최근 JPMorgan은 고객들에게 보낸 보고서에서 경제 성장과 장기 주식 수익률 간의 관계를 분석했으며, 특히 선진국 시장(DM)과 신흥국 시장(EM)에 초점을 맞췄습니다.
선진국 시장(DM)에서는 경제 성장과 주식 수익률 사이에 명확한 연관성이 있는 것으로 나타났습니다. 장기 실질 성장률이 1% 증가하면 평균적으로 약 3%의 주식 수익률 상승이 동반됩니다.
이러한 상승은 주로 높은 수익 성장에서 비롯되며, 추가적으로 밸류에이션 상승과 통화 가치 상승도 기여합니다.
JPMorgan은 "선진국 시장에서 높은 성장이 수익률에 미치는 영향의 약 절반은 높은 수익 성장에서 비롯됩니다"라고 설명합니다. "절반 약간 못 미치는 부분은 높은 밸류에이션에서 오며, 나머지는 통화 강세에서 옵니다."
그러나 신흥국 시장은 다른 양상을 보입니다. 여기서는 경제 성장과 주식 성과 간의 연관성이 훨씬 약합니다. JPMorgan은 많은 신흥국 주식 시장이 선진국 시장만큼 자국 경제와 밀접하게 연결되어 있지 않다고 지적합니다.
예를 들어, 신흥국 주식 시장 시가총액은 GDP의 일부분에 불과한 경우가 많은 반면, 선진국에서는 그 비율이 훨씬 높습니다. 그 결과, JPMorgan의 연구에 따르면 신흥국 시장에서는 "예상 성장률과 실제 수익률 사이에 관계가 없다"는 것을 발견했으며, 이는 빠르게 성장하는 경제가 더 나은 주식 시장 수익률을 제공해야 한다는 가정에 의문을 제기합니다.
이 보고서는 또한 주식 수익률 예측을 위해 경제 성장을 지표로 사용하는 데 따르는 실질적인 어려움을 다룹니다. 장기 성장 전망을 정확하게 예측하기는 매우 어려우며, JPMorgan은 예상 성장률과 실제 수익률 사이에 상당한 차이가 있는 경우가 많다고 지적합니다.
"우리는 예상 성장률과 실제 수익률 사이에 아무런 관계가 없음을 확인했습니다. 실제 수익률은 또한 최근의 과거 성장률과도 무관합니다"라고 보고서는 강조합니다.
이러한 결과에도 불구하고, 은행은 특정 국가의 성장 전망에 대해 강한 확신을 가진 투자자들은 여전히 이러한 견해를 투자 전략에 반영할 수 있지만, 관련 위험을 이해해야 한다고 제안합니다.
JPMorgan의 분석은 경제 성장이 선진국 시장에서는 유용한 지표가 될 수 있지만, 특히 신흥국 시장에서는 주식 성과를 보장하는 예측 지표가 되기에는 거리가 멀다는 점을 강조합니다.
투자자들에게 주는 교훈은 성장 전망을 신중하게 접근하고 시장 수익률을 좌우하는 더 광범위한 요인들을 주의 깊게 살펴야 한다는 것입니다.
"장기 성장을 예측하는 것이 어렵다는 점을 염두에 두면서도, 이 결과는 투자자가 성장이나 성장 차이에 대한 높은 확신을 가진 견해를 자산 배분 과정에 반영하는 것이 여전히 합리적일 수 있다는 것을 시사합니다."
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