Investing.com – 화요일(6일) 골드만삭스의 전략가들은 최근 시장 조정이 더 이어질 수 있지만 약세장이 될 가능성은 낮다고 말했다.
골드만삭스는 높은 밸류에이션과 2분기 실적에 대한 높은 기대감 속에서 시작된 조정에 기여한 몇 가지 요인을 지적했다. 특히, 투자자들은 안일하게 대응하면서 부정적인 뉴스를 긍정적인 것으로 해석하고, 금리인하 가능성과 대형 인공지능(AI) 기업의 견조한 수익을 통해 광범위한 경기 부진이 상쇄될 것으로 보있다.
지난 2023년 10월 저점 대비 글로벌 증시는 거의 33% 상승하고, 나스닥은 50% 정도 상승하면서 5% 하락도 없었지만 그 이후 이번 조정이 나타난 것이었다. 지금까지 랠리의 대부분은 금융 여건 완화보다는 높은 밸류에이션에 의해 주도되었으며, 이는 시장의 안일함이 커지고 있음을 시사한다.
몇 가지 관련 요인이 현재의 시장 하락을 촉발했다. 특히 유럽과 중국에서 성장 모멘텀이 약화되고 있다는 증거가 속속 드러나고 있다. 7월 미국 고용 보고서에 따르면 실업률이 4.3%로 상승하면서 연준을 비롯한 중앙은행의 금리 인하가 늦어질 것이라는 우려가 커졌다. 이러한 투자심리 변화로 경기민감주와 경기방어주의 실적이 급격히 저조해졌다.
또한 달러 대비 엔화가 10% 상승하고 일본 증시가 폭락하면서 캐리 트레이드가 크게 줄어든 것도 시장 혼란에 기여했다.
특히 미국 대형 기술주를 중심으로 2분기 실적 시즌에 대한 기대감이 높아진 것도 영향을 미쳤다. 전반적인 실적은 나쁘지 않았지만, 주요 기술주들이 AI 투자에 대한 적절한 수익을 달성할 수 있을지에 대한 우려가 반영되면서 실망감이 크게 나타났다.
이러한 조정에도 불구하고 밸류에이션은 특히 미국에서 여전히 높은 수준을 유지하고 있다. S&P 500 의 현재 주가수익비율은 여전히 20배를 상회하고 있으며, MSCI AC World의 12개월 선행 주가수익비율은 완만하게 압축되었다. 골드만삭스의 전략가들은 경기침체 시나리오에서 S&P 500의 주가수익비율이 약 18배까지 떨어질 수 있으며, 적정 가치는 4,800포인트로 추정한다.
전략가들은 "게다가 미국 주식시장의 집중도는 경기 하락 기간 동안 소폭 감소했을 뿐이며, 이는 집중도 위험이 여전히 높다는 것을 시사한다"고 덧붙였다.
6가지 펀더멘털 요소로 구성된 골드만삭스의 강세/약세 지표(Bull/Bear indicator)는 여전히 상승세를 유지하고 있어 약세장 위험이 높아졌음을 나타낸다.
골드만삭스 팀은 "높은 밸류에이션과 낮은 수준에서 상승하는 미국 실업률이 가장 큰 영향을 미치는 두 가지 요소이며, 이는 우리가 아직 위험에서 벗어나지 못했음을 의미한다"고 설명했다.
단기적으로 전략가들은 조정이 더 이어질 것으로 전망하지만, 대부분의 약세장은 경기침체 공포에서 비롯되기 때문에 약세장이 발생할 가능성은 "여전히 낮다"고 본다.
"미국 이코노미스트들은 향후 12개월 동안 경기침체 가능성을 25%로 10bp 높였지만, 이는 실현 가능성보다는 여전히 리스크이며, 어제 발표된 ISM 서비스업 지수는 광범위한 침체가 임박하지 않았음을 시사하는 강력한 지표였다"고 설명했다.
"어쨌든 지속적인 경기 약세를 완화하기 위해 금리가 하락할 여지가 충분하며 연준은 더 이상 높은 인플레이션에 대한 두려움에 제약을 받지 않는다."
또한 머니마켓펀드에 상당한 현금을 보유하고 있어 주가 하락을 활용할 준비가 되어 있고, 기업 및 은행 대차대조표는 여전히 견고하여 시스템 리스크를 완화하고 있다.
하지만 밸류에이션과 위험 선호도가 개선될 때까지 전략가들은 방어적인 접근을 권장한다.
인베스팅닷컴 & https://kr.investing.com/, 무단전재 및 재배포 금지