뉴스트리트 리서치는 엔비디아(NASDAQ:NVDA) 주식에 대한 평가를 '매수' 등급으로 상향 조정하고 목표 주가를 120달러로 설정했습니다.
이는 지난 6월 최고점 대비 26% 하락한 회사 주가가 데이터 센터 인공 지능 애플리케이션용 반도체를 생산하는 다른 회사보다 더 큰 폭으로 하락한 이후 내려진 결정입니다.
뉴 스트리트 리서치의 애널리스트들은 "우리는 이러한 시장 조정이 전반적으로 유익하다고 생각하며, 엔비디아에 대한 몇 가지 구체적인 단기적 과제를 인정하지만 전반적으로 최근 주식 가치의 변화를 더 많은 투자 기회로 보고 있습니다."라고 말했습니다.
이 정보는 지난주 기술 설계 문제로 인해 엔비디아의 새로운 블랙웰 프로세서가 3개월 연기될 가능성이 있다는 보고서를 발표했으며, 이로 인해 대규모 출하 시작이 2025년 1분기로 연기되어 최근 엔비디아의 주가 하락에 영향을 미쳤습니다.
뉴 스트리트 리서치의 보고서에 따르면 블랙웰 프로세서는 TSMC의 CoWoS-L 패키징 기술을 사용하여 초당 10테라바이트의 속도로 연결된 2개의 대형 처리 장치를 결합한 것으로, 생산 확장에 어려움을 겪고 있으며 재설계가 필요할 수 있다고 합니다.
이러한 지연을 해결하기 위해 Nvidia는 구형 CoWoS-S 패키징 기술을 사용하고 더 쉽게 대량 생산할 수 있는 기존 Hopper 프로세서를 계속 판매할 수 있는 옵션을 제공합니다. 또한, 엔비디아는 처리 장치가 하나만 포함된 덜 복잡한 버전의 블랙웰 프로세서를 출시할 수도 있습니다.
분석가들은 "이 단일 유닛 블랙웰 모델은 두 개의 유닛이 있는 버전에 비해 처리 능력이 떨어지지만 여전히 호퍼 프로세서에 비해 개선된 성능을 보여줄 것"이라고 설명했습니다.
더 큰 그림을 보면 데이터 센터 처리 장치 시장에서 엔비디아의 입지에 대해 여전히 낙관적이며, 엔비디아가 이 부문에서 선도적인 역할을 유지할 것이라고 예측합니다.
"우리는 엔비디아가 자체 개발한 프로세싱 유닛이 범용 그래픽 프로세싱 유닛에 비해 우수한 성능을 보이고 있으며, 엔비디아의 대규모 사업장 내에서 수백만 대에 배치될 것으로 예상한다"고 말하며, AMD와 특정 신생 기업이 엔비디아의 중요한 경쟁자로 부상할 수 있다고 덧붙였습니다.
그럼에도 불구하고 "이들 경쟁업체 중 어느 업체도 엔비디아의 선도적인 시장 지위에 크게 도전하지 못할 것으로 예상된다"고 뉴스트리트 리서치는 강조합니다.
"우리의 광범위한 연구 결과에 따르면 회사의 자체 처리 장치 또는 대체 그래픽 처리 장치에 가장 유리한 결과는 한 제품 세대의 마진 내에서 성능면에서 Nvidia의 그래픽 처리 장치와 일치하는 것입니다. 이러한 성과는 시장에서 입지를 구축하는 데는 충분하지만 시장을 지배하기에는 충분하지 않을 것입니다."라고 분석가들은 설명했습니다.
블랙웰 프로세서의 출시 지연은 아이러니하게도 고급 패키징과 메모리가 덜 필요한 H100 프로세서가 현재 수요를 충족하기 위해 대량으로 생산될 수 있기 때문에 엔비디아의 공급망에 대한 부담을 어느 정도 덜어줄 수 있습니다. 공급과 관련하여 삼성과 하이닉스는 고대역폭 메모리 공급을 두 배 이상 늘릴 계획이며, TSMC는 내년에 첨단 패키징 용량을 최소 두 배 이상 늘릴 준비가 되어 있습니다.
또한, 2025년 주요 클라우드 서비스 제공업체의 자본 지출 전망치가 상향 조정되어 현재 13% 증가할 것으로 예상되며, 인공 지능 인프라에 대한 지출은 최소 30% 증가할 것으로 예상됩니다. 이러한 수치는 인공지능 반도체에 대한 지출이 매년 50%씩 증가할 것이라는 뉴스트리트 리서치의 예측과 일치합니다.
회사의 시장 가치에 대한 우려도 고려되었습니다. 현재 엔비디아의 주가는 애널리스트들이 예측한 2025년 주당 순이익의 약 28배에 달하며, 이는 2018/19년 업계 침체기의 낮은 주가수익비율인 29와 비슷한 수준입니다.
"수익 전망치가 수정될 가능성이 낮을 뿐만 아니라 주가수익비율이 하락할 위험도 낮을 것으로 예상합니다."
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