바클레이스의 애널리스트들은 최근 분석에서 연방준비제도의 대차대조표 축소 프로그램인 양적 긴축(QT)이 금융 시장에 큰 혼란을 일으키지 않고 12월에 종료될 것으로 예상했습니다.
이는 2019년 갑작스러운 양적완화 중단으로 자금 부족이 발생했던 것과는 현저한 차이가 있다고 지적했습니다. 바클레이스의 분석은 이전의 오류를 반복하지 않고 프로그램의 질서 있는 종결을 위해 연준이 취한 조치들을 강조합니다.
바클레이즈는 "연준은 2019년에 권장할 만한 수준보다 더 오랫동안 양적완화를 지속했다"고 지적했습니다. "연준은 은행이 안전을 위해 보유하기를 선호하는 추가 현금 보유 수준을 정확하게 측정하지 않았고, 연방 자금 시장 내의 특정 움직임에 너무 많은 관심을 기울였습니다."
이번에는 연방준비제도이사회가 더욱 신중하게 대응하고 있습니다. 시장의 유동성 상황에 대한 감독을 확대하고 은행의 보유액이 여전히 3조 4천억 달러를 상회하는 가운데 양적완화 규모를 점진적으로 축소하기 시작했습니다. 또한 중앙청산소와 대기성 레포 시설(SRF)의 설립은 2019년에 경험했던 것과 같은 갑작스러운 자금 부족에 대한 추가적인 보호 장치로 작용합니다.
2018~19년 시장의 스트레스를 시사했던 여러 지표는 현재 높은 수준을 유지하고 있습니다. 헤지펀드는 담보 대출로 조달한 미국 재무부 증권을 비슷한 규모로 유지하고 있으며 딜러가 보유한 증권 재고는 사상 최고 수준입니다.
그럼에도 불구하고 바클레이즈는 연준의 준비와 선제적 전략으로 인해 양적완화가 문제없이 종료될 것으로 예상합니다.
애널리스트들은 "올해 양적완화 종료가 보다 효과적으로 관리될 것으로 예상하는 두 가지 주요 이유가 있다고 생각합니다."라고 썼습니다.
"첫째, 연방준비제도이사회가 연방기금 시장 이외의 금융시장 역학 및 상황에 더 주의를 기울이고 있는 것으로 보입니다."라고 분석가들은 설명합니다.
바클레이즈가 낙관적인 전망을 내놓은 두 번째 이유는 2020년 이후 환매조건부채권매매(Repo)로 알려진 거래가 증가하고 중앙청산이 광범위하게 사용되고 있다는 점입니다. 이러한 발전으로 딜러는 서로 다른 포지션을 상쇄하여 대차 대조표를 보다 효율적으로 관리할 수 있게 되었습니다.
"스폰서 레포, 더 넓게는 중앙 청산으로 알려진 거래를 통해 딜러는 상계를 통해 대차 대조표를 보다 효율적으로 관리할 수 있게 되었습니다. 매수 및 매도 포지션을 포함한 스폰서 레포의 규모는 1조 달러를 넘어섰고 2019년 이후 두 배 이상 증가했습니다."라고 보고서는 강조합니다.
결론적으로 바클레이즈는 연방준비제도이사회가 12월에 큰 문제 없이 양적 긴축을 종료하고 연방기금 시장이나 레포 시장에 긴장의 조짐이 나타나기 훨씬 전에 양적 긴축을 종료할 것으로 예상합니다.
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