다. 발표 당일 4분기 배당금이 선언되었으며, 지급은 9월 1일경으로 예상된다.

포트폴리오 측면에서, 회사는 Stony 및 Ferrymuir의 증설 프로젝트가 예정보다 빠르게 진행되고 있으며, 130메가와트시(MWh)의 추가 용량이 10월, 11월, 12월에 순차적으로 완료될 것으로 예상된다고 밝혔다. 펀드는 또한 아일랜드의 건설 전 자산과 독일의 Cremzow 자산(총 417메가와트 규모) 매각을 추진하고 있다.

경영진은 현재 자본 지출(CapEx) 환경이 유리하며, 증설 비용이 2년 전보다 약 50% 낮다고 말했다. 회사는 또한 시장 상황이 변화함에 따라 특히 아일랜드에서 미래 기간 연장을 평가하고 있다고 밝혔다. 펀드는 지난 12개월 동안 수익성이 없었지만, InvestingPro 데이터에 따르면 애널리스트들은 올해 수익성 회복을 예측하고 있다. 더 깊은 통찰력을 원하는 투자자들은 Gore Street에 대한 종합 Pro 리서치 보고서를 이용할 수 있으며, 이는 전문가 분석과 실행 가능한 정보를 제공하는 1,400개 이상의 미국 및 국제 주식 중 하나이다.

경영진 논평

앵거스 고든-레녹스 회장은 “우리는 주주 가치 감소를 절대적으로 피하는 데 집중하고 있다”며 “주주 가치를 높이고, 그 과정에서 일부 자본을 주주에게 환원하고자 한다”고 말했다.

투자 운용사 Alex는 순자산가치(NAV) 하락이 포트폴리오의 문제보다는 외부 시장 가정을 반영한 것이라고 말했다. 그는 "오늘의 주요 뉴스인 순자산가치(NAV)는 우리가 제3자 곡선을 하향 조정하면서 나타나는 특징이다"라고 덧붙이며, 펀드가 일관되게 중간 시나리오 가정을 사용해왔다고 설명했다.

그는 또한 "주요 시장에 잘 분산되어 있고", "높은 수준의 계약 수입"을 가진 포트폴리오를 보유하고 있어 상업 전력 시장의 변동성을 상쇄하는 데 도움이 된다며 광범위한 전략을 옹호했다.

위험 및 과제

• 매출 변동성: 배터리 저장 수익은 전력 가격, 스프레드, 시스템 조건에 따라 급격하게 변동할 수 있다.
• 시장 공급 과잉: 주요 시장의 저장 용량 증가는 수익을 압박해 왔으며, 앞으로도 그럴 수 있다.
• 가치 평가 민감도: 순자산가치(NAV)는 제3자 수익 곡선, 할인율 및 인플레이션 가정에 크게 의존한다.
• 부채 비용 증가: 부채 비용이 780만 파운드로 증가했고, 부채 비율은 22%로 늘어났다.
• 실행 위험: 자본 재활용 계획은 성공적인 자산 매각과 시기적절한 증설 프로젝트에 달려 있다.

질의응답

애널리스트들은 투자자들에게 중요한 여러 문제에 대해 질문했다.

한 가지 초점은 이란 분쟁이 매출에 미치는 영향이었다. 경영진은 포트폴리오가 변동성으로부터 이익을 얻지만, 그 효과는 복합적이었고 분리하기 어려웠다고 말했다. 가스 가격은 여전히 회사 대부분의 시장에서 가격을 결정하는 반면, 아일랜드는 노출이 덜하다.

또 다른 질문은 자사주 매입에 관한 것이었다. 회장은 펀드가 배당을 통해 모든 주주에게 동등한 배분을 우선시하고 있지만, 잉여 자본이 생길 경우 나중에 자사주 매입도 옵션으로 남아 있다고 말했다.

투자자들은 또한 배당 지속 가능성에 대해서도 질문했다. 경영진은 한 해의 부진이 20년 자산군을 규정해서는 안 된다며, 포트폴리오의 장기 매출 잠재력, 다각화, 주주 배분 이력을 강조했다.

이사회는 또한 기간 연장에 대해 압박을 받았다. 경영진은 영국 포트폴리오가 1시간에서 2시간 시스템으로 전환하고 있으며, 텍사스는 이미 2시간 자산을 운영하고, 캘리포니아는 4시간 시스템을 갖추고 있고, 정책 환경이 발전함에 따라 아일랜드가 다음 증설 시장이 될 수 있다고 말했다.

마지막으로, 회사는 메가와트당 성능이 개선되었음에도 불구하고 아일랜드 매출이 왜 감소했는지 설명했다. 경영진은 펀드가 상환 구조에 따라 모든 현금 흐름을 수령하는 방식에서, 수익 문턱에 도달한 후 공동 투자자와 잉여 현금 흐름을 공유하는 방식으로 전환했다고 말했다.

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