고어 스트리트 에너지 스토리지 펀드, 2026년 하반기 순자산가치 하락

Investing.com — 고어 스트리트 에너지 스토리지 펀드(Gore Street Energy Storage Fund PLC)는 2024년 3월 31일 마감 회계연도에 순자산가치(NAV)가 급락했다고 밝혔다. 이는 낮은 매출 전망, 약화된 실현 수익 및 높은 비용이 배터리 스토리지 투자자의 가치 평가에 부담을 주었기 때문이다. 펀드는 주당 순자산가치가 전년 102.8펜스에서 74.9펜스로 하락했으며, 총매출은 3,630만 파운드를 기록했고, 조정 펀드 수익은 980만 파운드에서 596만 파운드로 감소했다고 보고했다. 주가는 개장 전 거래에서 6.41% 하락한 46.141달러를 기록하며 52주 최저치에 근접했다.

주요 내용

• 주당 순자산가치(NAV)는 매출 전망 약화 및 운영 비용 증가를 반영하여 전년 대비 27.2% 하락한 74.9펜스를 기록했다.
• 제3자 수익 곡선 수정은 순자산가치 하락의 가장 큰 원인으로, 가치 평가 브릿지에서 19.0펜스를 감소시켰다.
• 펀드는 포트폴리오가 5개 시장에 걸쳐 다각화되어 있으며, 매출의 31%가 계약되었고 95%의 가용성을 유지하고 있다고 밝혔다.
• 경영진은 자산 매각, 분기별 배당 및 선별적 재투자를 포함한 자본 재활용 전략을 추진하고 있다.
• 주가는 개장 전 거래에서 6.41% 하락하여 투자자들이 장기 전략보다는 가치 평가 재설정에 초점을 맞췄음을 시사했다.

기업 실적

캘리포니아, 아일랜드, 영국, 독일, 텍사스에 배터리 스토리지 자산을 소유한 고어 스트리트 에너지 스토리지 펀드는 해당 연도를 어려웠지만, 부문의 순환적 특성과 일치했다고 설명했다. 포트폴리오에 추가 자산이 있었음에도 불구하고 매출은 감소했으며, 조정 펀드 수익은 전년 대비 39.2% 감소했다.

경영진은 포트폴리오가 여전히 잘 다각화되어 있고 운영상 강하다고 밝혔다. 가용성은 95%를 유지했으며, 아일랜드 포트폴리오는 정책 기반의 부대 서비스 수익에 힘입어 가장 강력한 실적을 계속해서 보였다. 캘리포니아는 계약된 수입을 통해 안정성을 제공했으며, 독일은 강력한 현금 흐름을 가진 높은 IRR(내부수익률) 자산으로 남았다. 영국과 텍사스는 공급 과잉, 낮은 스프레드 및 약화된 수요 증가를 반영하여 시장이 약세를 보였다.

회사는 또한 비용 규율을 강조했다. 투자 관리자 수수료는 전년 대비 16% 감소했고, 상업 관리 수수료는 8% 감소했으며, 내부 데이터 도구는 자산 관리 비용을 연간 약 30만 파운드 절감하는 데 도움이 되었다. 보험료는 연간 50만 파운드 이상 절감되었다.

재무 하이라이트

• 주당 순자산가치(NAV): 74.9펜스 (102.8펜스에서 27.2% 하락)
• 총 순자산가치(NAV): 3억 7,832만 파운드
• 총 자산가치: 4억 8,400만 파운드
• 공정가치 투자액: 3억 7,300만 파운드
• 그룹 현금: 5,200만 파운드
• 미사용 부채 한도: 3,800만 파운드
• 부채비율(Gearing ratio): 22% (전년 18% 대비 상승)
• 매출: 3,630만 파운드 (전년 대비 감소)
• 조정 펀드 수익: 596만 파운드 (980만 파운드에서 39.2% 감소)
• 부채 비용: 780만 파운드 (차입금 증가 및 Big Rock 시설 반영)
• 유동비율: 5.5 (유동자산이 단기 부채를 충분히 초과함을 나타냄)
• InvestingPro 재무 건전성 점수: FAIR (운영상의 어려움과 대차대조표 강점 간의 균형 반영)

실적 vs. 전망

보고 기간에 대한 EPS(주당순이익) 또는 매출 전망이 제공되지 않았으므로, 직접적인 예상치 상회 또는 하회 비교는 없다. 대신, 주요 실적 신호는 순자산가치(NAV)와 영업 이익의 전년 대비 악화였다.

순자산가치 브릿지(NAV bridge)는 주요 압력 지점을 명확하게 보여주었다. DCF rollover는 9.3펜스를 추가했지만, 실제 매출 부진으로 인한 6.1펜스 손실과 수익 곡선에 대한 19.0펜스의 하향 조정에 의해 상쇄되었다. 운영 비용 증가는 추가로 5.6펜스를 감소시켰고, 펀드 수준 비용은 순자산가치를 2.3펜스, 배당금 지급은 4.2펜스 감소시켰다.

가치 평가 하락의 규모는 작은 편차가 아니라 기대치의 의미 있는 재설정을 시사한다. 경영진은 펀드가 제3자 곡선과 의도적으로 신중한 가정을 사용한다고 밝혔지만, 시장은 매출 하향 조정의 규모에 초점을 맞춘 것으로 보인다.

시장 반응

주가는 이전 종가 49.3달러에서 6.41% 하락한 46.141달러를 기록했다. 이는 52주 최저치인 43.2달러보다 약 6.8% 높고, 52주 최고치인 64.5달러보다 약 28.5% 낮은 수준이다. 지난 1년 동안 주가는 거의 14% 하락했는데, 이는 전반적인 부문 역풍과 펀드 자체의 가치 평가 문제를 반영한다.

이러한 움직임은 약화된 순자산가치(NAV)와 매출 배경에 대한 투자자들의 부정적인 반응을 보여준다. 회사의 장기 전략, 다각화 및 미래 증강에 대한 메시지는 낮은 수익 창출 능력과 가치 평가 압력에 대한 즉각적인 우려를 상쇄하지 못했다.

보고서가 시장 개장 전에 발표되었기 때문에, 완전한 거래 반응은 아직 전개되고 있다. 거래량 데이터는 제공되지 않았다.

전망 및 가이던스

경영진은 지난 3월 발표된 세 가지 전략을 재확인했다: 운영 수익을 주주에게 환원하고, 선별적인 자산 처분을 통해 자본을 재활용하며, 가치 증대 증설 및 선별적인 신규 개발에 재투자하는 것이다.

펀드는 주당 연간 배당금 0.07파운드, 즉 분기당 0.0175파운드를 목표로 하고 있으며, 향후 분기별 배당금 지급을 계획하고 있다고 밝혔다. InvestingPro 데이터에 따르면, 이는 약 7%의 배당수익률에 해당하며, 펀드는 9년 연속 배당금 지급을 유지해왔다. 이는 순자산가치 하락에도 불구하고 소득 중심 투자자들에게 어느 정도 안심을 줄 수 있는 실적이다. 4분기 배당금은 컨퍼런스 콜 당일에 선언되었으며, 지급은 9월 1일경으로 예상된다.

포트폴리오 측면에서, 회사는 Stony 및 Ferrymuir 증설 프로젝트가 예정보다 빠르게 진행되고 있으며, 130메가와트시(MWh)의 추가 용량이 10월, 11월, 12월에 순차적으로 완료될 것으로 예상한다고 밝혔다. 펀드는 또한 아일랜드의 건설 전 자산과 독일의 Cremzow 자산(총 417메가와트 규모) 매각을 추진하고 있다.

경영진은 현재 CapEx(자본 지출) 환경이 우호적이며, 증설 비용이 2년 전보다 약 50% 낮다고 밝혔다. 회사는 또한 시장 상황이 변화함에 따라 특히 아일랜드에서 미래의 기간 연장(duration extensions)을 평가하고 있다고 말했다. 펀드는 지난 12개월 동안 수익성이 없었지만, InvestingPro 데이터에 따르면 분석가들은 올해 수익성 회복을 예측하고 있다. 더 깊은 통찰력을 원하는 투자자는 전문가 분석 및 실행 가능한 정보를 포함하여 1,400개 이상의 미국 및 국제 주식을 다루는 Gore Street에 대한 포괄적인 Pro Research Report에 액세스할 수 있다.

경영진 논평

앵거스 고든-레녹스(Angus Gordon-Lennox) 회장은 “우리는 주주 가치를 훼손하지 않는 데 전적으로 집중하고 있습니다.”라며, “우리는 주주 가치를 높이고 싶고, 그 과정에서 일부 자본을 주주들에게 환원하고 싶습니다.”라고 말했다.

투자 책임자 알렉스(Alex)는 순자산가치(NAV) 하락이 포트폴리오의 문제보다는 외부 시장 가정을 반영한 것이라고 말했다. 그는 “오늘의 주요 뉴스인 순자산가치는 우리가 제3자 곡선을 낮추면서 나타난 현상입니다.”라고 덧붙이며, 펀드가 일관되게 중간 시나리오 가정을 사용해왔다고 설명했다.

그는 또한 회사가 “주요 시장에 잘 분산되어 있는” 포트폴리오를 보유하고 있으며, “높은 수준의 계약 수입”을 가지고 있어 상업 전력 시장의 변동성을 상쇄하는 데 도움이 된다며 광범위한 전략을 옹호했다.

위험 및 과제

• 매출 변동성: 배터리 스토리지 수익은 전력 가격, 스프레드 및 시스템 조건에 따라 급격하게 변동할 수 있다.
• 시장 공급 과잉: 주요 시장의 스토리지 용량 증가는 수익을 압박했으며, 앞으로도 그럴 수 있다.
• 가치 평가 민감도: 순자산가치(NAV)는 제3자 수익 곡선, 할인율 및 인플레이션 가정에 크게 의존한다.
• 높은 부채 비용: 부채 비용은 780만 파운드로 증가했고, 부채비율은 22%로 상승했다.
• 실행 위험: 자본 재활용 계획은 성공적인 자산 매각 및 시기적절한 증설 프로젝트에 달려 있다.

질의응답

분석가들은 투자자들에게 중요한 몇 가지 문제에 대해 질문했다.

한 가지 초점은 이란 분쟁이 매출에 미치는 영향이었다. 경영진은 포트폴리오가 변동성으로부터 이익을 얻지만, 그 효과는 복합적이며 분리하기 어렵다고 말했다. 가스 가격은 여전히 회사 대부분의 시장에서 가격을 결정하는 반면, 아일랜드는 덜 노출되어 있다.

또 다른 질문은 자사주 매입에 관한 것이었다. 회장은 펀드가 배당을 통해 모든 주주에게 동등한 분배를 우선시하고 있지만, 잉여 자본이 발생하면 나중에 자사주 매입도 옵션으로 남아 있다고 말했다.

투자자들은 또한 배당 지속 가능성에 대해서도 질문했다. 경영진은 한 해의 부진이 20년 자산군을 정의해서는 안 된다고 말하며, 포트폴리오의 장기 매출 잠재력, 다각화 및 주주 분배 이력을 강조했다.

이사회는 또한 기간 연장(duration extensions)에 대해서도 질문을 받았다. 경영진은 영국 포트폴리오가 1시간 시스템에서 2시간 시스템으로 전환되고 있으며, 텍사스는 이미 2시간 자산을 운영하고, 캘리포니아는 4시간 시스템을 가지고 있으며, 아일랜드는 정책 환경이 발전함에 따라 다음 증설 시장이 될 수 있다고 말했다.

마지막으로, 회사는 메가와트당 성능이 향상되었음에도 불구하고 아일랜드 매출이 감소한 이유를 설명했다. 경영진은 펀드가 상환 구조 하에서 모든 현금 흐름을 받는 방식에서, 수익 임계값에 도달한 후 공동 투자자와 초과 현금 흐름을 공유하는 방식으로 전환했다고 밝혔다.

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