UBS의 최근 연구 노트에 따르면 일본 엔화가 위험 헤지에 사용되는 통화로 다시 자리매김할 수 있다고 합니다.
분석가들은 USD/JPY 통화쌍의 가치가 급격히 하락한 이후 엔 캐리 거래가 상당한 반전을 보였으며, 이는 엔화가 경제 불확실성 시대에 전통적인 피난처로서의 지위를 회복하기 시작했음을 나타냅니다.
UBS는 거시적 귀인 모델에 따르면 7월 초 고점에 도달한 이후 "엔 캐리 트레이드 포지션의 약 3분의 2가 역전되었다"고 지적합니다.
거시경제 요인이 환율에 미치는 영향을 측정하기 위해 회귀 분석을 적용하는 이 모델에 따르면 금융 시장의 주요 참여자들의 엔화 베팅이 크게 감소한 것으로 나타났습니다.
특히 헤지펀드와 기관 투자자의 엔화 베팅이 각각 78%, 82% 감소한 것으로 나타나 투자자들의 태도 변화를 확인할 수 있었습니다.
이러한 거래 포지션에 대한 압박에도 불구하고 UBS는 달러/엔 가치가 적정 수준을 초과한 기간이 "비교적 짧았다"고 지적합니다. 미국 금리와 주가 변화를 고려할 때 달러/엔의 가치는 150보다 약간 낮아야 한다는 계산입니다.
현재 실제 환율은 이 값보다 낮지만 여전히 모델에서 예측한 범위 내에 있습니다.
특히 이 투자은행은 엔화와 주식시장의 관계가 다시 마이너스가 되었다고 밝히며, 이는 엔화가 "실제로 시장 위험에 대한 헤지 능력을 되찾고 있다"는 신호로 해석하고 있습니다.
이러한 변화는 엔화 변동성의 혜택을 받는 옵션 계약에 대한 안정적인 수요와 엔화 매도 권리보다 엔화를 저가에 매수할 수 있는 권리를 주는 옵션 계약에 대한 시장 선호로 이어질 수 있습니다.
UBS의 연구에 따르면 엔화는 시장 불안정기에 다시 한 번 신뢰할 수 있는 보호 자산으로 작용할 수 있으며, 이는 위험을 감수하는 데 신중한 투자자들에게 매력적으로 다가갈 수 있습니다.
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