Investing.com – 수요일(31일) 아거스는 리서치 노트에서 SAP(NYSE:SAP) 투자의견을 '매수'로 상향 조정하고 목표주가 240달러를 제시했다.
2024년 2분기에 SAP는 예상 영업이익이 35%, 매출이 10% 크게 증가했으며 예상 주당순이익은 60%의 괄목할 만한 상승을 기록했다.
아거스 애널리스트들은 전통적인 라이선스 비즈니스가 쇠퇴함에 따라 클라우드 서비스로 초점을 전환하는 SAP의 진화하는 비즈니스 전략을 강조한다. AI 애플리케이션과 비즈니스 혁신 이니셔티브는 이러한 새로운 방향의 핵심 요소다.
아거스는 2024년 주당순이익 추정치를 5.61달러에서 5.34 달러로 낮추었지만 2025년 전망치는 6.78달러로 유지했다. 이러한 조정은 운영 실적보다는 퀄트릭스(Qualtrics) 분사와 관련된 회계 변경 및 환율 변동에 기인한다.
투자 논리
아거스는 SAP가 온프레미스 소프트웨어 라이선스의 감소에도 불구하고 클라우드 기반 수익을 활용하고 마진을 개선하여 비즈니스 모델을 성공적으로 전환했다고 본다. 또한 기업 고객의 디지털 혁신과 클라우드 마이그레이션 트렌드를 활용할 수 있는 SAP의 역량을 낙관적으로 평가하고 있다. 대대적인 구조조정 이니셔티브도 마진을 더욱 개선할 것으로 예상된다.
SAP의 목표는 디지털 혁신을 통해 고객의 경험을 향상시키는 것이며, 그 핵심 요소는 바로 AI다. 다양한 비즈니스 프로세스 애플리케이션과 결합된 SAP의 S/4 HANA 클라우드 시스템은 클라우드 전용 또는 하이브리드 솔루션을 지원한다. 이러한 다목적성은 광범위한 기업 고객에게 어필할 수 있을 것으로 기대된다.
아거스는 강력한 운영 수익으로 인해 2024년에 SAP 주식의 가치가 더욱 높아졌으며, 이러한 추세가 2025년까지 지속될 것으로 예상하고 있다.
최근 상황
7월 22일, SAP는 2024년 2분기 실적을 발표했다. 클라우드 매출의 25% 증가에 힘입어 매출은 전년 동기 대비 10% 증가한 83억 유로를 기록했다. 그러나 소프트웨어 라이선스 매출이 28% 감소하고 소프트웨어 지원 매출이 3% 감소하면서 이러한 증가세는 상쇄되었다. 전체적으로 소프트웨어 라이선스 및 지원 부문은 5% 감소한 30억 유로를 기록한 반면, 서비스 매출은 6% 증가한 11억 유로를 기록했다. 영업 이익은 고정 통화 기준으로 35% 증가해 영업 마진이 23.4%로 410bp 개선되었다.
SAP에 귀속되는 희석 주당순이익은 전년 대비 60% 증가한 1.08유로를 기록했다. 국제회계기준(IFRS)에 따른 SAP의 계속 영업 주당순이익은 전년 동기의 0.62유로에서 0.75유로로 증가했다. SAP는 비즈니스 혁신 이니셔티브의 일환으로 2분기에 6억 유로를 포함해 2024년 상반기에 29억 유로에 달하는 구조조정 비용을 발생시켰다.
현재 클라우드 수주잔고는 2024년 2분기 말 기준 148억 유로로 전년 동기 대비 28% 증가하여 온프레미스 소프트웨어 라이선스 감소에도 불구하고 단기 매출 파이프라인이 견고함을 보여 준다.
또한 SAP는 인수와 신제품 출시를 통해 적극적으로 성장을 추구하고 있다. 6월 5일에는 약 15억 달러에 워크미(WalkMe)를 인수하기로 합의했다. 워크미의 디지털 도입 플랫폼은 디지털 워크플로우를 개선하며, SAP는 2024년 3분기에 인수가 완료될 것으로 예상하고 있다. 또한 SAP는 클라우드 엔터프라이즈 포트폴리오 전반에 통합된 AI 코파일럿 도구인 'Joule'을 출시했다.
수익 및 성장 분석
아거스는 SAP의 2024년 주당순이익 추정치를 5.61달러에서 5.34달러로 하향 조정했지만, 2025년 전망치는 6.78달러로 유지했다. 향후 2년간 수익 성장률은 13.5%로 장기 성장률인 6%를 크게 상회할 것으로 예상된다.
SAP는 AI와 비즈니스 혁신에 대한 막대한 투자를 바탕으로 2025년까지 375억 유로 이상의 매출과 100억 유로의 영업이익을 창출한다는 야심찬 목표를 세우고 있다.
재무건전성 및 배당금
SAP의 재무건전성은 S&P 및 무디스의 높은 신용등급에 힘입어 아거스로부터도 '높음' 등급을 받았다. SAP는 2024년 5월에 주당 2.39달러의 연간 배당금을 지급했으며, 2025년에는 2.52달러로 소폭 인상될 것으로 예상하고 있다. 현재 배당수익률은 약 1.1%이다.
밸류에이션
SAP의 주가는 S&P 500 지수가 25% 상승한 데 비해 연초 이후 34% 상승하며 주요 지수를 상회하는 성과를 거두었다. 미래 기업가치/EBITDA 멀티플 23.5배는 동종업계 평균보다 17% 높은 수준이다.
아거스는 클라우드 컴퓨팅과 AI 분야의 유망한 전환과 성장 전망을 바탕으로 SAP 투자의견을 '매수'로 상향 조정하고 목표주가를 240달러로 제시했다.
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